RWA: Setelah DeFi, titik ledak berikutnya untuk Ethereum

Baru-baru ini, melalui disahkannya "Undang-Undang GENIUS", minat pasar terhadap RWA kembali menyala. Selain stablecoin dan kemajuan legislasi yang signifikan, sektor RWA telah diam-diam mencapai beberapa tonggak penting: pertumbuhan yang terus kuat dan serangkaian terobosan yang mencolok. Di saat perhatian pasar sedang sangat tinggi dan adopsi keuangan tradisional semakin dekat, sangat penting untuk melakukan tinjauan mendalam terhadap pola RWA saat ini.

RWA yang berbasis Ethereum telah menunjukkan pertumbuhan yang luar biasa, seringkali menjaga posisi tinggi dengan dua digit. Pertumbuhan pada tahun 2025 semakin dipercepat dibandingkan tahun 2024. Faktor kunci lain yang mendorong momentum ini adalah "Etherealize" ( sebagai katalis perkembangan regulasi, serta Yayasan Ethereum yang menjadikan RWA sebagai fokus strategis. Pada titik kunci ini, artikel ini akan menggali lebih dalam dinamika perkembangan RWA di Ethereum dan jaringan Layer-2-nya.

Analisis Data: Pemandangan Pertumbuhan RWA Ethereum

Data yang jelas menunjukkan: nilai RWA Ethereum telah memasuki siklus pertumbuhan yang jelas. Melihat tren total nilai RWA non-stablecoin Ethereum, jalur jangka panjangnya menarik perhatian—selama bertahun-tahun tetap berada di kisaran 1-2 miliar dolar, hingga memasuki fase pertumbuhan cepat pada bulan April 2024. Momentum pertumbuhan ini terus mempercepat pada tahun 2025. Penggerak utama berasal dari dana BUIDL milik BlackRock, yang saat ini telah mencapai ukuran 2,7 miliar dolar. BUIDL sendiri telah menunjukkan pertumbuhan parabola sejak Maret 2025, mendorong ekspansi keseluruhan ekosistem RWA Ethereum.

![RWA：Setelah DeFi, titik ledak berikutnya di Ethereum])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-e628085a875e623d909da2f2b88f3c3b.webp(

Menurut kategori aset ), kecuali stablecoin (, aset dunia nyata di Ethereum ) RWA ( memiliki kapitalisasi pasar yang sangat terkonsentrasi pada dua kategori utama: proyek obligasi pemerintah ) 75,9% ( dan komoditas ) yang didominasi oleh emas, 20,3% (, kategori lainnya berkontribusi sedikit. Sebagai perbandingan, dalam komposisi kapitalisasi pasar RWA di seluruh pasar kripto, kredit swasta memiliki proporsi tertinggi ) 57,4% (, diikuti oleh proyek obligasi pemerintah ) 30,9% (.

![RWA：Setelah Keuangan Desentralisasi, titik ledakan berikutnya di Ethereum])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-a57c16d2a6545a38eafeb849268cec40.webp(

Lebih fokus pada aset RWA utama Ethereum, dominasi BUIDL menjadi jelas. Jika dibandingkan dengan satu tahun yang lalu: saat itu skala BUIDL masih setara dengan produk seperti PAXG dan XAUT, kini telah mengalami peningkatan yang signifikan. Meskipun struktur sepuluh proyek utama tetap stabil, produk terkait obligasi pemerintah menunjukkan pertumbuhan yang jauh lebih cepat dibandingkan dengan produk terkait emas, dengan pangsa pasar yang terus meluas.

![RWA: Setelah Keuangan Desentralisasi, titik ledak berikutnya Ethereum])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-ad5648f6c6a0bff7bb104c63100f6733.webp(

Dari dimensi protokol, pemimpin saat ini terutama adalah penerbit stablecoin—empat protokol teratas adalah platform penerbit stablecoin tertentu, perusahaan penerbit stablecoin tertentu, sistem stablecoin tertentu, dan proyek stablecoin tertentu. Yang patut diperhatikan adalah bahwa nilai total protokol sekuritisasi Securitize telah secara signifikan melampaui beberapa proyek stablecoin, melompat ke posisi terdepan. Protokol sekuritas lain yang masuk dalam sepuluh besar termasuk Ondo dan Superstate.

![RWA: Setelah DeFi, titik ledak berikutnya di Ethereum])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-9d2d0a78b02c550b6a9e816841e03b39.webp(

Fokus pada data bulanan dari awal 2024 hingga sekarang, gelombang pertumbuhan dimulai pada April 2024, dengan peningkatan luar biasa sebesar 26,6% pada bulan tersebut—kontribusi bulanan terhadap total peningkatan RWA Ethereum sebesar seperempat. Momentum ini berlanjut hingga tiga bulan berikutnya, meskipun sedikit melambat selama periode Agustus hingga Desember 2024, jaringan tetap mempertahankan peningkatan sekitar 200 juta dolar AS/bulan dengan laju pertumbuhan sekitar 5% secara bulanan, dan lebih dari 60% secara tahunan.

