Порівняльний аналіз глобальної політики регулювання стейблкоїнів

стейблкоїн стає гарячою темою в суспільстві, від популярності в соціальних мережах до уваги традиційних фінансових кіл, його вплив постійно розширюється. Тим часом, глобальне політичне середовище також переживає ключовий поворотний момент. Протягом минулого року, ставлення кількох країн до стейблкоїнів змінилося від обережного до прийнятного: Гонконг незабаром впровадить «Регламент стейблкоїнів», законопроект MiCA ЄС офіційно реалізовано, США ухвалили відповідні законопроекти. Стейблкоїни тихо змінюють структуру світової валютної системи.

Ця стаття систематично викладе останні досягнення країн у регулюванні стейблкоїнів, проаналізує глибоку логіку цієї фінансової трансформації.

Аналіз еволюції політики стейблкоїнів у дванадцяти основних глобальних ринках

США: федеративний розподіл, конкурентне розташування

Швидкість прогресу політики:★★★★

Розвиток американських стейблкоїнів демонструє паралельний підхід "федеральний + штатний". На федеральному рівні прискорюється уніфікація регуляторної рамки, тоді як штати першими проводять експерименти, сприяючи втіленню системи.

На рівні штатів вже прийнято конкретні регуляції в багатьох місцях:

• Вайомінг ухвалив "Закон Вайомінгу про стейблкоїни", планує випустити підтримуваний штатом стейблкоїн WYST у серпні 2025 року.
• Штат Нью-Йорк вимагає, щоб емітенти стейблкоїнів отримували ліцензію BitLicense або ліцензію трастової компанії.
• Штат Каліфорнія прийняв «Закон про цифрові фінансові активи», який набуде чинності в липні 2026 року.

Швидке просування законодавства про регулювання на федеральному рівні:

• Закон «GENIUS» набрав чинності 19 липня 2025 року, забороняє випускати прибуткові стейблкоїни, вимагає щомісячного розкриття складу резервів та аудиту.
• Законопроект «STABLE» пройшов розгляд у Палаті представників, чекає на голосування у Сенаті.

Китай: Гонконг попереду, материковий Китай спостерігає

Швидкість прогресу політики: Гонконг★★★★｜Континентальний Китай★

Китай формує взаємозв'язок "гаванський форпост + материковий спостереження". Гонконг прискорює створення регуляторної системи, залучаючи компанії; політика материкового Китаю є відносно обережною.

Гонконг

• «стейблкоїн» регламент набуде чинності 1 серпня 2025 року.
• Близько 50-60 компаній висловили намір подати заявки, перша партія може бути видана 3-4 ліцензії.
• JD.com, Standard Chartered, Ant Group та інші вже розпочали підготовчі роботи.

Внутрішня частина:

• Кілька провінцій і міст випустили сигнали уваги, такі як Усі, що досліджують "стейблкоїн для зовнішньої торгівлі", Шанхайський комітет з державних активів вивчає відповідні тенденції.

Корея: зміна ставлення, прискорення розгортання банківського альянсу

Швидкість прогресу політики:★★★

Південна Корея переходить від "очікування" до "входу". Правляча партія запропонувала "Основний закон про цифрові активи", який дозволяє місцевим підприємствам випускати стейблкоїни з капіталом понад 36,8 тисячі доларів.

• Вісім основних банків готують спільне підприємство, плануючи випустити стейблкоїн в ієнах.
• Проект реалізується за підтримки банків, галузевих асоціацій та фінансового нагляду, очікується, що він запрацює наприкінці цього року або на початку наступного.

Поточне регулювання все ще має невизначеність, на ринку виникає явище спекуляцій навколо концепції стейблкоїнів.

Таїланд: політика відкриття, обережне тестування

Швидкість прогресу політики:★★★

Політика стейблкоїнів в Таїланді поступово переходить від настороженості до обережного пілотування.

• У 2021 році центральний банк розпочав регуляторне дослідження, відокремлюючи регулювання стейблкоїнів у батах та іноземній валюті.
• У 2024 році в серпні буде створено регуляторний пісочницю, що дозволить певним сервісним провайдерам проводити пілотні проекти.
• У січні 2025 року уряд розглядає випуск стейблкоїнів, забезпечених державними облігаціями.
• У березні 2025 року регулятори схвалили вхід USDT та USDC на регульовані біржі.
• У липні 2025 року запустять "національний криптосандбокс", що дозволяє іноземним туристам використовувати стейблкоїни через ліцензовані платформи.

ЄС: єдина регуляція, обережна підтримка

Швидкість прогресу політики:★★★★★

Ставлення ЄС є "обережно підтримуючим": підтверджує потенціал стейблкоїнів, одночасно насторожено ставлячися до пов'язаних ризиків.

• У червні 2023 року було опубліковано «Регламент ринку криптоактивів» (MiCA), 30 грудня 2024 року положення, що стосуються стейблкоїнів, набудуть чинності.
• MiCA встановлює високі бар'єри для входу: емітенти повинні отримати дозвіл від регуляторних органів держав-членів і створити юридичну особу в Європейському Союзі.
• Важливі стейблкоїни підлягають єдиному регулюванню з боку Європейського управління банків.
• Для стейблкоїнів, які не оцінюються в євро, встановлюється денний ліміт на обсяги торгівлі, перевищення якого призводить до призупинення емісії та необхідності виправлення.

