Apakah siklus empat tahun Bitcoin akan gagal? Akankah kita masih menantikan bull run yang abadi?

Pertama-tama, saya ingin menjelaskan penilaian saya: siklus tidak hilang, tetapi sudah bukan lagi "roller coaster lonjakan dan penurunan" yang Anda kenal. "Uang panjang" yang baru masuk sedang memasang "peredam" untuk pasar, sementara tekanan jual dari pemain lama masih dapat mempengaruhi pergerakan pasar jangka pendek. Mengenai bull run yang abadi? Setidaknya pada putaran ini tidak terlihat, lebih mungkin adalah "bull lambat yang volatilitasnya menyusut". 1. Di pasar Bitcoin saat ini, siapa yang menentukan? (Rahasia perputaran chip) Beberapa tahun yang lalu saat melihat Bitcoin, cukup melihat emosi ritel - jika forum sedang ramai, harga naik; jika unduhan aplikasi bursa turun, harga turun. Tetapi sekarang, uang sedikit dari ritel bahkan tidak bisa dianggap sebagai "gelombang". Yang benar-benar bisa membuat Bitcoin naik 10% dalam satu hari adalah pemain besar yang bisa "menelan 10.000 Bitcoin" dalam satu kali transaksi.
Sekarang lebih berguna untuk memperhatikan beberapa indikator berikut: perubahan posisi perusahaan terdaftar, aliran dana ETF, dan informasi alokasi dana sovereign wealth. Lingkungan "pemain" Bitcoin telah sepenuhnya berubah.
Jenis pertama adalah perusahaan publik "tidak akan pernah menjual".
Selain MicroStrategy yang sudah dikenal banyak orang, semakin banyak perusahaan kecil dan menengah yang menjadikan Bitcoin sebagai "cadangan kas". Misalnya, sebuah perusahaan perangkat lunak di Amerika membeli 50.000 Bitcoin tahun lalu, dan dalam pengumumannya mereka menulis langsung "memegang jangka panjang, kecuali perusahaan bangkrut, tidak akan menjual". Jumlah Bitcoin yang dimiliki perusahaan-perusahaan ini telah melebihi 800.000, yang merupakan 4% dari total jumlah, dan mereka juga terus membeli setiap minggu. Namun, "hanya membeli dan tidak menjual" mereka belum bisa menahan penyesuaian pasar - tahun ini Bitcoin jatuh dari 69.000 dolar AS menjadi 42.000 dolar AS, dan perusahaan-perusahaan ini tidak menjual satu pun, menunjukkan bahwa mereka bukan penyebab penurunan.
Jenis kedua adalah ETF yang "stabil seperti gunung Tai".
Total kepemilikan ETF Bitcoin global telah melampaui 1,5 juta koin, mewakili 7% dari total, didukung oleh dana hampir 70 miliar dolar, dengan biaya rata-rata sekitar 38 ribu dolar. Sekarang harga telah berlipat ganda, keuntungan sudah jauh melebihi 30 miliar dolar, tetapi mereka beroperasi dengan sangat "santai": tahun ini saat penyesuaian, ETF hanya menjual bersih 30 ribu koin, bahkan kurang dari 2% dari total kepemilikan. Ini menunjukkan bahwa penurunan di paruh pertama tahun ini bukan karena institusi yang menjual, tetapi pemain lama yang mencairkan aset.
Ada dua "chip yang tidak bergerak": Bitcoin yang disita oleh pemerintah negara (misalnya lebih dari 400 ribu yang ada di tangan Departemen Kehakiman AS), dan koin yang "hilang" di on-chain (kunci pribadi hilang, tidak dapat diambil kembali selamanya), jumlahnya lebih dari 5 juta, yang menyumbang 25% dari total. Bagian koin ini setara dengan "penguncian permanen", yang membuat jumlah yang beredar semakin kecil.
Kontradiksi inti saat ini sangat jelas: lebih dari setengah dari chip sirkulasi masih di tangan pemain lama (seperti ikan paus yang masuk pada tahun 2017 dan 2020), mereka telah mengalami 3 kali bull run dan bear market, dan sangat paham dengan pola siklus "menjual saat harga tinggi"; sementara pemain institusi yang baru masuk, percaya bahwa "Bitcoin adalah emas digital", berniat untuk memegangnya lebih dari 10 tahun. Dua kelompok ini sedang "beradu kekuatan" di pasar, yang membuat situasi menjadi berbeda. Apakah siklus dua dan empat tahun masih ada? Jawabannya adalah "ada, tetapi menjadi lebih ringan". Siklus empat tahun Bitcoin pada dasarnya adalah perubahan penawaran dan permintaan yang disebabkan oleh "efek pengurangan setengah": setiap empat tahun, hadiah penambangan berkurang setengah, produksi koin baru menurun, ketidakseimbangan penawaran dan permintaan mendorong harga naik, kemudian spekulasi berlebihan menyebabkan gelembung pecah, memasuki pasar bear. Logika dasar ini masih ada, tetapi amplitudo fluktuasi jelas menyempit.
