Phân tích mối quan hệ nhị phân giữa công ty niêm yết và Tài sản tiền điện tử
Lời giới thiệu
Việc Trump được bầu làm Tổng thống Mỹ vào năm 2024 là một sự kiện mang tính biểu tượng đối với ngành công nghiệp tài sản tiền điện tử toàn cầu, chính sách thân thiện với tài sản tiền điện tử trở thành một trong những nguyên tắc cốt lõi trong chính quyền của ông. Đi kèm với đó là một loạt các chính sách thuận lợi như dự trữ quốc gia bằng Bitcoin, dự thảo luật về stablecoin, Circle trở thành cổ phiếu stablecoin đầu tiên, v.v. Ngành công nghiệp tài sản tiền điện tử dần tiến tới việc tuân thủ quy định và chấp nhận sự quản lý.
Trong khi đó, nhiều công ty niêm yết bắt đầu bắt chước mô hình thành công của Strategy như một thương nhân tích trữ BTC. Số lượng công ty niêm yết trên toàn cầu rất lớn, nhiều công ty đã bị thu hẹp đáng kể về giá trị thị trường và thiếu hụt thanh khoản nghiêm trọng. Bằng cách trở thành thương nhân tích trữ coin, nhiều công ty vỏ có thể có được các kênh tài trợ mới để bổ sung thanh khoản. Thậm chí, một số công ty không liên quan đến tài sản tiền điện tử hoặc tài chính cũng đã tham gia hàng ngũ thương nhân tích trữ, chẳng hạn như nhà độ xe sang của Mỹ ECD đã huy động được 500 triệu đô la thông qua tài trợ cổ phần, trở thành một trong những thương nhân tích trữ bitcoin.
Tuy nhiên, gần đây, các công ty niêm yết có nhiều lựa chọn hơn trong việc tích trữ coin, nhiều loại coin trong Top 100 tài sản tiền điện tử đã được liệt kê là lựa chọn thay thế. Thực tế, nhiều token của các dự án không phù hợp để nắm giữ lâu dài. Hơn nữa, nhiều token có tính trung tâm tương đối cao, đội ngũ sáng lập nắm giữ quyền quyết định lớn, khiến các nhà đầu tư khó có thể phát huy vai trò lớn hơn. Bài viết này sẽ khám phá mối quan hệ hai chiều giữa các nhà đầu tư tích trữ coin và tài sản tiền điện tử, cũng như những suy nghĩ về đề tài phi tập trung.
1. Quan điểm của công ty niêm yết về Tài sản tiền điện tử
Không còn nghi ngờ gì nữa, yêu cầu hàng đầu của các công ty niêm yết khi chọn cách huy động vốn để mua Tài sản tiền điện tử là quản lý giá trị thị trường. Theo dữ liệu từ Coingecko, hiện tại đã có 34 công ty niêm yết nắm giữ BTC. Đồng thời, nhiều công ty đã chủ động chuyển mình thành những nhà đầu tư vào ETH, SOL, HYPE và các Tài sản tiền điện tử khác vào năm 2025, nhằm sao chép con đường thành công của Strategy. Chiến lược này thực sự đã mang lại sự tăng trưởng đáng kể cho giá cổ phiếu của các công ty niêm yết.
Sharplink (NASDAQ:SBET) Công ty này trước đây chủ yếu hoạt động trong lĩnh vực cá cược thể thao, vào tháng 5 năm 2025 đã thông báo hoàn tất khoảng 425 triệu USD huy động vốn riêng tư, và đã mua vào ETH với số lượng lớn làm tài sản dự trữ chính. Giá cổ phiếu của công ty này trong vòng 10 ngày đã tăng từ 2.97 USD lên 124 USD, mức tăng hơn 40 lần. Công ty đầu tư dự án blockchain giai đoạn đầu Cypherpunk Holdings đã đổi tên thành SOL Strategies (CYFRF) vào tháng 9 năm 2024, từ tên gọi có thể thấy công ty này là phiên bản Strategy của Solana. Giá cổ phiếu của nó trong vòng 3 tháng đã tăng từ 0.08 USD lên 4.24 USD, mức tăng hơn 50 lần.
