Robinhood dez anos de lenda: da inovação sem comissões à transformação em ativos de criptografia

Da base à capitalização de mercado de 600 bilhões, a lendária jornada de dez anos da Robinhood

Um bom financeiro, "Robin Hood do mundo financeiro", um amigo descreveu Tenef dessa forma.

Mais tarde, foi esse apelido que se tornou o nome de uma empresa que mudou a indústria financeira. Mas esta ainda não é o início de toda a história.

Tenev e Bart, os dois fundadores com formação em matemática e física pela Universidade de Stanford, conheceram-se durante um projeto de pesquisa de verão na graduação em Stanford.

Nenhum dos dois previu que o futuro estaria profundamente ligado a uma geração de investidores de retalho; eles pensavam que eram eles que haviam escolhido os investidores de retalho, mas na verdade, foi a época que os escolheu.

Durante seus estudos em Stanford, Tenev começou a duvidar das perspectivas da pesquisa matemática. Ele estava cansado daquele tipo de vida acadêmica onde "gasta-se anos estudando um problema e o resultado pode ser nenhum" e não conseguia entender a obsessão dos colegas de doutorado que se dedicavam arduamente por uma renda magra. Foi essa reflexão sobre os caminhos tradicionais que silenciosamente plantou a semente de seu empreendedorismo.

No outono de 2011, durante o auge do movimento "Occupy Wall Street", o descontentamento público com a indústria financeira atingiu o seu ponto máximo. No parque Zuccotti, em Nova Iorque, as tendas dos manifestantes estavam espalhadas por todo o lado, enquanto em São Francisco, Teaneck e Bart, do escritório, podiam também ver os ecos dessa cena.

No mesmo ano, fundaram em Nova Iorque uma empresa chamada Chronos Research, dedicada ao desenvolvimento de software de negociação de alta frequência para instituições financeiras.

No entanto, logo perceberam que os corretores tradicionais, com suas elevadas comissões e regras de negociação complicadas, mantinham os investidores comuns afastados do mercado financeiro. Isso os levou a refletir: a tecnologia que serve as instituições pode também servir os investidores individuais?

Naquela época, surgiam empresas emergentes de internet móvel como Uber, Instagram e Foursquare, e produtos projetados especificamente para dispositivos móveis começaram a liderar a tendência. Em contrapartida, na indústria financeira, corretores de baixo custo como E-Trade ainda tinham dificuldades em se adaptar aos dispositivos móveis.

Tenef e Bart decidiram, em resposta a esta onda de tecnologia e consumo, transformar a Chronos numa plataforma de negociação de ações gratuita voltada para a geração millennial e solicitaram uma licença de corretora.

Geração Millennial, Internet, negociação gratuita - a Robinhood reuniu os três elementos mais disruptivos desta era.

Naquela altura, eles não imaginavam que esta decisão daria início a uma década extraordinária para a Robinhood.

De raízes humildes a uma capitalização de mercado de 600 bilhões, a lendária jornada de dez anos da Robinhood

Caçada à Geração Millennial

A Robinhood voltou-se para um mercado azul que na época era ignorado pelos corretoras tradicionais - a geração millennial.

Uma pesquisa realizada pela empresa de gestão financeira tradicional Charles Schwab em 2018 revelou que: 31% dos investidores comparam as taxas ao escolher uma instituição intermediária. A geração millennial é especialmente sensível a "taxas zero", com mais da metade dos entrevistados afirmando que mudariam para plataformas com vantagens de preços por causa disso.

A negociação sem comissões surgiu num contexto assim. Na época, os corretores tradicionais cobravam normalmente entre 8 a 10 dólares por transação, enquanto a Robinhood eliminou completamente essa taxa e não impôs um limite mínimo de capital na conta. O modelo de poder negociar com apenas um dólar rapidamente atraiu um grande número de novos investidores, aliado a um design de interface simples e intuitivo, que até possui uma "sensação de jogo", a Robinhood conseguiu aumentar a atividade de negociação dos usuários, chegando até a criar um grupo de jovens usuários "viciados em negociação".

