Robinhood проти Coinbase: два бачення фінансового майбутнього

Тихо розгортається фінансова революція в наших смартфонах, про яку більшість людей навіть не підозрює. Два провідні фінансові додатки в США проводять абсолютно різні експерименти на мільйонах користувачів. Ці компанії займають перші місця в категорії фінансових додатків у магазинах додатків, їхня ринкова капіталізація становить близько 80 мільярдів доларів, обидві націлені на молодих інвесторів, але їхнє бачення фінансового майбутнього кардинально різниться.

Два зовсім різних підходи

Ці дві компанії не є конкурентами в традиційному сенсі, а проводять різні експерименти на одній і тій же групі користувачів.

Одна з компаній зосередилася на вирішенні болючих моментів у фінансових послугах і висунула сміливу ідею: "А що якщо ми зможемо виправити всі набридливі етапи?" Вони пропонують 15 видів криптовалют, безкомісійні угоди та простий у використанні інтерфейс для торгівлі акціями. Їхня концепція полягає в тому, що вам не потрібно знати, як виготовляється ковбаса, щоб насолоджуватися смачним хот-догом.

Інша компанія пішла зовсім протилежним шляхом, вони запропонували: "А що, якщо ми зможемо відновити всю фінансову систему на основі технології блокчейн?" Хоча комісії досить високі, вони створили комплексну платформу для користувачів, які хочуть повністю зануритися в криптоекосистему, пропонуючи більше 260 криптовалют. Вони ставлять на те, що традиційні фінанси врешті-решт будуть трансформовані технологією блокчейн і сподіваються стати постачальником інфраструктури в цьому процесі трансформації.

Генеральний директор цієї компанії заявив: "Протягом наступних 5-10 років наша мета - стати провідним фінансовим сервісним додатком у світі, оскільки ми віримо, що криптовалюта змінює всю фінансову службу, а ми є провідною компанією в цій сфері. Усі категорії активів - грошові ринкові фонди, нерухомість, цінні папери, борги - поступово будуть переведені на блокчейн."

Хоча обидві компанії вийшли на біржу в 2021 році, їхня ринкова капіталізація приблизно однакова, а цільова аудиторія складається з молодих інвесторів, які віддають перевагу мобільним платформам, їхні дизайнерські концепції продуктів кардинально різняться, немов вони були створені для двох різних видів.

Це не війна за панування, а змагання на користь різних фінансових майбутніх бачень.

Конкурс розширення криптовалютних продуктів

Обидві компанії активно розширюють свої продукти, пов'язані з криптовалютами, але підходи, які вони обирають, суттєво різняться.

Одна з компаній нещодавно оголосила, що намагається безпосередньо кинути виклик своїм конкурентам. Вони запустили власну мережу Layer-2, яка підтримує токенізовані акції та крипто-торгівлю, а в майбутньому також підтримуватиме токенізацію більшої кількості приватних активів. Європейські користувачі вже можуть торгувати токенізованими американськими акціями цілодобово, без обмежень традиційними торговими годинам. Ця модель торгівлі 24/7 є звичною для користувачів криптовалют, і тепер вона застосовується до традиційних активів.

Вони також запустили послуги крипто-стейкінгу для ETH та SOL, придбали стару крипто-біржу в Європі та планують запустити крипто-безстрокові ф'ючерси для європейських користувачів. Інфраструктура крипто, яку вони створюють, безшовно інтегрується з існуючим досвідом торгівлі акціями, а не просто накладає крипто-функціонал на традиційний брокерський бізнес.

Ці інновації — включаючи власний блокчейн, токенізовані акції, низькі збори тощо — створені для наступного покоління інвесторів, які успадкують десятки трильйонів доларів.

У війні витрат ця компанія стягує близько 40 базисних пунктів (0,4%) за криптообмін, тоді як її конкуренти можуть стягувати до 1,4% або більше за аналогічну угоду. Наприклад, при покупці біткоїнів на 1000 доларів ця компанія стягує близько 4 доларів, тоді як конкуренти беруть більше 14 доларів.

Ця компанія отримує прибуток через метод оплати за потоком замовлень, де ринкові маркет-мейкери сплачують комісії за виконання роздрібних угод, подібно до їхньої моделі торгівлі акціями. Ця зріла модель дозволяє їм пропонувати "безкоштовну" торгівлю, при цьому залишаючись прибутковими.

Але інша компанія запропонувала функції, які неможливо перевершити конкурентам: справжня власність на криптовалюту. На платформі першої компанії користувачі насправді купують "поручення" на криптовалюту, яке є лише розпискою про криптоактиви, які платформа винна користувачам. Користувачі не можуть перевести біткоїн у свій гаманець, а також не можуть використовувати його в інших місцях, а лише продавати і купувати в цьому додатку. Користувачі не можуть брати участь у DeFi, ставити більшість токенів або використовувати криптовалюту для інших цілей, окрім купівлі та продажу.

Для більшості людей це може бути неважливим, вони просто хочуть отримати експозицію до цін на криптовалюту, а не до її практичності. Але для користувачів, які хочуть здійснювати складні криптооперації, останнє є єдиним реалістичним вибором серед основних платформ США.