Siklus sebelumnya adalah "bull run + penurunan tajam": pada tahun 2017 dari 1000 USD naik menjadi 20.000 USD, kemudian turun kembali menjadi 3000 USD (turun 85%); pada tahun 2021 dari 10.000 USD naik menjadi 69.000 USD, turun kembali menjadi 15.000 USD (turun 80%). Namun pada siklus ini, dari 15.000 USD pada tahun 2022 naik menjadi 69.000 USD tahun ini, penurunan terbesar di tengah adalah dari 69.000 menjadi 42.000 (turun 40%), jelas "tahan penurunan".
Mengapa bisa seperti ini? Karena "uang panjang" yang mendukung. ETF mengalir stabil 100-200 juta dolar setiap hari, perusahaan publik menambah kepemilikan 10-20 ribu buah setiap bulan, dana ini tidak peduli naik turunnya dalam jangka pendek, yaitu "beli saat harga turun". Meskipun proporsi kepemilikan mereka hanya 11%, mereka sudah seperti "spons" yang menyerap sebagian tekanan jual, membuat penurunan tajam menjadi lebih sulit.
Tetapi inti dari siklus — "tekanan penjualan di posisi tinggi" masih ada. Biaya pemain lama terlalu rendah: orang yang masuk pada tahun 2020, biaya rata-ratanya mungkin hanya 10 ribu dolar, sekarang naik menjadi 60 ribu dolar, keuntungan meningkat 6 kali lipat, sampai pada titik "mengamankan keuntungan". Inilah mengapa setiap kali naik ke titik kunci (misalnya 60 ribu, 70 ribu dolar), selalu ada banyak order jual yang jatuh — pemain lama masih beroperasi mengikuti "naskah siklus". Ketiga, di mana titik tinggi berikutnya? 100 ribu? 500 ribu? Untuk membuat Bitcoin menembus 100 ribu dolar, bahkan menyentuh 500 ribu dolar, hanya mengandalkan dana saat ini tidak cukup. Harus memenuhi dua syarat:
Pertama, "konsensus baru" menyebar ke cakupan yang lebih luas. Saat ini hanya sedikit lembaga yang menganggap Bitcoin sebagai "alokasi aset", jika dana pensiun (seperti rencana 401k di AS), dana kekayaan negara (seperti Dana Minyak Norwegia) mulai mengalokasikan 1%-2% dari aset ke Bitcoin, itu akan menjadi dana masuk sebesar puluhan miliar dolar, yang secara langsung dapat mendorong harga di atas 100.000 dolar.
Kedua, "garis biaya" pemain lama naik. Sekarang rata-rata biaya pemain lama mungkin berada di kisaran 20-30 ribu dolar, jika naik 3 kali lipat mereka ingin menjual; tetapi jika putaran dana baru berikutnya mengangkat biaya kepemilikan keseluruhan menjadi 50 ribu dolar, maka kenaikan hingga 200 ribu dolar baru akan memicu tekanan jual besar-besaran — seperti ETF saat ini, dengan biaya 40 ribu dolar, meski naik menjadi 80 ribu tidak banyak yang dijual.
Saya pribadi merasa bahwa puncak bull run kali ini mungkin berada di kisaran 10-12 ribu dolar AS. Ada dua alasan: yang pertama adalah tekanan jual dari pemain lama terkonsentrasi di rentang ini (naik 7-8 kali dari dasar 1.5 ribu, sesuai dengan ekspektasi keuntungan siklus sejarah); yang kedua adalah kecepatan aliran dana baru belum mencapai tingkat "dapat menampung semua penjualan" - ETF mengalir 2-3 miliar dolar AS setiap bulan, sementara jika pemain lama menjual koin yang mereka pegang secara terpusat, mereka bisa menciptakan order jual senilai 5-10 miliar dolar AS sekaligus. 🅱️iya adalah dompet perdagangan multi-aset pertama di dunia, yang memungkinkan pengguna dengan mudah menukar mata uang fiat mainstream secara real-time dengan cryptocurrency. Dan menyediakan solusi penarikan yang aman dan nyaman, secara efektif menyelesaikan masalah pembekuan dan penarikan dana. Pengguna dapat dengan mudah mengubah ke dalam mata uang lokal dan melakukan penarikan melalui platform U.
Mengenai 500.000, 1 juta dolar, itu bukan tidak mungkin, tetapi harus menunggu "uang baru" sepenuhnya menggantikan "uang lama" untuk menjadi kekuatan dominan. Misalnya, ketika proporsi kepemilikan institusi melebihi 30%, Bit benar-benar menjadi "emas digital" yang diakui secara global, saat itu siklus mungkin akan berubah menjadi "sepuluh tahun sekali bull run", bukan empat tahun sekali fluktuasi.
Terakhir, saya ingin berkata yang sebenarnya: di dunia crypto tidak ada "bull run abadi", hanya ada "siklus yang beradaptasi dengan pemain baru". Pemain lama jangan berharap untuk mendapatkan uang cepat lagi dengan "membeli saat jatuh dan menjual saat naik", pemain baru juga jangan percaya pada "beli dan santai"— pasar sedang berubah, cara bermain juga harus berubah.