A transformação do modelo de cobrança acabou obrigando a indústria a se transformar. Em outubro de 2019, Fidelity, Charles Schwab e E-Trade anunciaram sucessivamente a redução das comissões por transação para zero. Robinhood tornou-se o "primeiro" a erguer a bandeira da zero comissão.

Adotando o estilo de design Material design lançado pelo Google em 2014, o design de interface gamificado da Robinhood até ganhou um Prêmio de Design da Apple, tornando-se a primeira empresa de tecnologia financeira a receber o prêmio.

Isto é parte do sucesso, mas não é a parte mais crucial.

Numa entrevista, Tenev descreveu a filosofia da empresa ao citar uma frase do personagem Gordon Gekko do filme "Wall Street": O bem mais importante que possuo é a informação.

Esta frase expressa o núcleo do modelo de negócios da Robinhood - pagamento por fluxo de ordens (PFOF).

Como muitas plataformas de internet, a Robinhood parece ser gratuita, mas na verdade tem um custo mais elevado.

Ele lucra vendendo o fluxo de ordens de negociação dos usuários para os formadores de mercado, mas os usuários podem não conseguir negociar a um preço ótimo de mercado, pensando que estão se beneficiando de negociações sem comissão.

Explicação simples: quando os usuários fazem uma ordem na Robinhood, essas ordens não são enviadas diretamente para o mercado aberto (como Nasdaq ou NYSE) para serem executadas, mas são primeiro encaminhadas para os formadores de mercado que colaboram com a Robinhood (como a Citadel Securities). Esses formadores de mercado negociam as compras e vendas com uma diferença de preço muito pequena (geralmente uma fração de um centavo) e lucram com isso. Em troca, os formadores de mercado pagam à Robinhood uma taxa de encaminhamento, que é a taxa de pagamento por fluxo de ordens.

Em outras palavras, as negociações gratuitas da Robinhood estão, na verdade, a ganhar dinheiro em "lugares invisíveis" para os usuários.

Apesar de o fundador Tenev afirmar repetidamente que o PFOF não é a fonte de lucro da Robinhood, a realidade é que: em 2020, 75% da receita da Robinhood veio de negócios relacionados a transações, e no primeiro trimestre de 2021, esse número subiu para 80,5%. Embora a proporção tenha diminuído ligeiramente nos últimos anos, o PFOF continua a ser um pilar importante da receita da Robinhood.

O professor de marketing da Universidade de Nova Iorque, Adam Alter, afirmou em uma entrevista: "Para empresas como a Robinhood, simplesmente ter usuários não é suficiente. Você precisa fazer com que eles cliquem continuamente no botão 'comprar' ou 'vender', reduzindo todos os obstáculos que as pessoas podem encontrar ao tomar decisões financeiras."

Às vezes, esta experiência de "sem barreiras" traz não só conveniência, mas também riscos potenciais.

Em março de 2020, um estudante universitário americano de 20 anos, Karns, após realizar negociações de opções na Robinhood, descobriu que sua conta mostrava uma perda de até 730.000 dólares — muito além da sua dívida de 16.000 dólares de capital. Este jovem acabou por escolher o suicídio, deixando uma nota para a família que dizia: se você está lendo esta carta, eu já não estou mais aqui. Como é que uma pessoa de 20 anos, sem rendimento, pode usar quase 1.000.000 de dólares em alavancagem?

A Robinhood acertou em cheio na psicologia dos jovens investidores: baixa barreira de entrada, gamificação, atributos sociais, e também desfrutou dos retornos trazidos por esse design. Até março de 2025, a idade média dos usuários da Robinhood ainda se manteve em cerca de 35 anos.

Mas tudo o que o destino oferece está marcado com um preço, e a Robinhood não é exceção.