Pertumbuhan kembali meledak pada Januari 2025, melonjak 33,2% secara bulanan. Setelah mengalami penyesuaian singkat pada bulan Februari, Ethereum mempertahankan pertumbuhan dua digit selama empat bulan berturut-turut, dengan pertumbuhan bulanan pada bulan April dan Mei masing-masing melampaui 20%.

![RWA: Setelah DeFi, titik ledak berikutnya di Ethereum])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-3c8ff43ca8d604bed36fc4a648c33373.webp(

) BUIDL

Dengan BUIDL dengan cepat muncul sebagai proyek dengan kapitalisasi pasar terbesar dalam ekosistem RWA Ethereum, analisis rinci tentang jalur pertumbuhannya sangat penting. Grafik pertumbuhan bulanan mengungkapkan: hingga Maret 2025, indikator ini tetap relatif stabil, kemudian menunjukkan lonjakan eksplosif pada Maret 2025. Namun, data terbaru dari Mei menunjukkan bahwa laju pertumbuhan super cepat sedikit melambat, tetapi masih ada peningkatan sebesar 210 juta dolar, dengan kenaikan bulanan sebesar 8,38%. Perkembangan dalam beberapa bulan mendatang adalah jendela pengamatan kunci—perlu dilacak apakah laju pertumbuhannya akan terus melambat, atau terus mengalami lonjakan pertumbuhan.

Pertumbuhan eksplosif BUIDL berasal dari berbagai faktor. Pertumbuhan ini terutama didorong oleh permintaan institusi, sementara daya saing produk adalah faktor kunci keberhasilan: termasuk operasi 24/7, kecepatan penyelesaian lebih cepat dibandingkan keuangan tradisional, serta imbal hasil tinggi dalam kerangka kepatuhan. Perlu dicatat bahwa integrasi DeFi sedang menciptakan efek sinergi dan membuka lebih banyak utilitas, seperti produk USDtb dari suatu institusi—yang 90% cadangannya didukung oleh BUIDL. Sementara itu, kesadaran akan BUIDL sebagai jaminan berkualitas terus meningkat, sBUIDL yang diluncurkan oleh Securitize semakin membuka skenario integrasi DeFi.

Distribusi aset BUIDL sangat terpusat: sekitar 93% terkonsentrasi di jaringan utama Ethereum, sementara skala rantai ekosistem lainnya sulit dicapai. Sementara itu, seiring dengan terus meluasnya skala manajemen aset, dividen BUIDL setiap bulan terus mencetak rekor baru, dengan dividen mencapai 4,17 juta dolar AS pada bulan Maret 2025, dan telah melonjak menjadi 7,9 juta dolar AS pada bulan Mei.

![RWA：Setelah DeFi, titik ledak berikutnya untuk Ethereum]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-ae16678cdeef36b116bb1d988d2bb5fa.webp(

) stablecoin

Mengingat bahwa RUU GENIUS akan memiliki dampak struktural pada kerangka regulasi stablecoin, penting untuk secara sistematis meninjau jalur perkembangan pasar stablecoin Ethereum. Sejak tahun 2024, total kapitalisasi pasar sektor ini terus menunjukkan tren naik yang stabil, meskipun laju pertumbuhannya sedikit lebih lambat dibandingkan dengan segmen RWA lainnya, namun tetap mempertahankan ritme pertumbuhan bulanan yang tangguh.

Proyek kecil (＜5 miliar dolar AS ), sebagian besar proyek mengalami penurunan berkelanjutan di awal tahun 2024. Namun, menjelang akhir tahun 2024, sebagian besar proyek mengalami peningkatan nilai pasar secara berkelanjutan, GHO, M, dan USDO terus tumbuh. Sementara itu, muncul sekelompok proyek stablecoin baru yang melewati nilai pasar 50 juta, ekosistem stablecoin Ethereum semakin beragam, dan proyek dengan nilai pasar kecil terus berkembang pesat sejak tahun 2025.

Proyek menengah ###5-50 miliar dolar ( hanya memiliki FDUSD dan FRAX pada tahun 2024; BUSD mengalami penurunan drastis dari 1 miliar dolar pada Januari 2024 menjadi kurang dari 500 juta dolar pada bulan Maret karena penghentian penerbitan. Namun, pada tahun 2025, USD0 dan PYUSD sama-sama melampaui ambang 500 juta dolar, membuat stablecoin menengah semakin beragam.

Stablecoin teratas )＞50 miliar dolar ( terus didominasi oleh dua stablecoin besar: salah satunya stabil pada nilai pasar 40 miliar dolar selama sebagian besar tahun 2024, melonjak menjadi 70 miliar dolar pada awal Desember, lalu secara bertahap stabil sampai baru-baru ini nilai pasarnya mengalami penurunan; yang lainnya tumbuh stabil dari 22 miliar dolar pada Januari 2024 menjadi 38 miliar dolar pada Mei 2025. Awal 2025, USDS dan USDe keduanya melampaui 50 miliar dolar, tetapi kedua stablecoin besar tersebut masih jauh unggul dalam pangsa pasar.