Nhiều công ty niêm yết sẽ chuyển mình thành những nhà đầu tư tích trữ coin, coi đó là liều thuốc kỳ diệu để tăng giá cổ phiếu, tài sản tiền điện tử mua vào cũng đã mở rộng từ BTC sang SOL, HYPE, BNB và các loại khác. Trên thực tế, nhiều công ty mua coin là hành vi bắt chước, ban quản lý không hiểu rõ về Tài sản tiền điện tử và cũng thiếu kế hoạch chiến lược dài hạn đối với việc mua coin. Chương này sẽ từ góc độ công ty niêm yết, lọc ra các loại Tài sản tiền điện tử phù hợp để mua dựa trên các nhu cầu khác nhau.
1.1 Về chi phí tài trợ, token PoS công khai > token PoW công khai
Công chúng lần đầu tiên có nhận thức chung về việc các công ty niêm yết nắm giữ coin là vào năm 2020 khi công ty Strategy mua một lần hơn 20.000 BTC. Giám đốc điều hành của công ty, Michael Saylor, tuyên bố rằng trong tương lai chỉ mua vào BTC và sẽ không bao giờ bán ra. Vào thời điểm diễn ra thị trường bò BTC năm 2020-2021, độ nổi tiếng của công ty Strategy không ngừng tăng lên, việc mua Tài sản tiền điện tử đã giúp các công ty niêm yết lật ngược tình thế trở thành một trường hợp điển hình trong hoạt động của thị trường vốn.
Bitcoin là chuỗi công khai đại diện cho PoW (chứng minh công việc), cơ chế của nó thông qua sức mạnh tính toán của CPU, GPU, ASIC, liên tục thực hiện va chạm băm trong các bể khai thác, cuối cùng hoàn thành việc tạo khối trên chuỗi khối để nhận phần thưởng BTC. Trước khi chiến lược mua BTC, các công ty khai thác Bitcoin như Marathon, Riot, Cleanspark, v.v. có hoạt động kinh doanh chính là khai thác BTC thông qua máy khai thác, do đó những công ty này đều có một phần tài sản tiền điện tử chưa bán trên bảng cân đối kế toán.
Đối với các công ty niêm yết, vấn đề của tài sản trên chuỗi công khai PoW như BTC tương tự như vàng, sau khi mua vào chỉ có thể coi như dự trữ chiến lược, khó khăn để thực hiện "tiền sinh tiền" bằng các cách khác. Chuỗi công khai PoS thì trao thêm trọng số cho chính token, việc phê duyệt giao dịch trên chuỗi công khai PoS cần có nút tạo khối, và để trở thành nút cần phải đặt cọc một số lượng nhất định token quản trị, số lượng token đặt cọc của nút mạng Ethereum là 32 ETH cố định, trong khi nút mạng Solana không có giới hạn số lượng đặt cọc. Người nắm giữ token quản trị có thể chia sẻ một tỷ lệ nhất định phí giao dịch Gas như một phần thưởng (các cơ chế chia sẻ khác nhau giữa các chuỗi công khai).
Đối với các công ty niêm yết phụ thuộc vào tài chính nợ, việc nắm giữ token quản trị của chuỗi công khai PoS và staking có thể mang lại lợi suất hàng năm từ 2% đến 7%. Phần lợi nhuận này có thể trang trải chi phí tài chính nợ của công ty. Ngay cả khi hiệu suất công ty giảm, các công ty nắm giữ token của chuỗi PoS cũng không cần lo lắng về vấn đề trả lãi.