De raiz a capitalização de mercado de 600 bilhões, a lendária jornada de dez anos da Robinhood

Robin Hood, roubar dos pobres e dar aos ricos?

De 2015 a 2021, o número de utilizadores registados na Robinhood cresceu 75%.

Particularmente em 2020, com a pandemia de COVID-19, as políticas de estímulo do governo dos EUA e o entusiasmo generalizado por investimentos, o número de usuários da plataforma e o volume de transações dispararam, com os ativos sob custódia ultrapassando temporariamente os 135 bilhões de dólares.

O número de usuários aumentou rapidamente, e as disputas surgiram uma após a outra.

No final de 2020, a autoridade reguladora de valores mobiliários de Massachusetts acusou a Robinhood de atrair usuários sem experiência em investimentos com métodos de gamificação, mas não conseguiu fornecer o controle de riscos necessário durante a volatilidade do mercado. Em seguida, a Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) também iniciou uma investigação sobre a Robinhood, acusando-a de não ter conseguido garantir o melhor preço de negociação para os usuários.

No final, a Robinhood escolheu pagar 65 milhões de dólares para chegar a um acordo com a SEC. A SEC afirmou claramente: mesmo considerando a isenção de comissões, os usuários perderam no total 34,1 milhões de dólares devido a desvantagens de preço. A Robinhood negou as acusações, mas esta controvérsia está destinada a ser apenas o começo.

O verdadeiro motivo que colocou a Robinhood no olho do furacão da opinião pública foi o evento GameStop no início de 2021.

Esta varejista de videogames, que carrega as memórias da infância de uma geração de americanos, entrou em dificuldades devido ao impacto da pandemia e se tornou alvo de grandes investidores institucionais que apostavam contra. No entanto, milhares de investidores de varejo não estavam dispostos a assistir passivamente o GameStop ser esmagado pelo capital. Eles se reuniram no fórum WallStreetBets do Reddit e utilizaram plataformas de negociação como Robinhood para comprar coletivamente, desencadeando uma batalha de short squeeze entre os investidores de varejo.

O preço das ações da GameStop subiu de 19,95 dólares em 12 de janeiro para 483 dólares em 28 de janeiro, um aumento de mais de 2300%. Uma "rebelião popular contra Wall Street" de festa financeira que abalou o sistema financeiro tradicional.

No entanto, essa vitória que parecia pertencer aos investidores de varejo rapidamente se transformou no momento mais sombrio da Robinhood.

A infraestrutura financeira daquele ano não conseguia suportar a súbita onda de transações. De acordo com as regras de liquidação da época, as transações de ações precisavam de T+2 dias para serem liquidadas, e os corretores eram obrigados a reservar antecipadamente uma margem de garantia de risco para as transações dos usuários. O aumento explosivo do volume de transações fez com que a margem de garantia que a Robinhood precisava pagar às instituições de liquidação subisse drasticamente.

Na manhã de 28 de janeiro, Tenef foi acordado pela esposa e soube que a Robinhood recebeu uma notificação da National Securities Clearing Corporation (NSCC), exigindo que depositasse até 3,7 bilhões de dólares em garantias de risco, levando a cadeia de financiamento da Robinhood ao limite.

Ele contatou investidores de capital de risco durante a noite, arrecadando fundos em vários lugares para garantir que a plataforma não fosse arrastada por riscos sistemáticos. Enquanto isso, a Robinhood foi forçada a tomar medidas extremas: restringindo a compra de ações populares como GameStop e AMC, permitindo apenas que os usuários vendessem.

Esta decisão provocou imediatamente a ira pública.

Milhões de investidores de retalho acreditam que a Robinhood traiu a promessa de democratização financeira, criticando-a por se submeter aos interesses de Wall Street, com até teorias da conspiração a acusar a Robinhood de conluio secreto com a Citadel Securities (seu maior parceiro de fluxo de ordens), manipulando o mercado para proteger os interesses dos fundos de hedge.

