币圈的异化：一个只剩"卖币"的市场

近期参加完香港Consensus会议后，与国内同行交流时，发现行业氛围发生了微妙变化。尽管人员依旧活跃，但市场的本质似乎已经转变。这不是传统意义上的牛熊市，而是一种前所未有的"异化"状态。

在当前环境下，整个行业似乎只剩下一种业务模式：销售加密货币。

行业运转的三大支柱

加密货币行业一直依靠三个核心环节运作：

1. 价值创造：通过技术创新满足用户需求，如比特币、以太坊等。

2. 价值发现：通过投资和交易定价，发掘潜力资产。

3. 价值流通：构建销售渠道，协助项目触达用户。

理想情况下，这三个环节应该相互配合，形成良性生态。然而，目前的现状是：前两者衰退，而第三者繁荣。

项目方不再关注用户需求和产品质量，投资机构也不再深入研究行业趋势。整个市场似乎只剩下一个声音："如何销售代币？"

资源垄断与利益集团

在健康的市场中，三个环节应该紧密相连：项目方专注产品开发，满足用户需求；投资机构在适当时机介入退出；销售渠道则提高资本效率。

然而，当前市场中鲜有人讨论创新机会或产品开发。二级市场机构普遍处于观望状态，山寨币上市即见顶，模因币流动性枯竭。

在这种背景下，活跃的主要是第三类机构：做市商、代理商等。他们的关注点集中在如何操纵数据、获取上市机会、推广营销等。

市场参与者趋于同质化，都在竞相瓜分有限的存量资金。头部资源方（优质项目、大型交易平台、有实力的做市商和代理商）形成了牢固的利益共同体，吸纳了大量资金。

创新精神的消退

与2022年FTX事件后的低谷不同，当时大量资金仍在投资机构手中，能够支持创新项目。而现在，中间环节占据了大部分资金，项目方更专注于上市套利，而非价值创造。

创新路径已经异化为："包装故事 → 快速开发 → 寻求上市机会 → 套现离场"。产品质量和用户体验已不再是重点考虑因素。

中介抽水的负面影响

表面上，各方似乎都从这种模式中受益。然而长期来看，缺乏正向外部性将导致严重后果：

• 中介机构垄断加剧，抽成比例不断上升。
• 项目方面临高风险低回报，可能选择退出。
• 散户投资者难以获利，逐渐离场。

当服务方成为市场主导，整个生态就像患上癌症，最终可能导致市场崩溃。

周期性与未来展望

加密货币市场本质上是周期性的。

乐观者认为，创新精神终将重燃，新技术和商业模式将带来"价值之春"。

悲观者则预期需要经历更深层次的洗牌，只有当现有格局彻底崩塌，才能迎来真正的重建。

无论如何，从业者都将经历一段充满质疑和自我怀疑的艰难时期。

这就是市场的本质：周期即宿命，泡沫也可能是新阶段的前奏。未来或许光明，但通往光明的道路可能异常漫长。