1.2 Các công ty niêm yết nên chọn tài sản tiền điện tử loại chuỗi công khai PoS như thế nào
So với chiến lược "Mua và Giữ" của Strategy dành cho BTC, việc lọc và mua token quản trị của các chuỗi công khai PoS từ các công ty niêm yết là một công trình hệ thống phức tạp hơn. Một số công ty niêm yết có thể có xu hướng mua các tài sản tiền điện tử có độ biến động giá lớn; một số có thể có xu hướng mua các tài sản tiền điện tử có mức độ phi tập trung cao hơn; cũng có một số công ty không thể hoàn thành việc tự xây dựng nút, do đó cần mua các tài sản tiền điện tử có nền tảng staking thanh khoản trưởng thành. Bảng dưới đây tổng hợp các đặc điểm của các loại token từ nhiều khía cạnh, là một tài liệu tham khảo toàn diện cho các công ty niêm yết có kế hoạch mua tài sản tiền điện tử.
Tỷ lệ lợi suất staking có thể so sánh với tỷ lệ cổ tức của cổ phiếu. Dựa trên nhu cầu của các công ty niêm yết, nhu cầu trở thành nhà đầu tư nắm giữ Tài sản tiền điện tử PoS chủ yếu được chia thành ba loại: ( nhận được lợi suất staking cao, chi trả chi phí tài trợ đồng thời có dòng tiền dương vào tài khoản. ) nhận được sự gia tăng giá trị tài sản cao, thúc đẩy sự tăng trưởng giá cổ phiếu. ( chiếm vị trí trung tâm trong hệ sinh thái, bố trí chiến lược xung quanh hệ sinh thái chuỗi công cộng. Văn bản dưới đây sẽ lọc ra các mục tiêu phù hợp dựa trên các mục tiêu khác nhau của công ty niêm yết.
)# 1.2.1 Theo đuổi lợi suất cao từ việc staking: Lợi suất staking SOL cao, khối lượng giao dịch của chuỗi công khai ổn định
Đối với các công ty niêm yết có chi phí phát hành cổ phiếu hoặc trái phiếu cao, tỷ suất lợi nhuận cao từ tài sản tiền điện tử có sức hấp dẫn mạnh mẽ. Theo dữ liệu từ Staking Rewards, tỷ lệ hoàn vốn hàng năm trong 7 ngày của các chuỗi công khai như Polkadot, Cosmos, Celestia đều vượt quá 10%. Tuy nhiên, do tỷ lệ lạm phát cao của các tài sản tiền điện tử này, khả năng bảo toàn giá trị của chúng rất yếu. Ba loại tài sản tiền điện tử trên đã lần lượt giảm 42%, 36%, 71% trong vòng 1 năm qua. Lợi nhuận từ việc staking không thể bù đắp cho sự sụt giảm giá của coin. Đối với các công ty niêm yết, đây không phải là lựa chọn tối ưu.
So với, SOL có tỷ lệ lợi nhuận staking cao hơn trong khi giá token đã duy trì xu hướng tăng trong gần 2 năm, với mức giảm giá tối đa trong 2 năm là 52%, độ ổn định tương đối cao. Trong mô hình lợi nhuận staking của Solana, tỷ lệ lợi nhuận staking của nút = ( phần thưởng blockchain + thu nhập MEV + thu nhập Tips )/ tổng lượng staking.
Công thức ở cả hai đầu của tử số và mẫu số, phần tử số có tỷ lệ phần thưởng blockchain cao nhất, trong khi số lượng phần thưởng blockchain liên quan đến khối lượng giao dịch của chuỗi công khai. Khối lượng giao dịch của chuỗi công khai Solana đã duy trì tăng trưởng nhanh chóng trong 5 năm qua, trong tháng 6, khối lượng giao dịch đạt 2.97 tỷ giao dịch. Ở phía mẫu số, tỷ lệ staking SOL hiện đã đạt trên 65%, do đó sẽ không có tình huống xảy ra việc lượng lớn SOL tham gia vào các nút staking làm giảm tỷ suất sinh lợi. Tổng thể, phần thưởng staking 7% của các nút mạng Solana tương đối ổn định.