A violência online, ameaças de morte e uma chuva de críticas negativas sucedem-se. A Robinhood de repente deixou de ser amiga dos pequenos investidores e tornou-se o alvo de todos, com a família Tenev forçada a se esconder e a contratar segurança privada.

No dia 29 de janeiro, a Robinhood anunciou que havia arrecadado urgentemente 1 bilhão de dólares para manter suas operações, e depois fez várias rodadas de financiamento, totalizando 3,4 bilhões de dólares. Ao mesmo tempo, membros do Congresso, celebridades e a opinião pública continuaram a persegui-la implacavelmente.

No dia 18 de fevereiro, Tenev foi convocado a comparecer a uma audiência no Congresso dos EUA, e ao enfrentar as perguntas dos membros do Congresso, ele insistiu que a decisão da Robinhood foi por causa de pressão de liquidação, e não tinha relação com manipulação de mercado.

Apesar disso, as dúvidas nunca cessaram. A Autoridade Reguladora da Indústria Financeira (FINRA) iniciou uma investigação abrangente sobre a Robinhood, que resultou na maior multa única da história - 70 milhões de dólares, incluindo 57 milhões em penalidades e 13 milhões em compensação aos clientes.

O evento GameStop tornou-se um ponto de viragem na história da Robinhood.

A tempestade financeira danificou gravemente a imagem de "protetor dos investidores de retalho" da Robinhood, com a reputação da marca e a confiança dos usuários a sofrerem um duro golpe. De repente, a Robinhood tornou-se um "sobrevivente em uma situação difícil", sendo alvo de descontentamento tanto por parte dos investidores de retalho quanto de supervisão regulatória.

No entanto, este evento também levou as autoridades reguladoras dos EUA a iniciar reformas no sistema de liquidação, promovendo a redução do ciclo de liquidação de T+2 para T+1, trazendo um impacto a longo prazo para todo o setor financeiro.

Após esta crise, a Robinhood avançou com o IPO que já estava em preparação.

Em 29 de julho de 2021, a Robinhood estreou na Nasdaq com o código HOOD, com um preço de emissão fixado em 38 dólares, avaliando a empresa em cerca de 32 bilhões de dólares.

No entanto, a IPO não trouxe à Robinhood o esperado banquete de capital. No primeiro dia de negociação, o preço das ações abriu em queda, encerrando a 34,82 dólares, uma queda de 8% em relação ao preço de emissão. Embora tenha havido uma breve recuperação devido ao entusiasmo dos pequenos investidores e compras institucionais (como a ARK Invest), a tendência geral ficou sob pressão a longo prazo.

A divergência entre Wall Street e o mercado é evidente - é otimista em relação ao seu papel como entrada financeira na era dos investidores de varejo, ou está preocupada com seu modelo de negócios controverso e os riscos regulatórios futuros.

Robinhood está na encruzilhada entre a confiança e a desconfiança, e oficialmente entrou na prova da realidade do mercado de capitais.

Mas foi nesse momento que poucas pessoas perceberam um sinal oculto nas entrelinhas do prospecto - no arquivo S-1 apresentado pela Robinhood, a palavra Crypto foi mencionada repetidamente 318 vezes.

A aparição frequente sem querer esconde uma estratégia.

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wrekt_but_learningvip
· 08-14 16:05
Quem se importa com esse Robin Hood que você é
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HalfBuddhaMoneyvip
· 08-11 19:10
Investidor de retalho é realmente tão fácil de enganar?
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WhaleWatchervip
· 08-11 19:09
Com alguns k investidores de retalho, é realmente bom~
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FloorPriceWatchervip
· 08-11 18:56
investidor de retalho não foi selecionado
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GasFeeNightmarevip
· 08-11 18:55
Sem lendas, são idiotas sonhos.
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