Interpretação da Lei FIT21: novo quadro regulatório para ativos digitais

O projeto de lei FIT21 foi recentemente aprovado na Câmara dos Representantes dos EUA com 279 votos a favor e 136 contra. Este projeto estabelece uma nova estrutura regulatória para ativos digitais, podendo ter um impacto profundo na indústria de criptomoedas, marcando a entrada das criptomoedas em uma nova fase de normalização.

Divisão de Responsabilidades Regulatórias

A lei FIT21 classifica os ativos digitais em duas categorias: bens digitais e valores mobiliários. De acordo com esta classificação, a responsabilidade regulatória é dividida entre duas entidades:

• A Comissão de Comércio de Futuros de Mercadorias ( CFTC ) é responsável pela supervisão do comércio de ativos digitais e dos participantes do mercado relacionados.
• A Comissão de Valores Mobiliários ( SEC ) é responsável pela supervisão de ativos digitais considerados valores mobiliários e suas plataformas de negociação.

ativo digital definição

O projeto de lei define "ativo digital" como uma forma de representação digital intercambiável, com as seguintes características:

• Permite a transferência direta entre indivíduos sem intermediários
• Os registros de transações são armazenados em um livro-razão distribuído público protegido por criptografia.

Esta definição abrange uma variedade de formas digitais, desde criptomoedas até ativos físicos tokenizados.

Classificação de ativos digitais

O projeto de lei propôs vários elementos-chave para distinguir se um ativo digital é um título ou uma mercadoria:

1. Contrato de investimento (Teste Howey ): Se a compra de um ativo digital for considerada um investimento, e os investidores esperarem lucrar com o esforço de terceiros, esse ativo é geralmente considerado um valor mobiliário.

2. Uso e consumo: Se o ativo digital for usado principalmente como meio de troca por bens ou serviços, pode ser classificado como mercadoria ou ativo não-securitário.

3. Grau de descentralização: ativos digitais em um contexto de rede altamente descentralizada têm maior probabilidade de serem considerados como mercadorias.

4. Funcionalidades e características técnicas: a construção técnica dos ativos e a forma de implementação das funcionalidades também são critérios de classificação.

5. Atividades de mercado: Se os ativos forem principalmente promovidos com base no retorno de investimento esperado, podem ser considerados como valores mobiliários.

Definição do grau de descentralização

A definição do grau de descentralização do projeto inclui os seguintes aspectos:

• Controle: Nos últimos 12 meses, nenhuma entidade única conseguiu controlar unilateralmente ou alterar substancialmente as funcionalidades do sistema.

• Distribuição de propriedade: Nos últimos 12 meses, a quantidade total detida por indivíduos ou entidades relacionados ao emissor não excedeu 20%.

• Direito de voto: Nos últimos 12 meses, nenhuma pessoa ou entidade relevante pode influenciar unilateralmente mais de 20% dos direitos de voto.

• Modificação de código: nos últimos 3 meses, o emissor não fez modificações unilaterais substanciais no código fonte do sistema (, exceto manutenções de segurança, etc. ).

• Promoção de mercado: nos últimos 3 meses, o emissor não promoveu os ativos como investimento ao público.

Funcionalidades e características técnicas

A relação entre o ativo digital e a tecnologia de blockchain subjacente determina a direção da regulamentação, que inclui principalmente:

• Emissão de ativos: emitir através do mecanismo programático da blockchain
• Verificação de transações: validar e registar transações através de um mecanismo de consenso
• Governança descentralizada: os detentores de tokens participam na tomada de decisões

Estas características afetam diretamente a classificação regulatória dos ativos. Se o ativo for utilizado principalmente para a troca ou aquisição de bens e serviços, tende a ser classificado como mercadoria; se oferecer retorno econômico ou direitos de governança, pode ser considerado um valor mobiliário.

Características de emissão programática

A proposta indica que, mesmo que o ativo digital seja vendido de acordo com os termos do contrato de investimento, se for emitido automaticamente através de um sistema de blockchain programático, não se tornará automaticamente um valor mobiliário. Isso se deve ao seguinte:

• Operações programáticas reduziram o controle direto sobre a operação de ativos.
• A característica de descentralização garante que os ativos operem de acordo com as regras predefinidas.
• Os contratos inteligentes e outros tornam as regras transparentes, permitindo que os investidores compreendam diretamente.

Processamento de ativos de governança e votação

Para ativos digitais com direito de voto, a sua classificação necessita ponderar o grau de descentralização e as expectativas de controle ou benefícios econômicos dos investidores:

• Altamente descentralizado ( sem controle com mais de 20% do poder de voto ) tende a ser visto como mercadoria
• mas se os direitos de voto tiverem um impacto substancial no valor e na operação do ativo, poderão ser considerados valores mobiliários.

A chave está na avaliação:

• O grau de impacto real do voto no valor e funcionamento dos ativos
• O principal objetivo dos detentores é obter retorno econômico ou realizar atividades como negociação de ativos.

Suporte técnico e inovação

O projeto de lei também propôs as seguintes medidas:

• Expandir o FinHub da SEC e o LabCFTC da CFTC para promover a formulação de políticas de tecnologia financeira
• Estabelecer um Comité Consultivo Conjunto da SEC e da CFTC, focado em questões de ativo digital
• Estudar o impacto das finanças descentralizadas ( DeFi ) nos mercados financeiros tradicionais
• Explorar o papel e as necessidades regulatórias dos tokens não fungíveis (NFTs) nos mercados financeiros

Isto indica que os reguladores estão a desenvolver estratégias regulatórias mais claras para áreas emergentes como ativos digitais, DeFi e NFTs.