Di Balik 1,5 Miliar Dolar Utang Buruk: Mengungkap Runtuhnya Kekaisaran Enkripsi

Sebuah perang hukum yang sengit dimulai di pengadilan Delaware. Tim likuidasi kebangkrutan dari sebuah platform perdagangan secara resmi mengajukan permohonan ke pengadilan untuk menolak klaim sebesar 1,53 miliar dolar AS dari Three Arrows Capital, meminta untuk "menghapus" semuanya. Tindakan ini telah meningkatkan kembali perselisihan yang telah berlangsung selama bertahun-tahun, di mana dua kekaisaran enkripsi yang pernah megah bersaing dalam putaran baru di pengadilan.

Untuk memahami drama yang kompleks ini, kita perlu mengenal tiga tokoh kunci dan cerita di balik mereka.

Pertama adalah Sam Bankman-Fried, pendiri sebuah platform perdagangan. Sebelum runtuhnya pasar enkripsi pada tahun 2022, ia dianggap sebagai penyelamat industri dan dipuja oleh media serta kalangan politik. Namun, ketika kerajaannya runtuh, orang-orang baru menyadari bahwa "ksatria berbaju putih" ini hanyalah seorang penipu yang dijatuhi hukuman penjara 25 tahun.

Selanjutnya adalah dua pendiri Three Arrows Capital, Su Zhu dan Kyle Davies. Mereka terkenal karena strategi investasi yang agresif dan leverage yang besar. Namun, ketika pasar berbalik, "mitos" mereka hancur, dan setelah perusahaan bangkrut, kedua orang tersebut memulai pelarian global.

Orang ketiga adalah John J. Ray III, seorang ahli likuidasi kebangkrutan yang berpengalaman. Dia pernah menangani salah satu kasus penipuan terbesar dalam sejarah Amerika. Ketika dia mengambil alih kekacauan sebuah platform perdagangan, bahkan ahli yang berpengalaman ini merasa terkejut.

Pada tahun 2022, tsunami pasar enkripsi yang dipicu oleh keruntuhan Terra/LUNA melanda. Three Arrows Capital menjadi yang pertama terpuruk dan tenggelam dengan cepat. Beberapa bulan kemudian, sebuah platform perdagangan yang tampaknya tak tergoyahkan juga tiba-tiba meledak dari dalam, mengungkapkan sebuah penipuan besar.

Saat ini, kedua raksasa yang sudah "masuk ke dalam tanah" ini terlibat dalam pertarungan sengit di pengadilan untuk "buku neraka" senilai 1,53 miliar dolar AS. Pihak Three Arrows mengklaim bahwa sebelum kebangkrutan mereka, sebuah platform perdagangan secara ilegal menguasai aset mereka. Sementara itu, sebuah platform perdagangan membantah bahwa Three Arrows gagal karena risiko berlebihan mereka sendiri, dan tidak seharusnya mengklaim kompensasi dari korban lain.

Untuk memecahkan teka-teki ini, kita harus kembali ke musim panas berdarah di tahun 2022, menggali kebenaran yang secara sengaja disembunyikan.

Di pengadilan, kedua belah pihak masing-masing mengemukakan argumen yang sepenuhnya berlawanan. Sebuah platform perdagangan mengklaim bahwa mereka adalah "penjaga platform" yang menjalankan tugasnya dengan baik, sementara Three Arrows Capital adalah seorang penjudi yang tidak patuh. Ketika keruntuhan Terra/LUNA memicu gejolak pasar, level margin akun Three Arrows jatuh di bawah batas aman, yang merupakan pelanggaran yang jelas. Sebuah platform perdagangan mengklaim bahwa mereka telah menghubungi Three Arrows beberapa kali untuk meminta tambahan margin tetapi tidak berhasil, dan akhirnya terpaksa menutup posisi secara paksa untuk melindungi kepentingan platform dan klien lainnya.