![Gate研究院：解析上市公司与Tài sản tiền điện tử的二元关系]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-e67b939f8ba980d2fc0f68552780ed16.webp(
Từ góc độ công ty niêm yết, việc trở thành nhà đầu tư SOL thông qua phát hành cổ phiếu định hướng hoặc huy động vốn bằng trái phiếu và thu được dòng tiền tích cực từ việc staking nút là một mô hình kinh doanh, trong đó bước khó khăn hơn là tự xây dựng nút. Nút mạng Solana cần máy chủ hiệu suất cao làm hỗ trợ phần cứng, cấu hình tối thiểu là bộ xử lý 64 lõi, 256G bộ nhớ và ổ cứng 1T. Ngoài ra, để trở thành nút mạng cũng cần hỗ trợ băng thông mạng tốc độ cao. Về phần mềm, để trở thành nút Solana cần tải xuống Git, Rust, Docker và cấu hình nút yêu cầu một số kiến thức về lập trình.
Điều này cho thấy, các công ty niêm yết nếu tự xây dựng nút mạng Solana thì cần có ngưỡng kỹ thuật cao. Nếu công ty đánh giá rằng quy trình tự xây dựng nút tương đối phức tạp, họ có thể chọn hai giải pháp là nền tảng staking thanh khoản hoặc dịch vụ nút RPC.
Jito là một trong những nền tảng staking thanh khoản chính của mạng Solana hiện nay, quy trình staking khá đơn giản, chỉ cần kết nối ví và nhập số tiền tương ứng để nhận lãi suất hàng năm 7,19% (tính đến ngày 3 tháng 7 năm 2025). Tuy nhiên, việc sử dụng nền tảng staking có thể làm giảm lợi nhuận ở một mức độ nhất định, nền tảng sẽ không hiển thị tỷ lệ trích hoa hồng trực tiếp. Nền tảng staking chuyên nghiệp có thể đạt được Tips và lợi nhuận MEV biến động cao thông qua staking, trong khi người staking nhận được lợi nhuận hàng năm cố định.
Đối với các công ty muốn đạt được lợi nhuận vượt trội thông qua Tips và MEV, nhưng lại muốn giảm bớt rào cản trong việc xây dựng nút và đầu tư vốn cố định, có thể chọn dịch vụ RPC của các nhà cung cấp nút như Helius. Người dùng thuê máy chủ kim loại trần từ nhà cung cấp dịch vụ, đảm bảo độ trễ tối thiểu )<50ms( và thông lượng cao, đáp ứng nhu cầu hiệu suất cao của trình xác thực Solana. Khác với cách mà người dùng trên các nền tảng staking như JITO có lợi nhuận cố định và lợi nhuận của nền tảng biến động; các nhà cung cấp như Helius thu phí cố định từ người dùng (mỗi gói có phí khác nhau), trong khi lợi nhuận biến động từ MEV và Tips hoàn toàn thuộc về người dùng.
Tóm lại, ba phương án đều có ưu và nhược điểm riêng. Nền tảng staking phù hợp với các nhà đầu tư tiền điện tử nhẹ với mức đầu tư thấp hơn, dịch vụ thuê ngoài nút RPC phù hợp với các nhà đầu tư tiền điện tử có mức đầu tư trung bình, trong khi tự xây dựng nút thì phù hợp với các nhà đầu tư có vốn tương đối mạnh và có khả năng kỹ thuật nhất định. Ngoài ra, việc trở thành nhà đầu tư SOL cũng có một số rủi ro, mạng Solana tương đối tập trung và đã từng xảy ra nhiều sự cố ngưng hoạt động của mạng chính, những sự cố như vậy có thể gây ra ảnh hưởng nhất định đến giá token.
)# 1.2.2 Theo đuổi sự tăng trưởng giá trị: Cơ chế mua lại phí giao dịch HYPE, giá coin đã đạt được mức tăng gấp 10 lần.
