特朗普的单子为401(k)计划中的加密货币清除了监管路径——这意味着什么？

Question

特朗普总统允许在401(千)中使用加密货币的举措，开启了一个潜在的9万亿美元的资金池，为渐进但重要的机构采用奠定了基础。

摘要

打开401(k)s到加密货币的订单

总统唐纳德·特朗普于8月7日签署了一项行政命令，指示劳动部、证券交易委员会和财政部扩大雇主401(k)计划中对替代资产的访问，明确包括加密货币、私募股权和房地产。

白宫当天发布了一份事实说明和命令，称这一举措是为了扩大在固定缴款计划中很少出现的资产的获取途径。

新闻报道表示，该命令要求监管机构更新规则并明确信托责任和责任，以便雇主和计划提供者在履行对储户最佳利益的义务时，可以考虑增加加密货币的投资。

如果计划菜单开始包括已批准的加密货币工具，已经运营加密货币ETF的管理者，如黑石和富达，可能会受益。

投资公司学院的数据表明，截至3月31日，雇主的固定缴款计划持有约12.2万亿美元，其中大约8.7万亿到8.9万亿在401(k)中。

根据最近的估计，整个加密市场约为4万亿美元，因此401(千)的潜在池的规模略大于今天加密市场的两倍。

在特朗普的前任期内，劳动部允许在专业管理的产品中有限地接触私募股权，但由于诉讼风险，采用情况不多。

新命令旨在通过要求机构明确规则并减少包容性障碍来降低风险。如果计划提供者选择参与，这可能会加快已获批准的包装的使用，例如在401(k)结构内的现货比特币ETF。

401(千)是一种雇主赞助的退休计划，允许员工投资部分工资，通常会有雇主的配对。这是美国私营部门退休储蓄的支柱，无论是从规模还是参与度来看。

投资公司协会估计，有超过715,000个活跃的401(k)计划为大约7000万名活跃参与者提供服务，其中许多前员工和退休人员仍然在投资。

来自工作场所计划的转移也为IRA市场提供了资金，截至2024年底，该市场约为15.2万亿美元。从这个意义上说，401(k)体系不仅仅是一个储蓄工具，而是通往更广泛退休市场的门户。

捐款遵循每年重置的IRS限额。对于2025年，员工可以从薪资中延迟最多$23,500。50岁及以上的工人可以增加$7,500的追赶捐款，而60至63岁的员工如果计划允许，可能有权获得更大的$11,250追赶捐款。

员工和雇主的共同缴款上限为70,000美元，受计划规则和测试的限制。

这个规模现在直接与加密货币相交。加密货币在账户中的表现取决于计划设计。

大多数美元存放在专业管理的默认基金中，尤其是目标日期基金。在大型的EBRI/ICI数据库中，这些基金持有大约38%的资产，并被大约68%的参与者使用。

如果大型管理者在这些多资产默认配置中添加基于规则的加密投资部分，在规则制定后，采用率可能会迅速上升，因为默认配置会吸引大部分新的贡献。

在此之前，较短期的途径是通过产品赞助商已经可以添加的选项，例如现货比特币ETF。这些可以作为计划菜单上的上市选项出现，或通过计划提供的自助经纪窗口出现。

经纪窗口是一项可选功能，允许参与者购买更广泛的证券。它并不是普遍的，使用也相对有限，但有意义的少数计划提供此功能，从而为ETF访问创造了一个直接的技术路径。

参与者行为和储蓄率可以放大即使是小额的分配。富达报告显示，401(k)的总储蓄率在2025年第一季度达到了创纪录的14.3%，其中包括9.5%的员工递延和4.8%的雇主贡献。

在大约9万亿美元的401(千)和加密货币市场价值接近4万亿美元的情况下，即使是逐步采用的1%到2%的配置也会为该资产类别创造稳定的需求，特别是如果违约或广泛提供的ETF成为其载体。

即将发布的劳工和SEC指导应明确赞助商如何使用现有的“包装”，例如ETF，以及进行谨慎流程所需的文件。

订单链接401(千)菜单到一个已经存在的SEC批准的加密包装器

美国现货比特币ETF提供每日定价和交易流动性，费用约为0.25%。最大的基金，黑岩公司的IBIT，持有大约700,000个比特币。

这种规模、透明度和低成本的组合为计划赞助商提供了一个熟悉的评估对象，而不是定制的加密产品。

制度化是更大的目标。黑石公司已告知投资者，可以考虑少量比特币配置，通常限制在2%左右。

在过去两年的主流研究中，加密货币被视为潜在的多元化工具，其与股票和债券的相关性并不始终较高。即使计划开始时较小，这也将加密货币视为一种正常的投资组合选择，而不是例外。

然而，风险是真实的。比特币的主要熊市经历了大约70%到80%的峰值到谷值的下降，包括在2021年至2022年，这与旨在稳定复利的退休违约相冲突。

费用、流动性和法律风险也很重要。路透社指出，典型的401(k)共同基金的费用差距约为0.26%，与许多替代结构相比，流动性、定价透明度和诉讼风险的担忧也得到了强调，过去的案例如英特尔的案例。

该命令打开了大门，但赞助商仍然希望在超越可选访问之前获得明确的ERISA指导，即管理退休计划的联邦法律。

在短期内，该订单似乎推动了资金流动。CoinShares 最新的每周报告显示，在政策消息之后，以以太坊 ETF 为主的净流入结束了波动的一周，比特币再次转为正值。

第二个近期影响是流动性。美国现货比特币ETF在七月创下了新的认购记录，而期货未平仓合约达到了历史最高点。这表明活跃的买卖双方增多，以及主要交易场所的买卖价差缩小。

在中期内，将401(k)计划纳入其中将使投资者基础超越交易者和加密本土企业。这通常会改善价格发现并缩小差价，尤其是在衍生品市场深化的情况下。

与此同时，如果赎回激增，ETF可能在压力时期放大卖出，因此随着访问量的增加，计划设计和投资者教育将变得重要。

从长远来看，主题是制度化。CME 的加密货币合约继续创下活动记录，而美国交易所则在传统产品的同时报告强劲的加密货币交易量。

随着退休渠道正常化对加密货币的暴露，这个资产类别可能会更多地对大局力量（如经济周期、指数流动和利率预期）做出反应，而不那么关注具体的加密新闻。

这种转变往往会在多年的时间段内降低峰值波动性，并使收益与全球风险状况更加紧密相关。

随着时间的推移，退休接入可以巩固市场的机构核心，提高市场质量，同时增加一种新的、基于规则的需求来源，并且在压力期间，可能出现卖出。