Аналіз фінансової звітності

Фінансовий звіт цього літа виявив ефективність двох способів.

Одна з компаній демонструє яскраві результати. Загальний дохід зріс на 45% у річному вимірі, досягнувши 989 мільйонів доларів. Доходи від криптовалют різко зросли на 98%, досягнувши 160 мільйонів доларів (збільшившись з 10% від загального доходу минулого року до 16% цього кварталу), незважаючи на те, що загальний ринок криптовалют залишався відносно стабільним. Вони мають 26,5 мільйона активних облікових записів, управляючи активами на суму 279 мільярдів доларів, що на 99% більше в річному вимірі. Завдяки придбанню було додано близько 520 тисяч криптовалютних користувачів, після завершення придбання було досягнуто номінального обсягу криптовалютних угод у 7 мільярдів доларів.

Активи платформи досягли 279 мільярдів доларів США, що на 99% більше в річному обчисленні, чисті депозити склали 13,8 мільярда доларів США. Кількість активних рахунків зросла на 10% до 26,5 мільйона, а грошовий баланс збільшився на 56% до 32,7 мільярда доларів США, що свідчить про зростання частки гаманців клієнтів.

Інша компанія пережила "важкий квартал". Загальний дохід знизився на 26% порівняно з попереднім кварталом до 1,5 мільярда доларів, що не відповідало очікуванням аналітиків. Дохід від торгівлі знизився на 39%, в основному через зменшення роздрібної торгівлі. У день публікації фінансового звіту акції впали на 16%, інвестори намагаються зрозуміти, чи це тимчасове зниження, чи сигнал про проблеми з високими витратами.

Але просте визначення цього кварталу як провалу може ігнорувати глобальну картину. Компанія отримала чистий дохід у 1,4 мільярда доларів, що перевищує 512 мільйонів доларів скоригованого EBITDA, в основному завдяки 1,5 мільярда доларів нереалізованого прибутку від портфеля та стратегічних криптоактивів. Навіть виключивши ці одноразові доходи, скоригований чистий дохід все ще становить 33 мільйони доларів, що свідчить про реальну прибутковість.

Збільшення витрат на операції в основному викликане одноразовими збитками в розмірі 307 мільйонів доларів США через витік даних. Основні витрати (технології, адміністрація, маркетинг) насправді знизились, що демонструє здатність контролювати витрати. Доходи від бізнесу стабільної монети USDC склали 332 мільйони доларів США, середній баланс зріс на 13%. Залишок під управлінням досяг рекордного рівня 245,7 мільярда доларів США. Баланс фінансування інституцій також досяг рекордного рівня, що є частиною інституційних послуг компанії, яка пропонує послуги з управління активами, торгівлі, кредитування та фінансування для хедж-фондів, сімейних офісів тощо.

Компанія продовжує випускати нові продукти: нові деривативи, розширення власного блокчейну, випуск нових кредитних карт тощо. Незважаючи на зниження доходів, основа залишається стабільною.

Імперія інфраструктури

Стратегія інфраструктури однієї з компаній є складнішою. Вони управляють активами на суму 245,7 мільярда доларів для інституційного зберігання, що становить значну частку інституційного крипторинку. Коли інвестори купують ETF на біткоїн через 401k, ймовірно, вони використовують інфраструктуру цієї компанії.

Ця компанія є основним кастодієм більше 80% американських біткойн та ефіріум ETF, керуючи приблизно 1134 мільярдами доларів (що становить частку 1400 мільярдів доларів загальних активів крипто ETF). Коли великі компанії з управління активами потребують зберігання десятків мільярдів доларів біткойнів, вони обирають саме цю компанію. Коли платіжні гіганти запускають стабільні монети або великі банки потребують крипто платіжних каналів, вони також використовують бекенд-сервіси цієї компанії.

Компанія має понад 240 корпоративних клієнтів, понад 420 постачальників ліквідності та ліцензії на регулювання, яких більшість конкурентів не можуть досягти. Її послуги з управління активами отримали ліцензію Департаменту фінансових послуг штату Нью-Йорк, що вимагає багато років для отримання, і конкурентам буде важко її легко скопіювати.

Їхня стратегія "універсальної торгової платформи" почала давати результати. Вони запустили безстрокові ф'ючерси з важелем до 10 разів, принісши торгівлю деривативами, яка раніше була доступна лише на закордонних торгових платформах, до американських роздрібних користувачів. Вони також безпосередньо інтегрували децентралізовані торгові платформи в додаток, дозволяючи користувачам торгувати ефіром або будь-якими токенами на інших блокчейнах, не виходячи з платформи.

Ця компанія обробляє понад 54 тисячі випусків токенів за день на своїй мережі Layer-2, перевершуючи деякі відомі публічні блокчейни. Але справжня перевага полягає в інтеграції з іншими бізнес-операціями компанії: постачальники ETF можуть використовуватися для миттєвих розрахунків, підприємства можуть безпосередньо токенізувати активи, а роздрібні користувачі можуть отримати доступ до інфраструктури на рівні установ.

