近期加密货币市场经历了一轮深度回调，引发了市场对牛市是否已经结束的热烈讨论。然而，仅凭短期价格波动就下定论为时尚早。让我们从多个角度来分析当前市场状况。

首先，从宏观经济和资金流动的角度来看，情况并非全然悲观。如果美联储开始降息周期，全球流动性环境改善将为包括加密货币在内的风险资产带来利好。同时，机构资金的持续流入，特别是ETF和传统金融机构的参与，仍是支撑市场的重要力量。目前尚未观察到大规模资金撤离的明显迹象。

其次，就比特币自身而言，虽然近期面临供给压力增加——包括德国政府、Mt.Gox清算以及大户抛售等因素，但从技术面来看，比特币从高点回调超过20%的情况在历史牛市中并不罕见。2017年和2021年的牛市中都曾出现过类似的深度调整。

再看小型加密货币（俗称"山寨币"）市场，许多项目已经出现大幅下跌，反映出投资者风险偏好的降低。虽然人工智能、实物资产代币化和支付等热门概念仍存在，但热度明显降温。这种现象通常出现在牛市中后期，资金从主流币种向小币种流动的趋势减弱。

综合以上因素，我们可以得出以下结论：从宏观流动性和ETF资金持续流入的角度来看，尚无法断定牛市已经结束。然而，市场情绪和结构性调整表明，我们可能已经进入了牛市的"危险区间"——这可能是牛市后半段或尚未结束前的剧烈震荡阶段。

换言之，当前市场状况或许并非全面熊市的开端，而是牛市中最易造成投资者爆仓、最容易被割韭菜的"陷阱期"。在这个阶段，投资者需要格外谨慎，避免盲目追涨杀跌，同时密切关注市场动向和基本面变化，为可能出现的任何情况做好准备。