Платформа токенізації акцій: від задуму до реалізації

Вступ

Токенізація акцій стає одним з найбільш перспективних напрямків у сфері Web3. Вона має зрілі базові активи, контрольовані технологічні бар'єри та поступово чіткі регуляторні шляхи, особливо в Європі та деяких офшорних зонах вже реалізовано проекти. Тим не менш, багато людей все ще мають численні запитання: чи це є цінними паперами? чи можна звертатися до роздрібних інвесторів? чи потрібно отримувати ліцензію?

Насправді, вже є проекти, які успішно знайшли баланс між регулюванням та ринком. Вони можуть зменшити регуляторний тиск і одночасно охопити роздрібний ринок. Типові приклади включають популярні в США платформи для роздрібних цінних паперів, а також платформи для торгівлі акційними токенами, які працюють в неєвропейських, неамериканських регіонах.

Ця стаття зосередиться на відповіді на одне ключове питання: як побудувати платформу токенізації акцій, що відповідає нормам і має контрольований тиск, орієнтовану на роздрібних інвесторів?

Аналіз двох типових моделей

Модель 1: продуктова пропозиція для торгівлі цінними паперами для роздрібних інвесторів

Деяка американська платформа для роздрібних цінних паперів використовує такі характеристики:

• Інтерфейс простий, уникайте складних термінів
• Нульова комісія, низький поріг, пряме обслуговування роздрібних інвесторів
• Кліринг та зберігання цінних паперів виконуються партнерськими організаціями

Ця платформа зареєстрована в штаті Каліфорнія, дочірня компанія має відповідні ліцензії, підлягає подвійній регуляції SEC і FINRA. Варто зазначити, що її послуги з торгівлі акціями відкриті лише для користувачів США, головним чином з урахуванням:

• Міжнародне відкриття зіткнеться з складними вимогами щодо ліцензування та реєстрації в багатьох країнах
• Посилення регуляторного контролю за цінними паперами в різних регіонах, високі витрати та великі ризики при міжнародній експансії

Модель два: Токен мапування реальних акцій + Неефективна заява + Орієнтований на роздрібних інвесторів

Деяка платформа використовує таку основну структуру:

• Токен має 1:1 відповідність з акціями, які фактично належать установам.
• Токен не має права голосу, права на дивіденди або права управління, платформа не рекламує його як "цінні папери"
• Дивіденди нараховуються у формі "автоматичного реінвестування", що відображається в збільшенні Токенів
• Користувач повинен пройти KYC, Токен може торгуватися в ланцюзі, але є обмеження для користувачів з високим рівнем регулювання.

Випускаюча сторона цієї платформи зареєстрована на острові Джерсі, а основний сервіс знаходиться на Бермудах, обидва є зонами з м'яким регулюванням. Платформа чітко забороняє надання послуг у таких строго регульованих регіонах, як США, ЄС, Великобританія, щоб уникнути потенційних ризиків регулювання цінних паперів.

Суттєва різниця між двома режимами та їхні висновки

Ці дві моделі представляють собою "діяльність з цінними паперами в межах регуляторної рамки" та "обхід регуляції цінних паперів через структурний дизайн". Підприємці не повинні ставити себе в рамки "або-або", а повинні навчитися, як за допомогою правових структур, технологічних шляхів і дотримання вимог забезпечити, щоб платформа могла працювати і уникати ризиків.

Ключові моменти впровадження платформи токенізації акцій

Розподіл ролей

Повноцінна платформа токенізації акцій принаймні потребує наступних ролей:

• платформа: відповідає за відображення цін, випуск Токенів, взаємодію з користувачами
• Партнери: відповідають за утримання позицій, звітність, ізоляцію ризиків

Ключовим є досягнення взаємодії між сторонами через механізми синхронізації протоколів та інформації, водночас зберігаючи чітке розмежування регуляторних обов'язків.

Необхідні партнери та угоди

Платформа токенізації акцій повинна співпрацювати з наступними установами:

• Ліцензований брокер
• Платформа та технологічні рішення для випуску на блокчейні
• Юридичний консультант
• Постачальник KYC/AML
• Аудитор смарт-контрактів

Одночасно ключові угоди, які потрібно підписати, включають:

• Опис білого паперу та правові розкриття щодо випуску Токенів
• Угода про послуги зберігання активів
• Користувацька угода платформи та заява про ризики
• Угода про інтеграцію послуг відповідності
• Опис документації про контракт зв'язку між Токеном та платформою

Ключові моменти

Щоб уникнути порушення регуляторних червоних ліній, слід звернути увагу на:

• Токен не може надавати жодних обіцянок щодо доходу, прав управління або прав на позов.
• Строго обмежити доступ користувачів з високою чутливістю до правової сфери
• Обережно використовуйте чутливі висловлювання, такі як "акції", "права акціонерів" тощо
• Подвійний контроль над регіоном та ідентичністю користувачів через технології та протоколи
• Підготувати юридичну думку, пояснення ризиків та інші документи для перевірки

Заключення

Токенізація акцій є надзвичайно перспективною, але вимагає ретельного проектування. Ключ до успіху полягає не в радикальних проривів, а в:

• Виберіть відповідне місце для роботи
• розробити чітку структуру
• Чітко визначте зміст, який представляє Токен
• Уникати порушення червоних ліній користувачів, ринку та законодавства

Наразі цей ринок ще не насичений, він перебуває на стадії обережності з боку інститутів і вагання з боку підприємців. Для команд, які прагнуть цього, зараз саме час для розробки стратегії. Ключовим є з самого початку спроектувати платформу, яка буде прийнятною з точки зору регулювання, в якій користувачі захочуть брати участь, та яка буде технічно здійсненною.