Analisis Pasar Stablecoin Desentralisasi: Asap Balapan Belum Memudar, Siapa yang Bisa Menggapai Kejayaan?

Stablecoin sebagai infrastruktur penting dalam ekosistem cryptocurrency, selalu menjadi fokus persaingan berbagai pihak. Berdasarkan apakah sepenuhnya Desentralisasi atau tidak, stablecoin dapat dibagi menjadi dua kubu: terpusat dan Desentralisasi. Selama tidak sepenuhnya Desentralisasi, stablecoin menghadapi risiko wanprestasi yang ditimbulkan oleh sentralisasi.

Di tengah ancaman regulasi yang semakin mendekat, Desentralisasi menjadi atribut kunci dari stablecoin. Namun, saat ini sebagian besar stablecoin di pasar tidak dapat menjadi mata uang dasar di dunia kripto, lebih banyak berperan sebagai surat berharga komersial. Mekanisme stablecoin yang sukses, tidak hanya harus menjadi barang yang setara secara umum, tetapi juga perlu menciptakan skenario aktivitas ekonomi yang unik.

Lintasan stabilcoin terpusat telah hampir selesai, USDT dan USDC sulit untuk dibedakan. Meskipun proyek seperti CrvUSD masih memiliki risiko terpusat, namun modul fungsinya cukup lengkap dan memiliki potensi pengembangan tertentu. Sebaliknya, bidang stabilcoin desentralisasi saat ini hampir seperti gurun, tetapi ada permintaan dasar, yang menghadapi peluang potensial di masa depan.

Mengapa perlu stablecoin Desentralisasi

Koin desentralisasi pernah ada dalam sejarah, seperti pertukaran barang dan koin utang di awal. Di era modern, tujuan penerbitan stablecoin adalah untuk meningkatkan kredit, sedangkan stablecoin terpusat kekurangan hak pencetakan yang sejati. Para pemuja kripto percaya bahwa hak penerbitan koin seharusnya dikuasai oleh jaringan desentralisasi, bukan dimonopoli oleh lembaga terpusat.

Stablecoin terpusat selalu menghadapi risiko terpusat, dan kredibilitasnya mudah dipertanyakan. Seperti USDC dalam kejadian Tornado Cash, yang menandai alamat terkait tanpa prosedur demokratis. Desentralisasi stablecoin memberikan pengguna pilihan lain, yang dapat menghindari risiko semacam ini.

Kelompok pengguna yang sensitif terhadap risiko pusat membentuk pasar inheren untuk stablecoin Desentralisasi. Meskipun ada biaya di aspek lain, kelompok pengguna ini bersedia membayar harga untuk Desentralisasi.

Sayap Icarus dari stablecoin

Stablecoin harus mencapai siklus positif ekosistem, dan harus melampaui skala tertentu. Stablecoin berskala kecil berada dalam posisi yang tidak menguntungkan dalam hal biaya transaksi, slippage, dan aspek lainnya, sehingga sulit untuk menarik dana besar. Namun, begitu skala mencapai tingkat tertentu, hal itu dapat menarik perhatian dan penindasan dari kekuatan tradisional. Ini membentuk dilema dalam pengembangan stablecoin.

Proyek stablecoin harus memilih untuk menjadi pelengkap sistem keuangan tradisional, atau sepenuhnya memutuskan hubungan dengannya, menuju Desentralisasi total. Tidak ada jalan tengah.

Analisis Struktur Industri Stablecoin

Saat ini, pasar stablecoin menunjukkan pola "dua oligopoli + ekor panjang". USDT dan USDC mendominasi sebagian besar pangsa pasar, sementara lebih dari seratus jenis stablecoin lainnya membagi sisa pangsa.

Dari segi fungsi, USDT dan USDC telah menjadi seperti koin berkekuatan tinggi, sementara koin stabil kecil lainnya lebih mirip dengan mata uang umum. Banyak koin stabil kecil sebenarnya mencapai likuiditas dengan membangun pasangan trading dengan koin stabil utama, pada dasarnya mirip dengan bisnis pinjam meminjam.

Peta stablecoin

Mekanisme stablecoin utama:

1. Mekanisme rebalancing: seperti Ampleforth, melalui penyesuaian jumlah pasokan koin untuk menstabilkan harga stablecoin.

2. Pembatasan peredaran: membatasi jual beli saat harga koin menyimpang dari target, seperti metode pembatasan lunak yang diterapkan oleh FEI.

3. Mekanisme pajak koin: seperti UST-Luna, melalui penghancuran aset dasar untuk mendapatkan stablecoin.

4. Over-collateralization: Seperti DAI, LUSD, menerbitkan stablecoin dengan aset yang terjamin secara berlebihan.

Proyek stablecoin Desentralisasi utama:

• Liquity(LUSD): hanya menggunakan ETH sebagai jaminan, sepenuhnya menghilangkan risiko desentralisasi, tetapi sulit untuk diperluas.

• Inverse Finance(DOLA): Menggunakan aset Desentralisasi seperti ETH sebagai jaminan, merancang mekanisme suku bunga yang fleksibel.

• RAI: Menggunakan indeks kustom sebagai jangkar, terlepas dari dolar, tetapi biaya konsensus tinggi.

Kesimpulan

Dalam jalur stablecoin, stablecoin terpusat telah membentuk pola monopoli. Jalur desentralisasi masih berada di tahap awal perkembangan, meskipun jalannya samar namun penuh harapan. Stablecoin desentralisasi memiliki permintaan pasar yang melekat, tetapi saat ini belum ada proyek yang membentuk keunggulan monopoli. Masa depan masih memiliki banyak ruang untuk berkembang.