Platform tokenisasi saham: dari gagasan hingga implementasi

Pendahuluan

Tokenisasi saham semakin menjadi arah yang sangat potensial di bidang Web3. Ini memiliki aset dasar yang matang, ambang teknologi yang dapat dikendalikan, serta jalur regulasi yang semakin jelas, terutama di Eropa dan beberapa daerah lepas pantai di mana proyek telah diluncurkan. Namun, banyak orang masih memiliki banyak pertanyaan tentang ini: apakah ini termasuk sekuritas? Apakah ini dapat ditujukan kepada ritel? Apakah harus mendapatkan lisensi?

Faktanya, sudah ada proyek yang berhasil menemukan titik keseimbangan antara kepatuhan dan pasar. Mereka dapat mengurangi tekanan regulasi sekaligus menjangkau pasar ritel. Contoh khas termasuk platform sekuritas ritel yang populer di Amerika Serikat, serta platform perdagangan token saham yang beroperasi di luar wilayah Uni Eropa dan Amerika Serikat.

Artikel ini akan fokus pada menjawab satu pertanyaan inti: bagaimana membangun platform tokenisasi saham yang sesuai dengan regulasi dan dapat mengendalikan tekanan, yang ditujukan untuk investor ritel?

Analisis Dua Model Khas

Mode Satu: Produk Perdagangan Sekuritas Ritel

Sebuah platform sekuritas ritel yang berbasis di Amerika Serikat mengadopsi fitur berikut:

• Antarmuka sederhana, hindari istilah yang kompleks
• Tanpa komisi, ambang batas rendah, langsung melayani ritel
• Penyelesaian dan kustodian sekuritas dilakukan oleh lembaga mitra

Platform ini terdaftar di California, AS, dengan anak perusahaan yang memegang lisensi terkait, di bawah pengawasan ganda dari SEC dan FINRA. Perlu dicatat bahwa layanan perdagangan sahamnya hanya dibuka untuk pengguna AS, dengan mempertimbangkan:

• Pembukaan lintas batas akan menghadapi berbagai persyaratan izin dan registrasi yang kompleks di berbagai tempat.
• Regulasi sekuritas di berbagai daerah semakin ketat, biaya ekspansi ke luar negeri tinggi, dan risikonya besar

Mode Dua: Pemetaan Token Saham Nyata + Pernyataan Non-Sekuritas + Ditujukan untuk Ritel

Sebuah platform menggunakan struktur inti berikut:

• Token dan saham 1:1 dipetakan, dimiliki secara nyata oleh institusi
• Token tidak memiliki hak suara, hak dividen, atau hak tata kelola, platform tidak mengiklankan ini sebagai "sekuritas"
• Pembagian dividen menggunakan bentuk "reinvestasi otomatis", yang tercermin dalam peningkatan Token
• Pengguna perlu menyelesaikan KYC, Token dapat diperdagangkan di blockchain, tetapi membatasi pengguna dari daerah dengan regulasi tinggi

Penerbit platform terdaftar di Jersey, dengan entitas layanan yang berada di Bermuda, keduanya merupakan wilayah dengan regulasi yang longgar. Platform secara tegas melarang penyediaan layanan kepada daerah dengan regulasi ketat seperti Amerika Serikat, Uni Eropa, dan Inggris, untuk menghindari risiko regulasi sekuritas yang potensial.

Perbedaan Esensial dan Pelajaran dari Dua Mode

Kedua mode ini masing-masing mewakili dua pemikiran, yaitu "beroperasi dalam kerangka regulasi untuk sekuritas" dan "menghindari regulasi sekuritas melalui desain struktural". Para pengusaha tidak perlu memaksakan diri untuk memilih salah satu, tetapi seharusnya belajar bagaimana memisahkan operasi platform dengan risiko melalui struktur hukum, jalur teknologi, dan kepatuhan.

Poin Penting dari Platform Tokenisasi Saham

Pembagian peran

Sebuah platform tokenisasi saham yang lengkap setidaknya memerlukan peran berikut:

• platform: bertanggung jawab atas pemetaan harga, penerbitan Token, interaksi pengguna
• Mitra: bertanggung jawab atas posisi, laporan, pemisahan risiko

Kuncinya adalah untuk mencapai interaksi antara kedua belah pihak melalui mekanisme sinkronisasi protokol dan informasi, sambil menjaga pemisahan tanggung jawab pengawasan yang jelas.

Pihak dan perjanjian yang diperlukan

Platform tokenisasi saham perlu bekerja sama dengan institusi berikut:

• Pialang berlisensi
• Platform dan pihak teknis penerbitan blockchain
• Konsultan hukum
• Penyedia layanan KYC/AML
• Pihak audit kontrak pintar

Sementara itu, perjanjian kunci yang perlu ditandatangani termasuk:

• Penjelasan dokumen putih dan pengungkapan hukum untuk penerbitan Token
• Perjanjian layanan kustodian aset
• Perjanjian Pengguna Platform dan Pernyataan Pengungkapan Risiko
• Protokol integrasi layanan kepatuhan
• Penjelasan dokumen kontrak penghubung antara Token dan platform

Catatan Penting

Untuk menghindari memicu garis merah regulasi, perlu diperhatikan:

• Token tidak boleh memberikan janji keuntungan, hak tata kelola, atau hak klaim.
• Membatasi akses pengguna di domain hukum yang sangat sensitif secara ketat
• Gunakan dengan hati-hati istilah sensitif seperti "saham", "hak pemegang saham" dan sebagainya.
• Mengendalikan lokasi dan identitas pengguna melalui teknologi dan protokol secara ganda
• Siapkan dokumen seperti pendapat hukum, penjelasan risiko, dan lain-lain untuk referensi.

Kesimpulan

Tokenisasi saham adalah bidang yang sangat potensial tetapi memerlukan perancangan yang cermat. Kunci keberhasilan tidak terletak pada terobosan yang agresif, tetapi pada:

• Pilih lokasi operasional yang tepat
• Merancang struktur yang jelas
• Menjelaskan konten yang diwakili oleh Token
• Menghindari melanggar batasan pengguna, pasar, dan hukum

Saat ini, pasar ini belum jenuh, masih dalam tahap kehati-hatian institusi dan keraguan para pengusaha. Bagi tim yang berminat, sekarang adalah waktu yang tepat untuk mempersiapkan strategi. Kuncinya adalah merancang solusi platform yang dapat diterima oleh regulasi, diinginkan oleh pengguna, dan dapat diwujudkan secara teknis sejak awal.