Penjelasan RUU FIT21: Kerangka Regulasi Aset Digital Baru

Undang-undang FIT21 baru-baru ini disetujui di Dewan Perwakilan Rakyat Amerika Serikat dengan 279 suara mendukung dan 136 suara menolak. Undang-undang ini membentuk kerangka regulasi baru untuk aset digital, yang dapat memiliki dampak mendalam pada industri cryptocurrency, menandai masuknya cryptocurrency ke fase regulasi baru.

Pembagian Tanggung Jawab Pengawasan

Undang-Undang FIT21 membagi aset digital menjadi dua kategori: barang digital dan sekuritas. Berdasarkan klasifikasi ini, tanggung jawab pengawasan dibebankan kepada dua lembaga:

• Komisi Perdagangan Berjangka Komoditi ( CFTC ) bertanggung jawab untuk mengawasi perdagangan aset digital dan peserta pasar terkait.
• Komisi Sekuritas dan Bursa (SEC) bertanggung jawab untuk mengawasi aset digital yang dianggap sebagai sekuritas dan platform perdagangannya.

Aset digital definisi

Rancangan undang-undang mendefinisikan "aset digital" sebagai bentuk representasi digital yang dapat dipertukarkan, dengan karakteristik berikut:

• Dapat melakukan transfer langsung antar individu tanpa perantara
• Catatan transaksi disimpan di buku besar terdistribusi publik yang dilindungi enkripsi

Definisi ini mencakup berbagai bentuk digital, mulai dari cryptocurrency hingga aset fisik yang ditokenisasi.

Kriteria Klasifikasi Aset Digital

Rancangan undang-undang mengusulkan beberapa elemen kunci untuk membedakan apakah aset digital adalah sekuritas atau komoditas:

1. Kontrak investasi ( Uji Howey ): Jika pembelian aset digital dianggap sebagai investasi, dan investor mengharapkan untuk mendapatkan keuntungan melalui usaha pihak ketiga, maka aset tersebut biasanya dianggap sebagai sekuritas.

2. Penggunaan dan Konsumsi: Jika aset digital terutama digunakan sebagai media pertukaran untuk barang atau jasa, mungkin dapat dikategorikan sebagai barang atau aset non-sekuritas.

3. Tingkat desentralisasi: Aset digital yang berada dalam konteks jaringan yang sangat terdesentralisasi lebih mungkin dianggap sebagai barang.

4. Fitur dan Karakteristik Teknis: Cara teknologi dibangun dan cara fungsi diimplementasikan pada aset juga merupakan dasar klasifikasi.

5. Kegiatan pasar: Jika aset terutama dipasarkan berdasarkan pengembalian investasi yang diharapkan, dapat dianggap sebagai sekuritas.

Penentuan Tingkat Desentralisasi

Definisi tingkat desentralisasi dalam undang-undang mencakup beberapa aspek berikut:

• Kontrol: Dalam 12 bulan terakhir, tidak ada entitas tunggal yang dapat mengontrol atau secara substansial mengubah fungsi sistem secara sepihak.

• Distribusi kepemilikan: Jumlah yang dimiliki oleh individu atau entitas yang terkait dengan penerbit selama 12 bulan terakhir tidak melebihi 20%.

• Hak suara: Dalam 12 bulan terakhir, tidak ada individu atau entitas yang dapat secara sepihak mempengaruhi lebih dari 20% hak suara.

• Modifikasi kode: Dalam 3 bulan terakhir, penerbit tidak melakukan modifikasi sepihak yang signifikan terhadap kode sumber sistem ( kecuali untuk pemeliharaan keamanan dan lain-lain ).

• Pemasaran: Dalam 3 bulan terakhir, penerbit tidak mempromosikan aset sebagai investasi kepada publik.

Fungsi dan Fitur Teknologi

Keterkaitan aset digital dengan teknologi blockchain yang mendasarinya menentukan arah regulasi, yang terutama mencakup:

• Penerbitan aset: menerbitkan melalui mekanisme programatik blockchain
• Verifikasi transaksi: Memverifikasi dan mencatat transaksi melalui mekanisme konsensus
• Pemerintahan terdesentralisasi: pemegang token berpartisipasi dalam pengambilan keputusan

Ciri-ciri ini langsung mempengaruhi klasifikasi regulasi aset. Jika aset digunakan terutama untuk pertukaran atau mendapatkan barang dan jasa, cenderung diklasifikasikan sebagai komoditas; jika memberikan imbalan ekonomi atau hak pengelolaan, mungkin dianggap sebagai sekuritas.

Karakteristik Penerbitan Terprogram

Rancangan undang-undang menyatakan bahwa, bahkan jika aset digital dijual sesuai dengan ketentuan kontrak investasi, jika diterbitkan secara otomatis melalui sistem blockchain yang terprogram, itu tidak akan secara otomatis menjadi sekuritas. Ini karena:

• Operasi terprogram mengurangi kontrol langsung terhadap aset digital
• Karakteristik desentralisasi memastikan aset beroperasi sesuai dengan aturan yang telah ditetapkan.
• Kontrak pintar dan lainnya membuat aturan transparan, investor dapat langsung memahami

Pengelolaan dan Pemungutan Suara Aset

Untuk aset digital yang memiliki hak suara, klasifikasinya perlu mempertimbangkan tingkat desentralisasi dan kontrol atau harapan keuntungan ekonomi dari investor:

• Tingkat desentralisasi tinggi ( tanpa kontrol lebih dari 20% hak suara ) cenderung dianggap sebagai komoditas
• tetapi jika hak suara memiliki dampak substansial terhadap nilai dan operasi aset, itu mungkin dianggap sebagai sekuritas

Kunci terletak pada penilaian:

• Tingkat pengaruh substansial pemungutan suara terhadap nilai aset dan operasinya
• Tujuan utama pemegang adalah untuk mendapatkan imbal hasil ekonomi atau menggunakan aset untuk kegiatan perdagangan dan sejenisnya.

Dukungan Teknologi dan Inovasi

Rancangan undang-undang juga mengusulkan langkah-langkah berikut:

• Memperluas FinHub SEC dan LabCFTC CFTC untuk memfasilitasi perumusan kebijakan fintech
• Mendirikan Dewan Konsultasi Bersama SEC dan CFTC, fokus pada masalah aset digital
• Mempelajari pengaruh keuangan terdesentralisasi ( DeFi ) terhadap pasar keuangan tradisional
• Menjelajahi peran dan kebutuhan regulasi token non-fungible (NFTs) di pasar keuangan

Ini menunjukkan bahwa regulator sedang merumuskan strategi regulasi yang lebih jelas untuk aset digital, DeFi, dan NFTs.