從幣圈交易工具到美國貨幣政策的延續，加密行業離主流金融市場還有多遠？

曾經只是加密交易者存放利潤的工具，如今已成爲新興經濟體的交易層、金融科技棧中的結算工具，以及美國貨幣政策的戰略貨幣延伸。

撰文：Castle Labs

編譯：AididiaoJP，Foresight News

過去 12 個月，穩定幣從加密領域邊緣角色逐漸走向更廣泛的金融市場。數據本身已能說明一切：穩定幣供應量增長超一倍，傳統支付網絡和機構參與者使用量劇增，顯示出市場對這些資產的興趣日益增加。但更深層次的是結構性轉變，曾經只是加密交易者存放利潤的工具，如今已成爲新興經濟體的交易層、金融科技棧中的結算工具，以及美國貨幣政策的戰略貨幣延伸。

本報告對比了 2024 年中期至 2025 年中期穩定幣使用情況，追蹤了採用率的增長、各區域的變化以及穩定幣作爲產品和概念的當前地位。

全球趨勢：從流動性工具到功能性基礎設施

市值與使用量增長

穩定幣市值從 2024 年中期約 1600 億美元反彈至 2025 年 7 月 2600 億美元以上，增幅超過 60%，使流通中的穩定幣總量突破 2022 年的高點，流動性也創下新紀錄。

鏈上交易量更能說明問題。2024 年穩定幣結算量超過 Visa 和 Mastercard 的總和，達到 27.6 萬億美元。月度交易量同比翻倍，從 2024 年 2 月的 1.9 萬億美元增長至 2025 年 2 月的 4.1 萬億美元。2024 年 12 月達到 5.1 萬億美元的峯值，表明這些資金已不再局限於加密原生領域，在某些生態系統中，穩定幣佔所有交易價值的一半以上。

用戶基數擴展

活躍錢包數量從 2024 年中期約 2000 萬增長至 2025 年中期約 4000 萬。持有穩定幣餘額的地址總數已突破 1.2 億。這一增長不僅是數量上的，還反映了多樣性。越來越多的小企業、自由職業者和匯款用戶通過穩定幣轉移資金，且通常不直接參與更廣泛的加密市場。

機構整合

2024 年穩定幣成爲不僅是加密公司的財務工具，還逐漸被金融科技公司、資產管理公司和部分企業所採用。原因很簡單：它們提供了一種快速、可編程、以美元計價的資產，可以隨時跨平台轉移，無需依賴傳統銀行渠道。對於跨國或多時區運營的公司來說，這意味着可以實現流動性管理改善、內部轉帳更快以及結算延遲減少等效果。

由於 2024 年大部分時間利率保持高位，將閒置現金存入 USDC 等穩定幣也更具吸引力。許多穩定幣由短期國債支持，雖然用戶無法直接獲得收益，但其儲備結構讓用戶相信底層資產是高質量且生息的。對於尋求具有可靠支持的美元數字替代品的公司來說，穩定幣成爲一個可行的選擇。

今年穩定幣更深入融合金融科技架構。Visa 將 USDC 結算擴展至以太坊和 Solana。Stripe 和 PayPal 將穩定幣支付引入消費者渠道。甚至銀行也開始測試本地穩定幣，例如渣打銀行的 HKD 幣，以探索更快的跨境結算。

Tether 在 2024 年實現 130 億美元的利潤，是 BlackRocks 的兩倍多，突顯了儲備模式的財務意義。這不僅證明穩定幣發行商在支持基礎設施，還表明他們運營着極其盈利的業務。這種盈利能力也轉化爲可持續性，增強了用戶信任，並加速了整個金融領域的採用。

穩定幣類型的演變

法幣支持的穩定幣佔據主導地位

法幣支持的穩定幣（完全由現金或短期國債儲備支持）的市場份額從 2024 年的約 85% 增長至目前的 90% 以上。Tether（USDT）的供應量從約 830 億美元增長至約 1500 億美元。USDC 從 2023 年的低谷（約 590 億美元）恢復，重新獲得機構的青睞。

PayPal 的 PYUSD 和 Paxos 的 USDP 等穩定幣的採用較爲溫和，但真正的增長集中在頭部產品。用戶對完全支持且透明儲備的偏好已成爲普遍期望，盡管這也帶來了中心化托管和監管風險的權衡。