Đối với các công ty niêm yết đang gặp khó khăn về thanh khoản, yêu cầu hàng đầu trong ngắn hạn vẫn là nâng cao giá trị thị trường cổ phiếu, thông qua việc giảm bớt cổ phiếu và các phương thức khác để duy trì hoạt động bình thường của công ty. Các công ty niêm yết như là những nhà đầu tư tích trữ coin, cách thường được sử dụng để nhanh chóng nâng cao giá cổ phiếu là mua các tài sản có tốc độ tăng trưởng cao hoặc định giá cao. HYPE là tài sản tiền điện tử chủ đạo cho sự tăng trưởng giá trị thị trường trong nửa đầu năm 2025, các công ty niêm yết trở thành nhà đầu tư tích trữ HYPE, giá cổ phiếu của họ sẽ gắn liền với giá token HYPE, hoặc có thể đạt được sự tăng trưởng nhanh chóng về giá trị công ty trong ngắn hạn.
So với các chuỗi công cộng khác như SUI, TRON, XRP có giá trị thị trường tăng mạnh trong năm qua, lợi thế của HYPE nằm ở việc quản lý cung cầu token một cách tinh vi, đảm bảo sự khan hiếm của token HYPE. Trong sáu tháng qua, quỹ hỗ trợ Hyperliquid đã tái đầu tư khoảng 97% doanh thu phí Gas vào việc mua lại HYPE, đã tích lũy mua lại trị giá 9,1 tỷ USD HYPE. Hiện tại, chỉ có 34% tổng cung đang lưu hành, 23,8% token do đội ngũ giữ sẽ bị khóa đến năm 2027-2028, trong khi gần 39% token được chỉ định cho phần thưởng cộng đồng sẽ được phân phối dần. Do dự án không nhận vốn đầu tư mạo hiểm, không có áp lực bán ra từ bên ngoài, điều này tăng cường tiềm năng giá trị lâu dài của HYPE.
Các nút vận hành của Hyperliquid tập trung hơn so với Solana, toàn bộ mạng chỉ có 21 nút, điều này giữ cho hiệu suất cao của chuỗi công cộng. Do đó, ngay cả khi công ty niêm yết mua một lượng lớn HYPE, cũng khó có thể trở thành một trong 21 nút cốt lõi, nền tảng chính thức của chuỗi công cộng để staking là StakedHYPE sẽ trở thành lựa chọn để các nhà đầu tư tích trữ coin có thêm thu nhập từ việc staking. Nền tảng này đã thu hút hơn 10 triệu HYPE tham gia staking. So với các chuỗi công cộng khác, tỷ suất lợi nhuận từ việc staking HYPE tương đối thấp, trang web Staking Rewards cho thấy tỷ suất lợi nhuận chỉ là 2.28%.
1.2.3 Theo đuổi bố cục sinh thái: ETH có mức độ phi tập trung cao, độ khó phát triển Layer2 thấp
Trong lĩnh vực tài sản tiền điện tử, sự dư thừa của chuỗi công khai là hiện tượng rõ ràng. Theo thống kê của Coingecko, hiện tại tổng số chuỗi công khai trên toàn mạng đã vượt quá 200. Trên thực tế, phần lớn các nhà phát triển sẽ chọn Ethereum, Solana, Sui và các chuỗi công khai chính khác để phát triển sản phẩm, trong khi khối lượng giao dịch của nhiều chuỗi công khai độc lập đang giảm dần theo từng năm.
Từ góc độ của các công ty niêm yết, một số công ty không còn hài lòng chỉ với việc làm thương nhân tích trữ coin, mà hy vọng thông qua việc tích trữ coin và phát triển các dự án DeFi hoặc GameFi trên chuỗi công khai, xây dựng đường cong tăng trưởng doanh nghiệp thứ hai. Blockchain mô-đun Layer2 của Ethereum trở thành sự lựa chọn hàng đầu của những công ty này nhờ độ khó phát triển thấp và tính linh hoạt cao.
Rollups as a Service (RaaS) là xu hướng cơ sở hạ tầng blockchain lớn trong giai đoạn 2024-2025. Nền tảng RaaS (như Caldera, Conduit, Zeeve) cung cấp giải pháp trọn gói, bao gồm SDK, mẫu, faucet testnet và trình duyệt blockchain, cho phép các công ty triển khai mạng Layer2 trong vòng vài phút, trong khi
Xem bản gốc
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
15 thích
Phần thưởng
15
2
Đăng lại
Chia sẻ
Bình luận
0/400
consensus_whisperer
· 08-09 16:35
Tích trữ coin trở thành con đường sinh tồn mới.
