Tài sản tiền điện tử lĩnh vực của nghịch lý định giá: Tại sao những lâu đài trên không lại thường được ưa chuộng?

Trong ngành tài sản tiền điện tử, một hiện tượng gây bối rối đã thu hút sự chú ý: những dự án chỉ có một trang web đẹp thường có thể dễ dàng huy động hàng triệu đô la. Hiện tượng này không phải ngẫu nhiên, cũng không hoàn toàn là một trò lừa đảo, mà là kết quả của lý thuyết trò chơi đang hoạt động ở phía sau.

Tình huống này gợi nhớ đến một cảnh trong bộ phim truyền hình Mỹ "Silicon Valley": Những công ty không có doanh thu lại được định giá cao hơn những công ty có lợi nhuận. Giải thích của các nhà đầu tư là, có doanh thu sẽ bị hỏi "bao nhiêu", trong khi không có doanh thu thì lại tạo ra không gian tưởng tượng vô hạn.

Tài sản tiền điện tử lĩnh vực này phát huy logic này đến mức tối đa: sản phẩm càng hư ảo, khả năng huy động vốn lại càng mạnh. Điều này không phải là khuyết điểm, mà là một trong những đặc điểm có tiềm năng sinh lợi cao nhất của ngành.

Giới hạn thực tế định giá

Sở hữu sản phẩm thực tế có nghĩa là phải đối mặt với sự thật tàn khốc:

• Số lượng người dùng thường gây thất vọng
• Những hạn chế kỹ thuật gây thất vọng
• Chỉ số có thể đo lường không thể làm giả

So với trước đây, các dự án chỉ có sách trắng có tiềm năng chỉ bị giới hạn bởi trí tưởng tượng. Điều này đã tạo ra một hiện tượng kỳ lạ: các dự án thực tiễn lại bị thị trường trừng phạt.

trò chơi thông tin không đối xứng

Trong quá trình huy động vốn Tài sản tiền điện tử, thông tin mà các bên nắm giữ là khác nhau:

• Người sáng lập dự án (toàn tri)
• Nhà đầu tư mạo hiểm (hiểu biết một phần)
• Nhà đầu tư bình thường (hầu như không biết gì)

Đối với những người sáng lập không có sản phẩm, chiến lược tốt nhất là rõ ràng:

• Diễn đạt mờ mịt, gây ra sự phấn khích
• Nhấn mạnh tiềm năng, phớt lờ thực tế
• Tạo ra cảm xúc hoảng loạn do thiếu sót

Càng mơ hồ thì càng khó bị bác bỏ. Càng ít chức năng, cơ hội để lộ khuyết điểm càng ít.

Tại sao không ai yêu cầu kết quả tốt hơn

Tài sản tiền điện tử đầu tư giống như "nghịch cảnh của tù nhân": nếu mọi người đều kiên quyết muốn thấy sản phẩm khả thi trước khi đầu tư, môi trường thị trường sẽ lành mạnh hơn.

Tuy nhiên, bất kỳ ai chờ đợi đều có thể bỏ lỡ những khoản lợi nhuận cao sớm. Những người tham gia sớm thường thu được lợi nhuận nhiều nhất, ngay cả khi dự án cuối cùng thất bại.

Do đó, hành vi có vẻ khôn ngoan của mỗi nhà đầu tư (đi vào sớm theo cam kết) lại dẫn đến kết quả ngớ ngẩn (nặng về quảng cáo nhẹ về thực chất).

Giao dịch giữa ước mơ và thực tế

Một dự án chỉ có bài viết trên mạng có thể tuyên bố sẽ lật đổ mọi thứ, tạo ra giá trị hàng nghìn tỷ đô la.

Và những dự án có mã thực tế phải đối mặt với:

• Số lượng người dùng thực tế
• Ranh giới năng lực công nghệ
• Nguyên nhân bất lợi trong cạnh tranh

Điều này đã dẫn đến cái gọi là "thặng dư hư vô" - thặng dư định giá có được do hoàn toàn tách rời khỏi các ràng buộc thực tế.

âm mưu thao túng

Khi khó khăn trong việc phân biệt chất lượng dự án, mọi người sẽ tìm kiếm các tín hiệu chung:

• Nhận xét của những người có ảnh hưởng
• Tình hình niêm yết trên sàn giao dịch
• Tăng giá token

Không có dự án sản phẩm nào có thể sử dụng tất cả tài nguyên để sản xuất những tín hiệu này, thay vì phát triển thực tế. Trong lĩnh vực tài sản tiền điện tử, tiếp thị thường vượt trội hơn phát triển.

Ví dụ thực tế: Định giá cao không có sản phẩm

Tài sản tiền điện tử ngành công nghiệp đã chôn vùi hàng tỷ đô la trong các tài liệu trắng, các trường hợp dưới đây chứng minh lý thuyết trên:

• Một dự án blockchain: Đạt được giá trị hàng tỷ mà không ra mắt mạng chính, tạo ra một cộng đồng cuồng nhiệt.
• Một chuỗi khối hiệu suất cao: tuyên bố xử lý 160.000 giao dịch mỗi giây, huy động 350 triệu USD, nhưng khi ra mắt chỉ có thể xử lý 4 giao dịch.
• Một dự án nhận diện sinh học: thu hút hàng tỷ đô la đầu tư với khái niệm "cung cấp dữ liệu sinh học để đổi lấy mã thông báo".

Các trường hợp này cho thấy: cam kết càng trừu tượng hoặc công nghệ càng phức tạp, số tiền huy động càng nhiều, thì cuối cùng thất bại càng nghiêm trọng.

Tại sao tình huống này khó thay đổi

Về mặt logic, các nhà đầu tư nên yêu cầu nhìn thấy sản phẩm khả thi. Nhưng lý thuyết trò chơi giải thích tại sao điều này lại khó thực hiện:

• Nỗi sợ bỏ lỡ thực sự tồn tại
• Nhà đầu tư khó xác minh các tuyên bố về công nghệ
• Quản lý quỹ chú ý đến lợi tức ngắn hạn
• Lợi ích cá nhân đi ngược lại với sự phát triển lành mạnh của thị trường

Đây là lý do tại sao các dự án không có sản phẩm sẽ tiếp tục nhận được nhiều vốn hơn các dự án thực hiện.

Quy tắc trò chơi bản thân không có vấn đề gì, chỉ là có người quá giỏi trong việc lợi dụng quy tắc.