!

Стратегія захоплення поколінь

Інша компанія реалізувала одну з найрозумніших довгострокових стратегій у фінансовій сфері: захопити молодь ще до того, як вони стануть багатими.

Ця стратегія принесла успіх одному з розважальних гігантів. На початку 20-го століття ця розважальна компанія завоювала серця дітей за допомогою анімації та тематичних парків, встановивши емоційний зв'язок ще до того, як вони отримали можливість споживати. Коли ці діти виросли і почали заробляти, їхня лояльність перетворилася на витрати на фільми, товари, потокове відео та відпустки, створивши касові машини для кількох поколінь.

Ця фінансова компанія займає провідну позицію серед молодих інвесторів, традиційним брокерам слід хвилюватися:

• близько 50% клієнтів - представники покоління мілленіалів, 25% - покоління Z, 20% - покоління X.
• Користувачі в середньому починають інвестувати у віці 19-22 років, що значно нижче, ніж у інших платформах, де покоління мілленіалів починає інвестувати у свої 20-ті, а покоління бебі-бумерів - у свої 30-ті.
• Компанія сприяє новим користувачам швидко завершити перший продаж, не для того, щоб заохотити часті торги, а тому, що закріплення фактичного доходу (навіть лише 50 доларів) створить емоційний гачок, що змусить користувачів повертатися знову.

Розширення "всеохоплюючі фінанси" відповідає цій логіці. Послуги для VIP-учасників (підписка 5 доларів на місяць) включають 3% кешбек на кредитні картки, високодоходні заощадження, відповідність пенсії та знижки на маржу. Кількість VIP-учасників зросла на 60% до 2 мільйонів. Ці користувачі використовують платформу для різних фінансових потреб, таких як банки, кредитні картки та пенсії.

Платформа наразі управляє активами на суму 2790 мільярдів доларів, націлюючись на "величезний перехід багатства" в 84-124 трильйони доларів, що відбудеться протягом наступних 20 років, коли покоління бебі-бумерів передасть свої багатства молодшим поколінням. Компанія робить ставку: якщо вдасться рано встановити звички користувачів, не потрібно передбачати конкретні моделі спадщини, достатньо зайняти своє місце, коли багатство прийде.

Хто перемагає?

Дві компанії мають близькі ринкові капіталізації: одна 81 мільярд доларів, інша 85 мільярдів доларів. Що стосується їхніх показників за рік, то перша зросла на 135%, тоді як друга лише на 30%, причому більшість зростання відбулося за останній місяць.

Один аналітик нещодавно підвищив цільову ціну першого до 119 доларів, одночасно знизивши цільову ціну другого з 383 доларів до 369 доларів, пояснивши це тим, що: "перше криптовалютне доходи різко зросли, тоді як друге надто залежить від торгівлі маловолатильними монетами, від яких відмовляються роздрібні користувачі."

Глобальна частка ринку другого знизилася з 5,65% до 4,56%, у липні відзначено незначне зростання, тоді як інша біржа цього року продемонструвала найбільше зростання частки на ринку США. Другий стикається з дилемою: зменшення витрат шкодить маржі прибутку, або дотримуватися високих витрат і ризикувати втратити трейдерів. Вони вибрали підтримувати маржу прибутку, запровадивши плату за раніше безкоштовну торгівлю стабільними монетами, тоді як ставка першого приблизно на 50% нижча.

Один інвестиційний банк після зустрічі з CEO попередньої компанії підтвердив цільову ціну в 120 доларів, похваливши стійкість їхнього криптовалютного бізнесу та агресивний розвиток токенізованих акцій. Вони зазначили: "Можливості токенізованих акцій в Європі, розширення на ринок верхнього сегменту та підлітків, 15% чистих депозитів від конкурентів, увага до задоволеності клієнтів і ефективності, нееластичність цін на криптовалюти - це вражаюче."

Але останні мають перевагу у репутації установ. Коли інші торгові платформи змагаються у комісійних, останні мають глибокі зв'язки з установами, які визначать інтеграцію криптовалют і традиційних фінансів у наступні десять років.

Обидві компанії навряд чи зникнуть безслідно. Вони задовольняють різні потреби користувачів, і ці потреби постійно зростають. Це не конкуренція, що передбачає перемогу одного з учасників, а скоріше сегментація ринку — одна орієнтована на традиційні фінанси, інша зосереджена на криптоінфраструктурі.

!

Це розкриває дві конкуренційні теорії щодо того, як люди в майбутньому взаємодіятимуть з грошима:

Одна сторона вважає, що фінансове майбутнє стане "невидимим", спроститься, стане частиною способу життя, фінанси стануть частиною середовища.

Інша сторона ставить на те, щоб завоювати довіру через базову інфраструктуру.

У обох випадках немає правильного чи неправильного вибору, просто різні цілі. Одна сторона прагне до простоти й довіри, інша - до створення базової інфраструктури. У майбутньому ці два підходи можуть певною мірою злитись, щоб забезпечити користувачам більш комплексний і гнучкий досвід фінансових послуг.