FIT21法案解讀：數字資產監管新框架

FIT21法案近期在美國衆議院以279票對136票獲得通過。這項法案爲數字資產建立了新的監管框架，可能對加密貨幣行業產生深遠影響，標志着加密貨幣進入規範化的新階段。

監管責任劃分

FIT21法案將數字資產分爲兩類:數字商品和證券。根據這一分類，監管責任由兩個機構承擔:

• 商品期貨交易委員會(CFTC)負責監管數字商品交易及相關市場參與者
• 證券交易委員會(SEC)負責監管被視爲證券的數字資產及其交易平台

數字資產定義

法案將"數字資產"定義爲一種可交換的數字表徵形式，具有以下特徵:

• 可在無中介的情況下實現個人間直接轉移
• 交易記錄保存在加密保護的公共分布式帳本上

這一定義涵蓋了從加密貨幣到代幣化實體資產等多種數字形態。

數字資產分類標準

法案提出了幾個關鍵要素來區分數字資產是證券還是商品:

1. 投資合同(Howey測試):如果購買數字資產被視爲投資,且投資者期待通過第三方努力獲利,該資產通常被視爲證券。

2. 使用與消費:如果數字資產主要用作消費品或服務的交換媒介,可能被歸類爲商品或非證券資產。

3. 去中心化程度:高度去中心化的網路背景下的數字資產更可能被視爲商品。

4. 功能與技術特性:資產的技術構建和功能實現方式也是分類依據。

5. 市場活動:如果資產主要以預期投資回報進行營銷,可能被視爲證券。

去中心化程度界定

法案對去中心化程度的界定包括以下幾個方面:

• 控制權:過去12個月內,無單一實體能單方面控制或實質改變系統功能。

• 所有權分布:過去12個月內,與發行者相關的個人或實體合計持有量不超過20%。

• 投票權:過去12個月內,無相關個人或實體能單方面影響超過20%的投票權。

• 代碼修改:過去3個月內,發行者未對系統原始碼進行實質性單方面修改(除安全維護等)。

• 市場推廣:過去3個月內,發行者未將資產作爲投資向公衆推廣。

功能與技術特性

數字資產與底層區塊鏈技術的聯繫決定了監管方向,主要包括:

• 資產發行:通過區塊鏈的程序化機制發行
• 交易驗證:通過共識機制驗證和記錄交易
• 去中心化治理:代幣持有者參與決策

這些特徵直接影響資產的監管分類。如果資產主要用於交換或獲取商品服務,傾向於被分類爲商品;如果提供經濟回報或治理權,可能被視爲證券。

程序化發行特性

法案指出,即使數字資產按照投資合同條款出售,如果是通過程序化區塊鏈系統自動發行,也不會自動成爲證券。這是因爲:

• 程序化操作降低了對資產運作的直接控制
• 去中心化特性確保資產遵循預設規則運作
• 智能合約等使規則透明,投資者可直接了解

治理與投票功能資產處理

對於具有投票權的數字資產,其分類需要權衡去中心化程度和投資者的控制或經濟利益預期:

• 高度去中心化(無人控制超20%投票權)傾向於被視爲商品
• 但如果投票權對資產價值和運作有實質影響,又可能被視爲證券

關鍵在於評估:

• 投票對資產價值和運作的實質影響程度
• 持有者的主要目的是獲取經濟回報還是使用資產進行交易等活動

技術和創新支持

法案還提出了以下措施:

• 擴展SEC的FinHub和CFTC的LabCFTC,以促進金融科技政策制定
• 建立SEC與CFTC聯合諮詢委員會,專注數字資產問題
• 研究去中心化金融(DeFi)對傳統金融市場的影響
• 探索非同質化代幣(NFTs)在金融市場中的作用和監管需求

這表明監管機構正在爲數字資產、DeFi和NFTs等新興領域制定更明確的監管策略。