Xem bản gốcTrả lời0
FunGibleTom
· 08-09 16:20
Có vẻ như cuối cùng cả những người bán xe cũng bị cuốn vào btc.
Lựa chọn mới cho các công ty niêm yết tích trữ coin: Chuỗi công khai PoS dẫn đầu lợi nhuận thế chấp và bố trí hệ sinh thái
Phân tích mối quan hệ nhị phân giữa công ty niêm yết và Tài sản tiền điện tử
Lời giới thiệu
Việc Trump được bầu làm Tổng thống Mỹ vào năm 2024 là một sự kiện mang tính biểu tượng đối với ngành công nghiệp tài sản tiền điện tử toàn cầu, chính sách thân thiện với tài sản tiền điện tử trở thành một trong những nguyên tắc cốt lõi trong chính quyền của ông. Đi kèm với đó là một loạt các chính sách thuận lợi như dự trữ quốc gia bằng Bitcoin, dự thảo luật về stablecoin, Circle trở thành cổ phiếu stablecoin đầu tiên, v.v. Ngành công nghiệp tài sản tiền điện tử dần tiến tới việc tuân thủ quy định và chấp nhận sự quản lý.
Trong khi đó, nhiều công ty niêm yết bắt đầu bắt chước mô hình thành công của Strategy như một thương nhân tích trữ BTC. Số lượng công ty niêm yết trên toàn cầu rất lớn, nhiều công ty đã bị thu hẹp đáng kể về giá trị thị trường và thiếu hụt thanh khoản nghiêm trọng. Bằng cách trở thành thương nhân tích trữ coin, nhiều công ty vỏ có thể có được các kênh tài trợ mới để bổ sung thanh khoản. Thậm chí, một số công ty không liên quan đến tài sản tiền điện tử hoặc tài chính cũng đã tham gia hàng ngũ thương nhân tích trữ, chẳng hạn như nhà độ xe sang của Mỹ ECD đã huy động được 500 triệu đô la thông qua tài trợ cổ phần, trở thành một trong những thương nhân tích trữ bitcoin.
Tuy nhiên, gần đây, các công ty niêm yết có nhiều lựa chọn hơn trong việc tích trữ coin, nhiều loại coin trong Top 100 tài sản tiền điện tử đã được liệt kê là lựa chọn thay thế. Thực tế, nhiều token của các dự án không phù hợp để nắm giữ lâu dài. Hơn nữa, nhiều token có tính trung tâm tương đối cao, đội ngũ sáng lập nắm giữ quyền quyết định lớn, khiến các nhà đầu tư khó có thể phát huy vai trò lớn hơn. Bài viết này sẽ khám phá mối quan hệ hai chiều giữa các nhà đầu tư tích trữ coin và tài sản tiền điện tử, cũng như những suy nghĩ về đề tài phi tập trung.
1. Quan điểm của công ty niêm yết về Tài sản tiền điện tử
Không còn nghi ngờ gì nữa, yêu cầu hàng đầu của các công ty niêm yết khi chọn cách huy động vốn để mua Tài sản tiền điện tử là quản lý giá trị thị trường. Theo dữ liệu từ Coingecko, hiện tại đã có 34 công ty niêm yết nắm giữ BTC. Đồng thời, nhiều công ty đã chủ động chuyển mình thành những nhà đầu tư vào ETH, SOL, HYPE và các Tài sản tiền điện tử khác vào năm 2025, nhằm sao chép con đường thành công của Strategy. Chiến lược này thực sự đã mang lại sự tăng trưởng đáng kể cho giá cổ phiếu của các công ty niêm yết.