![RWA: Setelah Keuangan Desentralisasi, titik ledak berikutnya di Ethereum])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-3e7f462b65a3fb180b0e26867d300d08.webp(

Dua stablecoin besar mendominasi secara absolut, yang secara langsung mempengaruhi seluruh ekosistem stablecoin.

Pertumbuhan pada bulan November 2024 sangat menarik perhatian: salah satu meningkat pesat sebesar 30,16% dari bulan sebelumnya, sementara yang lainnya mencatat pertumbuhan sebesar 16,31%. Setelah lonjakan ini, pertumbuhan berlanjut selama beberapa bulan, dengan pertumbuhan bulanan yang lebih stabil, semuanya di atas 5%. Menurut pengelola, salah satu mengaitkan ini dengan "gelombang aset jaminan yang mengalir ke bursa dan meja perdagangan institusi untuk menghadapi lonjakan volume perdagangan yang diantisipasi"; yang lainnya menekankan "peningkatan volume sirkulasi sebesar 78%... Selain permintaan pengguna, juga berasal dari pemulihan kepercayaan pasar dan penyempurnaan sistem standar yang disebabkan oleh regulasi stablecoin yang baru muncul."

Namun, momentum pasar baru-baru ini jelas berubah—salah satu Ethereum di rantai telah terjebak dalam stagnasi pertumbuhan selama empat bulan terakhir, sementara yang lain mengalami penurunan untuk pertama kalinya setelah beberapa bulan pertumbuhan pada Mei 2025. Fenomena ini mungkin menandakan bahwa pasar sedang beralih ke fase siklus baru.

![RWA：Setelah DeFi, titik ledak berikutnya di Ethereum])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-0a9f7fb44bf45cc3b85319fb863147e6.webp(

) ekosistem L2

Dalam lanskap ekosistem RWA yang lebih luas, Ethereum dengan pangsa pasar 59,23% ( tanpa stablecoin ) mempertahankan posisi dominan yang absolut, tetapi masih menghadapi tantangan kunci.

Perlu dicatat bahwa suatu jaringan L2 melompat ke tempat kedua berkat proyek Tradable yang menjadi penggerak tunggal, sementara blockchain lain sepenuhnya bergantung pada dana Franklin Templeton BENJI ### dengan skala 455,9 juta dolar ( yang menempati posisi ketiga. Meskipun kedua blockchain RWA memiliki data buku yang mencolok, cacat strukturalnya tidak bisa diabaikan: kurangnya keragaman aset dan ketergantungan pada proyek tunggal.

Seperti yang ditunjukkan oleh karakteristik ekosistem dari kedua jaringan ini, sebagian besar jaringan L2 saat ini juga menghadapi tantangan kurangnya keragaman ekosistem—nilai pasar RWA-nya sangat bergantung pada 1-2 proyek inti. Misalnya, pada salah satu L2: dari total nilai pasar 256 juta dolar AS, BENJI berkontribusi 111,9 juta dolar AS ) dengan proporsi 43,7% (, Spiko menyumbang 93,5 juta dolar AS ) dengan proporsi 36,5% (, keduanya bersama-sama mendominasi lebih dari 80% nilai pasar; jaringan L2 lainnya juga menunjukkan pola distribusi serupa, dengan sumber nilai pasar inti terfokus pada dua proyek besar, Spiko dan Mercado Bitcoin.

![RWA: Setelah DeFi, titik ledak berikutnya di Ethereum])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-308955248e3b292c1d3bf10529bd06c0.webp(

Memperluas visi ke seluruh ekosistem L2, nilai dan pangsa pasar RWA dari masing-masing jaringan menunjukkan perbedaan yang signifikan. Kecuali untuk satu L2, hanya dua jaringan yang membentuk efek skala yang substansial, sementara L2 lainnya masih berada pada tahap perkembangan awal. Keberhasilan kedua jaringan ini sangat bergantung pada satu pendorong tunggal Spiko—proyek ini berkontribusi sekitar sepertiga dari total nilai RWA di kedua jaringan.

Melihat keseluruhan evolusi nilai pasar RWA jaringan Layer-2, siklus pertumbuhannya tidak sepenuhnya sinkron dengan Layer-1: pertumbuhan tidak dimulai secara bersamaan pada pertengahan 2024. Salah satu proyek L2 yang terhubung ke proyek yang dapat diperdagangkan membawa peningkatan nilai pasar sekitar 2 miliar dolar. Namun, bahkan setelah menghapus pengaruh ini, tren pertumbuhan L2 tetap terkonfirmasi—sejak September 2024, jaringan L2 terus mempertahankan pertumbuhan dua digit secara bulanan. Sebaliknya, pada fase sebelumnya, ekspansi RWA selalu menunjukkan karakter yang sporadis dan lemah. Dengan demikian, akhir 2024 menandai