Namun, versi Three Arrows Capital sangat berbeda. Kurator mereka menemukan bahwa hampir semua catatan penting telah hilang saat mengambil alih perusahaan. Setelah proses pengumpulan bukti yang sulit, mereka akhirnya mendapatkan data transaksi asli dari suatu platform perdagangan, dan menemukan bahwa dalam waktu hanya dua hari, aset senilai 15,3 miliar dolar AS di akun Three Arrows hampir sepenuhnya kosong. Penemuan ini membuat mereka meningkatkan jumlah klaim dari awalnya 120 juta dolar AS menjadi 15,3 miliar dolar AS.

Untuk memahami esensi perselisihan ini, kita harus mengungkap lapisan "ksatria berpakaian putih" dari pendiri suatu platform perdagangan. Menurut kesaksian di persidangan pidana setelahnya, pada minggu yang sama ketika suatu platform perdagangan menyelesaikan likuidasi Three Arrows Capital, perusahaan afiliasinya Alameda juga mengalami kerugian besar akibat runtuhnya Terra, menghadapi tekanan utang dari berbagai pihak. Untuk mengatasi krisis, pendiri suatu platform perdagangan menginstruksikan untuk "meminjam" miliaran dolar dari kas pelanggan untuk menutupi lubang tersebut.

Fakta mengejutkan ini mengungkapkan inti dari seluruh peristiwa: sebuah platform perdagangan bukanlah "warden kejam" yang menegakkan hukum dengan adil, melainkan sebuah "penipu" yang rela melanggar hukum demi menjaga keselamatan diri dengan menyalahgunakan dana pelanggan. Mereka membubarkan Three Arrows Capital, tidak hanya untuk mendapatkan likuiditas yang sangat dibutuhkan, tetapi juga untuk menstabilkan kepercayaan pasar dengan menghilangkan sumber risiko besar yang ada, dan menutupi kenyataan bahwa mereka sudah terjerat masalah.

Menempatkan perselisihan ini dalam konteks sejarah yang lebih besar, kita akan menemukan bahwa ada kesamaan yang mencolok dengan krisis keuangan 2008. Akar dari kedua krisis ini terletak pada kegagalan untuk mengisolasi aset pelanggan, yang merupakan prinsip paling dasar dalam industri keuangan. Baik bank tradisional maupun bursa mata uang digital, dana pelanggan seharusnya dihormati dan tidak boleh dilanggar. Namun, suatu platform perdagangan mencampurkan aset pelanggan dengan dana perdagangan sendiri, praktik ini mengubah pelanggan dari pemilik aset menjadi kreditor yang tidak dijamin oleh platform.

Kebenaran dari sengketa "buku neraka" senilai 1,5 miliar dolar ini adalah, ini sama sekali bukan sekadar sengketa kontrak, melainkan sebuah permainan bertahan hidup yang telanjang. Three Arrows Capital memang merupakan "petaruh super" yang serakah dan ceroboh yang akhirnya memakan diri sendiri, tetapi suatu platform perdagangan juga bukanlah tanpa dosa. Ini adalah "penipu" yang sudah parah, namun berpura-pura sehat dengan "mengorbankan" lawan.

Di dunia enkripsi yang kurang pengawasan efektif, seorang penjudi yang sekarat bertemu dengan seorang penipu yang menyamar, mempersembahkan babak terakhir yang berdarah dari pertarungan satu sama lain. Kisah ini sekali lagi membuktikan kebenaran kuno: ketika sebuah sistem kekurangan regulasi yang kuat dan transparansi, ketika orang-orang secara membabi buta mengagumi segelintir "bos", di sini tidak ada pahlawan sejati, hanya pemangsa dengan berbagai wajah.

Kecenderungan manusia akan keserakahan dan ketakutan tidak pernah berubah. "Pertarungan orang mati" antara sebuah platform perdagangan dan Three Arrows Capital ini hanyalah pengulangan dari banyak cerita keserakahan di Wall Street selama seratus tahun terakhir di bidang enkripsi.