股票上鏈的兩種模式:開放式生態與合規閉環對比

近期，股票上鏈成爲區塊鏈社區熱議話題，其中以 Backed 支持的 xStocks 和 Robinhood 的模式最具代表性。xStocks 的股票上鏈模式更開放，普通用戶可在鏈上自由交易；而 Robinhood 則在合規前提下僅面向監管明確的歐盟地區用戶開放，且限制轉移至非合規地址。本文將通過多組數據探析這兩種模式的差異。

Backed 與 xStocks 模式

xStocks 交易情況

xStocks 目前支持 61 種股票，其中 10 支已在鏈上產生交易。截至 7 月 2 日，SPY、TSLA、CRCL、MSTR 和 NVDA 的累計交易量已超過 100 萬美元。AAPL、GOOGL、QQQ、META 和 AMZN 也出現用戶交易。某些 Meme 交易平台也推出了 xStocks 交易板塊。

在獲得某些知名交易平台支持後，xStocks 交易量顯著增長。7 月 1 日單日交易量達 664.1 萬美元，交易用戶超 6500，交易筆數逾 1.78 萬筆。當天 TSLA、SPY 和 CRCL 單日交易量均破百萬美元。

xStocks 運作機制

xStocks 採用 1 幣對應 1 股的模式。專業投資者或合規投資者可申請 Backed Account，通過 Backed 在券商處購買股票。Backed 將購買的股票托管於第三方機構，並通過 xStocks 鑄造等量代幣返還給一級投資者。一級投資者可隨時發行和贖回股票代幣。

目前交易活躍的 10 種 xStocks 股票代幣中，NVDIA、Circle 和 Tesla 的總量最多，均超 1 萬枚。

流動性提供

xStocks 的流動性主要依賴交易所做市商。與交易所合作不僅提供了分發渠道，還讓交易所成爲一級發行環節，利用其做市商資源提供更好的流動性。交易活躍度與流動性池深度相輔相成，如交易量最高的 SP500（SPY）在鏈上的 USDC 本位流動性已達 100 萬美元，超過已發行股票代幣市值。

xStocks 正積極與 Solana 生態的 DeFi 協議合作，如 DEX 聚合器 Jupiter 和借貸協議 Kamino，以第三方協議代幣激勵散戶提供股票代幣流動性。

Robinhood 股票上鏈模式

Robinhood 部署情況

Robinhood 選擇在 Arbitrum 發行股票代幣，已部署 213 種代幣或正在測試中。部署成本僅 5.35 美元，平均每個代幣成本 0.03 美元。低廉的手續費是 Robinhood 選擇 Arbitrum 的重要因素之一。未來 Robinhood 將基於 Arbitrum 開發專有鏈 Robinhood Chain。

非上市公司股票代幣

Robinhood 歐洲分部計劃推出全球首批非上市公司股票代幣，包括 OpenAI 和 SpaceX。這使加密貨幣成爲高潛力非上市公司股票的預市場，可能讓加密用戶比傳統股票投資者更早接觸即將上市的股票。目前 Robinhood 已鑄造 2,309 枚 OpenAI（o）代幣。

合規性設計

Robinhood 的股票代幣合約內嵌合規要求。每次轉帳都需檢查經批準的錢包註冊表（KYC/AML），這些代幣可能無法與 DeFi 交互，但具有分發功能的中心化交易所可能受益。即使歐盟用戶在鏈上購買股票，也無法將代幣轉移至非註冊地址。

即將上線的股票代幣

除 OpenAI 外，Robinhood 相關地址已爲 79 個部署的股票代幣設置元數據，包括 Robinhood Markets、Trump Media & Technology Group、GameStop 等股票，以及 Schwab US Dividend Equity ETF、Yieldmax MSTR Option Income Strategy 等 ETF。部分已設置元數據的股票代幣已進行少量鑄造。