Інтерпретація закону FIT21: нова рамка регулювання цифрових активів

Законопроект FIT21 нещодавно був ухвалений у Палаті представників США з результатом 279 голосів за і 136 проти. Цей законопроект встановлює нову регуляторну рамку для цифрових активів, що може мати глибокий вплив на індустрію криптовалют, позначаючи нову стадію нормативного регулювання для криптовалют.

Розподіл регуляторної відповідальності

Законопроект FIT21 класифікує цифрові активи на два типи: цифрові товари та цінні папери. Згідно з цією класифікацією, регуляторні обов'язки розподіляються між двома установами:

• Комісія з торгівлі товарними ф'ючерсами (CFTC) відповідає за регулювання торгівлі цифровими товарами та відповідними учасниками ринку
• Комісія з цінних паперів та бірж ( SEC ) відповідає за регулювання цифрових активів, які вважаються цінними паперами, та їх торгових платформ.

визначення цифрового активу

Законопроєкт визначає "цифровий актив" як форму обміну цифрового подання, що має такі характеристики:

• Можливість прямого переказу між особами без посередників
• Записи про транзакції зберігаються на захищеному шифруванням публічному розподіленому реєстрі.

Це визначення охоплює різноманітні цифрові форми, від криптовалют до токенізованих реальних активів.

Класифікаційні стандарти цифрових активів

Законопроект містить кілька ключових елементів для розрізнення, чи є цифровий актив цінним папером, чи товаром:

1. Інвестиційний контракт ( Howey-тест ): якщо купівля цифрового активу вважається інвестицією, і інвестор очікує отримати прибуток завдяки зусиллям третіх осіб, цей актив зазвичай вважається цінним папером.

2. Використання та споживання: якщо цифровий актив в основному використовується як засіб обміну товарів або послуг, його можна віднести до товарів або нецінних активів.

3. Рівень децентралізації: цифрові активи в умовах високо децентралізованої мережі більш імовірно будуть вважатися товаром.

4. Функції та технічні характеристики: технічна структура активів та способи їх функціонування також є критерієм класифікації.

5. Ринкові активності: якщо активи в основному рекламуються з очікуваною інвестиційною прибутковістю, їх можна вважати цінними паперами.

Визначення ступеня децентралізації

Визначення рівня децентралізації у законопроєкті включає такі аспекти:

• Контроль: за останні 12 місяців жоден окремий суб'єкт не міг одноосібно контролювати або суттєво змінювати функціонування системи.

• Розподіл власності: протягом останніх 12 місяців загальна кількість осіб чи юридичних осіб, пов'язаних з емітентом, не перевищує 20%.

• Право голосу: за останні 12 місяців жодна відповідна особа чи суб'єкт не можуть односторонньо впливати на понад 20% голосів.

• Зміна коду: за останні 3 місяці емітент не вносив суттєвих односторонніх змін до вихідного коду системи (, крім безпеки та обслуговування тощо ).

• Маркетинг: протягом останніх 3 місяців емітент не просував активи як інвестицію до громадськості.

Функції та технічні характеристики

Зв'язок між цифровими активами та базовими технологіями блокчейн визначає напрямок регулювання, який в основному включає:

• Випуск активів: випуск через програмний механізм блокчейну
• Верифікація транзакцій: перевірка та запис транзакцій через механізм консенсусу
• Децентралізоване управління: власники токенів беруть участь у прийнятті рішень

Ці характеристики безпосередньо впливають на регуляторну класифікацію активів. Якщо активи в основному використовуються для обміну або отримання товарних послуг, вони, як правило, класифікуються як товари; якщо вони забезпечують економічний прибуток або право на управління, їх можуть вважати цінними паперами.

Характеристики програмованого випуску

Законопроект вказує, що навіть якщо цифровий актив продається відповідно до умов інвестиційного контракту, якщо він автоматично випускається через програмну блокчейн-систему, це не стане автоматично цінним папером. Це пов'язано з:

• Програмне управління зменшило прямий контроль над операціями з активами
• Децентралізовані характеристики забезпечують дотримання активами попередньо визначених правил
• Інтелектуальні контракти тощо забезпечують прозорість правил, інвестори можуть безпосередньо ознайомитися

Обробка активів функцій управління та голосування

Для цифрових активів з правом голосу їх класифікацію потрібно зважити з урахуванням ступеня децентралізації та контролю інвесторів або очікувань економічних вигод:

• Висока децентралізація( без контролю, більше 20% голосів) схильні розглядатися як товар
• Але якщо право голосу має суттєвий вплив на вартість активу та його функціонування, його можна вважати цінним папером.

Ключовим є оцінка:

• Ступінь фактичного впливу голосування на вартість активів та їх функціонування
• Основна мета власників - отримання економічного прибутку чи участь в торгівлі активами та інших діяльностях.

Технічна підтримка та інновації

Законопроект також передбачає такі заходи:

• Розширення FinHub SEC та LabCFTC CFTC для сприяння розробці політики у сфері фінансових технологій
• Створення Спільного консультативного комітету SEC та CFTC, що зосереджується на питаннях цифрових активів
• Дослідження впливу децентралізованих фінансів ( DeFi ) на традиційні фінансові ринки
• Дослідження ролі та регуляторних вимог нецінних токенів (NFTs) на фінансових ринках

Це вказує на те, що регуляторні органи розробляють більш чіткі регуляторні стратегії для нових секторів, таких як цифрові активи, DeFi та NFTs.