深度分析：Usual项目的USD0++脱锚事件

近期，Usual项目发行的USD0++稳定币脱锚事件引发市场热议。本文将从DeFi产品设计角度，系统梳理Usual的产品逻辑、经济模型及此次脱锚的原因。

Usual的产品体系

Usual主要包含4种代币:

1. USD0:稳定币,由RWA资产1:1抵押发行
2. USD0++:债券代币,用户可1:1质押USD0获得
3. USUAL:项目代币
4. USUALx:治理代币,由USUAL 1:1质押获得

USD0稳定币

USD0是由USYC等RWA资产1:1抵押发行的稳定币。用户可通过两种方式获得USD0:

1. 直接用RWA资产铸造
2. 向RWA提供商转USDC,由提供商代铸USD0

USD0++债券代币

USD0++持有者可获得:

1. 对应底层RWA资产的利息收益
2. 每日新增USUAL代币45%的分配

USD0++默认锁仓4年,相当于4年期浮动利率债券。用户可通过二级市场或借贷协议提前退出。

USUAL与USUALx

USUAL可通过质押USD0++或二级市场获得。USUALx由USUAL 1:1质押获得,可分得每日新增USUAL的10%。

脱锚事件分析

1月10日,Usual宣布修改USD0++赎回规则:

1. 有条件赎回:1:1赎回,但需付出部分USUAL收益
2. 无条件赎回:最低87%赎回,不扣除收益

这引发了市场恐慌,USD0++价格大跌。

项目方此举可能有两个目的:

1. 精准爆破循环贷仓位。87%的保底价恰好高于Morpha的86%清算线,可爆掉循环贷而不导致系统性坏账。

2. 拯救USUAL币价。有条件赎回机制旨在促进USUAL质押,降低流通量。

暴露的问题

1. 用户普遍不仔细阅读项目文档

2. 项目治理高度中心化,缺乏社区参与

3. 行业在不断吸取教训并发展

未来USD0++能否回锚仍不确定。但此事件反映出DeFi项目设计的复杂性,以及用户和项目方在去中心化意识方面仍有提升空间。