Наразі видано ліцензії MiCA 53 компаніям, включаючи 14 емітентів стейблкоїнів.

Сінгапур: рано почали, високі стандарти

Швидкість прогресу політики:★★★★★

Сінгапурський стейблкоїн регулювання йде попереду:

• У 2019 році був прийнятий Закон про платіжні послуги.
• У серпні 2023 року був випущений остаточний варіант "Регуляторної рамки для стейблкоїнів", спеціально призначений для монети-стейблкоїнів, випущених у Сінгапурі.

Регуляторна структура встановлює високі бар'єри для входу, накладаючи суворі вимоги до капіталу емітента, сфери діяльності, резервних активів тощо.

Багато установ подали заявки на отримання ліцензії на випуск стейблкоїнів, StraitsX та Paxos вважаються зразковими випадками, які першими відповідали вимогам.

ОАЕ: активно сприяє, дві траєкторії паралельно

Швидкість прогресу політики:★★★★★

Об'єднані Арабські Емірати демонструють підтримку відкритого підходу, регуляторна система має "подвійний трек":

• Центральний банк відповідає за нагляд на федеральному рівні.
• Дубайський міжнародний фінансовий центр та Глобальний ринок Абу-Дабі, як фінансові вільні зони, мають незалежні регуляторні повноваження.

У червні 2024 року буде опубліковано "Положення про послуги з платежних токенів", яке чітко визначає визначення стейблкоїнів та регуляторну структуру. У порівнянні з іншими регіонами, визначення є відносно широким, але все ж встановлює межі:

• Заборонено алгоритмічні стейблкоїни та монети з приватністю.
• Не дозволяється виплачувати користувачам винагороду, пов'язану з часом утримання монети.

Ринкові застосування починають приносити результати:

• У грудні 2024 року AE Coin отримав схвалення як перший регульований стейблкоїн дирхам.
• У квітні 2025 року кілька великих установ спільно оголосили про запуск нового типу дирхам стейблкоїна.

Японія: регулювання попереду, розвиток очікує на старт

Швидкість прогресу політики:★★★★

Японія завершила основне законодавство шляхом внесення змін до Закону про платіжні послуги:

• Редакція, прийнята в червні 2022 року, набула чинності в червні 2023 року.
• Чітко визначити стейблкоїн, емітента та необхідні ліцензії.
• Обмежити емітента до банків, трастових компаній, постачальників послуг з переказу коштів.

У березні 2025 року буде просунуто нову поправку, оптимізуючи механізм випуску:

• Дозволяє трестовим стейблкоїнам використовувати до 50% резервів для певних низькоризикових інструментів.
• Додано спеціальну категорію реєстрації для криптопосередників, знижено поріг для позабіржової торгівлі.

Росія: пробні кроки, досі обмежене використання

Швидкість прогресу політики:★★

Відношення Росії змінилося з обережного на обмежену підтримку, головним чином через потребу в прикордонних розрахунках:

• У липні 2024 року прийнято закон, який дозволяє затвердженим підприємствам використовувати криптоактиви для міжнародних розрахунків.
• В Україні все ще заборонено використовувати як засіб платежу.

У березні 2025 року центральний банк запропонує дозволити певним групам інвестувати в криптоактиви на три роки.

Офіційні особи Мінфіну заявили, що слід розглянути можливість випуску національного суверенного стейблкоїна, щоб відповідати глобальним тенденціям у сфері платежів.

Великобританія: регулювання просувається

Швидкість прогресу політики:★★

Регуляторна система Великої Британії переходить від проектування рамок до впровадження законодавства:

• На основі Закону про фінансові послуги та ринки 2023 року вперше включено стейблкоїн у регульований сектор.
• 2023 року в листопаді фінансовий регулятор опублікував вимоги до регулювання випуску стейблкоїнів.
• У квітні 2025 року уряд опублікує консультаційний документ про проект закону в галузі криптовалют.

Голова центрального банку має обережну позицію щодо стейблкоїнів, вважаючи, що це може вплинути на довіру громадськості до національної монети.

Канада: правова неясність, регулювання формується

Швидкість прогресу політики:★★

Канадська політика є досить консервативною, місцевий ринок розвивається повільно:

• Наприкінці 2022 року політика стала більш жорсткою, стейблкоїни потрапили під регулювання цінних паперів.
• У 2023 році опубліковано документ з регуляторною рамкою, який вимагає, щоб стейблкоїни емітентів реєструвалися як емітенти цінних паперів.

Минулого місяця регулятори заявили, що готові регулювати стейблкоїни, структура вже розробляється.

Бразилія: суворий контроль орієнтації

Швидкість прогресу політики:★

Бразилія прийняла суворий контроль над стейблкоїнами:

• Центральний банк виявив велику кількість стейблкоїн-транзакцій, що стосуються трансакцій за кордоном, що викликає регуляторні побоювання.
• У грудні 2024 року буде внесено новий проект регуляцій, який передбачає включення стейблкоїнів до валютного регулювання та обмеження переказів на нерезидентів.

Незважаючи на посилення регулювання, деякі банки почали досліджувати шляхи для випуску в рамках законодавства. Найбільший банк Бразилії Itau Unibanco планує випустити стейблкоїн у реалах і наразі чекає на впровадження регуляторної рамки.