幣圈的異化：當創新消失，只剩賣幣一種生意

近期參加完香港共識大會後，與國內圈內人士交流，感受到行業氛圍的明顯變化。雖然熟悉的面孔依舊活躍，但市場的"氣質"已然不同。

這不是典型的牛市或熊市，而是一種前所未有的"異化"狀態。在這個時代，整個行業似乎只剩下一種生意模式：賣幣。

行業生態的三大支柱

傳統上，加密貨幣行業依靠三個核心環節運轉：

1. 價值創造：通過技術創新滿足用戶需求，如比特幣、以太坊、Layer2等。

2. 價值發現：投資機構捕捉潛力資產，推動行業發展。

3. 價值流通：各類中介機構構建銷售渠道，促進一級到二級市場的流轉。

理想情況下，這三個環節應該相互支撐、協同發展。然而，當前市場呈現出嚴重失衡的狀態：

價值創造和發現環節日漸式微，而價值流通環節卻異常繁榮。項目方不再專注於用戶需求和產品開發，投資機構也不再深入研究行業趨勢。整個市場的焦點只剩下一個：如何更好地賣幣。

扭曲的市場生態

在健康的市場環境中，三個環節應該緊密聯繫：項目方開發優質產品，滿足用戶需求，獲得利潤和市場溢價；投資機構在低谷期介入，高峯期退出；流通渠道則提高整體資本效率。

然而，當前的加密貨幣市場已經偏離了這一理想模式。討論創新機會、產品開發或用戶需求的聲音越來越少。即便在部分細分領域（如AI Agent）仍有一定熱度，但整體創新動力明顯不足。

二級市場機構普遍採取觀望態度，山寨幣上市即巔峯的現象屢見不鮮，大部分項目的流動性也趨於枯竭。

在這種行情下，市場上最活躍的參與者主要是做市商、代理商等中間機構。他們的關注點集中在如何美化數據、上線大型交易平台、推廣營銷以及操縱交易量等。

市場參與主體高度同質化，都在爭奪日益稀缺的存量資金。這導致了一個封閉的利益共同體的形成，由頭部項目、大型交易平台及其上幣部門、資源雄厚的做市商和代理商組成。資金從投資者流向這個利益共同體，而散戶則成爲最終的買單者。

創新精神的消逝

與2022年FTX事件後的市場低迷不同，當時大量資金仍沉澱在投資機構手中，這些資金具有造血功能，可以投入到創新項目中，產生正向外部性。

而現在，大部分資金被中間環節吸收，項目方往往只求快速上市套利，成爲投資機構和二級市場之間的中間商。他們不再致力於價值創造，而是專注於構建"空殼"故事。

從商業邏輯來看，當下遊分銷渠道佔據主導地位時，上遊的研發和運營投入必然會被壓縮。許多項目方索性放棄產品開發，將全部資金用於營銷和上市，甚至將缺乏實質內容包裝成"meme"驅動的噱頭。

在這種環境下，加密貨幣行業的創新路徑已經異化爲：

"構建吸引眼球的故事 → 快速包裝 → 利用關係上市 → 套現離場"

產品、用戶和實際價值創造已經被邊緣化，成爲"理想主義者的自我安慰"。

中介主導的市場困境

表面上看，項目方將資金集中在上市和拉升幣價上，似乎各方都能受益：投資基金獲得退出機會，散戶有了交易空間，中間商賺取豐厚利潤。

然而，長遠來看，這種模式的負面影響將逐漸顯現。創新動力的喪失導致中間商壟斷地位加強，抽水比例不斷提高。上遊項目方面臨高風險低回報的困境，不得不選擇退出。下遊散戶之間的零和博弈加劇，賺錢效應減弱，大量用戶退出市場。

本質上，中間商（如交易所、做市商、代理商等）是服務提供者，並不直接創造價值。當服務方成爲市場主導力量時，整個生態就像患上了癌症，最終可能導致市場的衰退。

週期的力量與重建希望

加密貨幣市場終究是週期性的。

樂觀者相信，在當前流動性匱乏的低谷之後，終將迎來真正的"價值復興"。技術革新、新的應用場景和商業模式將重新激發創新熱情。創新精神不死，泡沫終將消退。即便只有微弱的希望之光，也可能成爲指引未來的燈塔。

悲觀者則認爲，市場泡沫尚未完全破裂，加密貨幣行業可能還需經歷一次更深層次的洗牌。只有當中間商主導的市場格局崩塌，才可能開啓真正的重建之路。

在這個過渡期，從業者將經歷質疑、內耗、倦怠和自我懷疑等階段。

但這正是市場的本質——週期既是宿命，泡沫也是新生的前奏。

未來或許光明，但通往光明的道路可能會很漫長。我們需要耐心等待，同時保持警惕和創新精神，爲行業的健康發展做出貢獻。