加密抵押與算法穩定幣的衰落

加密抵押穩定幣（如 DAI）在絕對數量上略有增長（約 50 億美元），但市場份額下降。Aave（GHO）和 Curve Finance（crvUSD）等協議增加了數億流通量，但加密支持的穩定幣未能真正突破，也暫未崩潰。

另一方面，算法模型幾乎消失。在 Terra 崩潰後，非超額抵押的設計失去了信任，包括 Frax Finance 在內的許多項目在 2023 年轉向完全法幣支持模式。此後沒有任何新的算法穩定幣獲得顯著關注。

如今法幣支持的穩定幣在用途和共識上佔據主導地位。加密支持的穩定幣是一個小而實用的利基市場。曾被視爲主流的算法方法已基本退出市場。

收益型穩定幣的崛起

2025 年值得關注的一個新興類別是收益型穩定幣，這些資產不僅用於保值，還能增值。與傳統的法幣支持或超額抵押模型不同，這些代幣明確將現實世界或鏈上策略的收益整合到其結構中。兩個典型例子是 Ethena 的 USDe 和 Resolv 的 USR。

Ethena Labs 的 USDe 採用 Delta 中性策略，通過質押 ETH 抵押品與永續空頭頭寸配對來維持錨定，同時產生合成收益。該收益通過額外的代幣 sUSDe 傳遞給持有者。這一模型因其可組合性、透明的收益機制以及不依賴中心化儲備即可產生收入的能力而受到早期關注。截至 2025 年中期，USDe 的供應量仍遠低於主要穩定幣，但它是少數在後 Terra 實驗中獲得顯著採用並保持穩定的項目之一。

相比之下，Resolv Labs 將收益與現實世界的生息資產掛鉤，創建了一種更接近代幣化國債但以穩定幣形式存在的結構。USR 旨在保持錨定的同時，通過與鏈下信貸和結構化產品的合作爲用戶提供穩定收益。這是一種更偏向機構的方法，其採用主要集中在 DeFi 協議和早期借貸平台中。

這些模型仍處於實驗階段，採用率遠低於法幣支持的穩定幣。但它們代表了一個明確的趨勢：用戶不僅需要穩定性，還希望獲得被動收益。挑戰仍然是保持透明度、錨定穩定性和監管清晰度。如果其中任何一項動搖，信心會迅速消退。

目前，收益型穩定幣已佔據一席之地。它們並未取代 USDT 或 USDC，但擴展了設計空間，爲願意接受不同風險偏好的用戶提供了資本效率更高的選擇。它們能否在不繼承先前算法穩定幣脆弱性的情況下擴大規模，仍有待觀察。但就目前而言，它們比 UST 崩潰後的任何嘗試都更受重視。

區域行爲轉變

新興市場：拉丁美洲、非洲

動機：穩定性和獲取美元敞口

在面臨通貨膨脹和貨幣波動的國家，穩定幣日益成爲數字美元的替代品。阿根廷、委內瑞拉和尼日利亞就是例子。2024 年當地貨幣貶值時，對 USDT 的需求激增。到 2025 年，持有數字美元已成爲個人和商戶的常態行爲。

在非洲，外匯短缺影響了 70% 以上的國家，穩定幣如今成爲連接本地經濟與全球資本的橋梁。尼日利亞交易所通常以 USDT 報價。當銀行無法提供美元時，企業用穩定幣支付海外供應商。

匯款與支付

匯款路徑向穩定幣的遷移意義重大。2024 年，拉丁美洲基於加密貨幣的跨境轉帳增長超過 40%。到 2025 年，Binance P2P 和 Airtm 等應用已成爲整個社區的主要匯款工具。

撒哈拉以南非洲地區通過穩定幣發送 200 美元的平均成本比傳統匯款渠道降低約 60%。這不是邊際改善，而是變革性的影響和產品市場契合度的體現。

首選平台與代幣

波場（Tron）因其低費用成爲新興市場穩定幣活動的主導公鏈，大多數小衆和 P2P 市場使用波場上的 USDT。BSC 鏈和 Solana 也獲得了市場份額，但在許多地區，波場仍是默認選擇。

USDC 逐漸滲透傳統金融支付渠道，尤其是在監管審查或機構關係成爲關注點時。但對於普通用戶來說，USDT 仍遙佔據絕對優勢。

監管態度

政府仍持謹慎態度。巴西引入了數字資產監管，並正在探索央行數字貨幣（CBDC）。南非正在制定針對穩定幣的指導方針。大多數其他新興市場仍在觀望。雖然認可其效用，但也擔心美元化和資本外逃。目前，基本使用被容忍，尤其是在沒有替代方案的情況下。

亞洲：區域差異明顯

東南亞與南亞

在東南亞，穩定幣的使用更多與獲取渠道而非通貨膨脹相關。在菲律賓和越南等國，匯款是主要驅動力。海外工人通過 Coins.ph 或 BloomX 等應用將 USDT 或 USDC 匯回家鄉。在印度，交易員和自由職業者利用穩定幣在平台間轉移資金減少滑點。

越南在零售加密採用方面表現突出。新加坡則走更機構化的路線，授予穩定幣牌照並鼓勵規範化發行。

東亞與金融中心

香港和新加坡將自身定位爲受監管的穩定幣金融中心。新加坡金融管理局（MAS）在 2024 年底實施了明確的指導方針（儲備支持、贖回條款）。到 2025 年，USDC 和區域穩定幣發行商正在申請新加坡牌照。

日本允許銀行根據 2023 年建立的法律框架發行穩定幣。目前已有幾種日元錨定的穩定幣，但仍屬小衆。在韓國，由於嚴格監管，穩定幣的使用仍集中在交易領域。

中國大陸官方仍禁止加密貨幣相關活動，但 USDT 通過場外渠道廣泛使用。報告顯示，大量資金通過波場上的 Tether 進行資本外逃和貿易活動。這是一種持續存在但非官方的常態。

發達市場：整合而非替代

使用模式

在美國和歐洲，穩定幣很少用於日常消費，而是嵌入金融科技棧、企業財務和跨境結算的後臺。

公司使用穩定幣在子公司間轉移資金。自由職業者接受 USDC 作爲國際工作報酬。在 2023 年銀行倒閉事件後，加密公司現在依賴穩定幣而非 ACH 或 SWIFT 進行法幣交易。

富蘭克林坦伯頓的鏈上貨幣市場基金以 USDC 結算。萬事達卡和速匯金已推出基於穩定幣的服務。這些集成表明穩定幣在金融科技中的互補性擴展，而非完全替代。

監管動向

歐盟的 MiCA 框架於 2024 年中期生效。到 2025 年中期非歐元穩定幣面臨每日上限規定，發行商需申請牌照。英國也通過立法，承認穩定幣爲數字結算資產。

在美國《GENIUS 法案》剛剛通過，但其影響尚未顯現。此前的執法行動（如 BUSD 的衰落）和市場行爲（集中在 USDC/USDT）表明，監管機構正在間接塑造這一領域，而這種情況正在改變。穩定幣如今佔 M2 貨幣供應量的 1% 以上，联准会官員已開始公開承認這一點。

結論：從平行資產到嵌入式層級

在 2024 年 7 月至 2025 年 7 月期間，穩定幣從主要作爲加密原生工具轉變爲獨立的平行金融系統。在新興市場，它們成爲繞過貨幣崩潰和昂貴銀行服務的解決方案；在發達市場，它們被整合到受監管、合規的工作流程中。

市場結構反映了這一演變。法幣支持的穩定幣佔據主導地位，市場份額超過 90%。曾被視爲「去中心化」核心的算法和無支持模型大多消失。如今穩定幣的使用更多由實用性和信任驅動，而非意識形態。

監管環境尚未完全跟上，但正在推進。機構、銀行、金融科技公司和支付巨頭正在逐步採用。現階段穩定幣的問題不再是是否會受到監管，而是如何被現有組織監管和整合，以及它們將持有多少價值、價值將流向何處。

穩定幣不太可能完全取代法定貨幣，但在傳統貨幣失效的領域（如非工作時間、跨境場景或基礎設施薄弱的經濟體），它們已經在填補空白。

未來的發展將取決於持續實用性、明確規則以及能否在不損害穩定性或透明度的前提下擴大收益。但回顧過去一年，趨勢已十分清晰。穩定幣已找到自己的角色，而這個角色比大多數人預期的更爲重要。