Sharplink (NASDAQ:SBET) Công ty này trước đây chủ yếu hoạt động trong lĩnh vực cá cược thể thao, vào tháng 5 năm 2025 đã thông báo hoàn tất khoảng 425 triệu USD huy động vốn riêng tư, và đã mua vào ETH với số lượng lớn làm tài sản dự trữ chính. Giá cổ phiếu của công ty này trong vòng 10 ngày đã tăng từ 2.97 USD lên 124 USD, mức tăng hơn 40 lần. Công ty đầu tư dự án blockchain giai đoạn đầu Cypherpunk Holdings đã đổi tên thành SOL Strategies (CYFRF) vào tháng 9 năm 2024, từ tên gọi có thể thấy công ty này là phiên bản Strategy của Solana. Giá cổ phiếu của nó trong vòng 3 tháng đã tăng từ 0.08 USD lên 4.24 USD, mức tăng hơn 50 lần.
Nhiều công ty niêm yết sẽ chuyển mình thành những nhà đầu tư tích trữ coin, coi đó là liều thuốc kỳ diệu để tăng giá cổ phiếu, tài sản tiền điện tử mua vào cũng đã mở rộng từ BTC sang SOL, HYPE, BNB và các loại khác. Trên thực tế, nhiều công ty mua coin là hành vi bắt chước, ban quản lý không hiểu rõ về Tài sản tiền điện tử và cũng thiếu kế hoạch chiến lược dài hạn đối với việc mua coin. Chương này sẽ từ góc độ công ty niêm yết, lọc ra các loại Tài sản tiền điện tử phù hợp để mua dựa trên các nhu cầu khác nhau.
1.1 Về chi phí tài trợ, token PoS công khai > token PoW công khai
Công chúng lần đầu tiên có nhận thức chung về việc các công ty niêm yết nắm giữ coin là vào năm 2020 khi công ty Strategy mua một lần hơn 20.000 BTC. Giám đốc điều hành của công ty, Michael Saylor, tuyên bố rằng trong tương lai chỉ mua vào BTC và sẽ không bao giờ bán ra. Vào thời điểm diễn ra thị trường bò BTC năm 2020-2021, độ nổi tiếng của công ty Strategy không ngừng tăng lên, việc mua Tài sản tiền điện tử đã giúp các công ty niêm yết lật ngược tình thế trở thành một trường hợp điển hình trong hoạt động của thị trường vốn.
Bitcoin là chuỗi công khai đại diện cho PoW (chứng minh công việc), cơ chế của nó thông qua sức mạnh tính toán của CPU, GPU, ASIC, liên tục thực hiện va chạm băm trong các bể khai thác, cuối cùng hoàn thành việc tạo khối trên chuỗi khối để nhận phần thưởng BTC. Trước khi chiến lược mua BTC, các công ty khai thác Bitcoin như Marathon, Riot, Cleanspark, v.v. có hoạt động kinh doanh chính là khai thác BTC thông qua máy khai thác, do đó những công ty này đều có một phần tài sản tiền điện tử chưa bán trên bảng cân đối kế toán.
Đối với các công ty niêm yết, vấn đề của tài sản trên chuỗi công khai PoW như BTC tương tự như vàng, sau khi mua vào chỉ có thể coi như dự trữ chiến lược, khó khăn để thực hiện "tiền sinh tiền" bằng các cách khác. Chuỗi công khai PoS thì trao thêm trọng số cho chính token, việc phê duyệt giao dịch trên chuỗi công khai PoS cần có nút tạo khối, và để trở thành nút cần phải đặt cọc một số lượng nhất định token quản trị, số lượng token đặt cọc của nút mạng Ethereum là 32 ETH cố định, trong khi nút mạng Solana không có giới hạn số lượng đặt cọc. Người nắm giữ token quản trị có thể chia sẻ một tỷ lệ nhất định phí giao dịch Gas như một phần thưởng (các cơ chế chia sẻ khác nhau giữa các chuỗi công khai).
Đối với các công ty niêm yết phụ thuộc vào tài chính nợ, việc nắm giữ token quản trị của chuỗi công khai PoS và staking có thể mang lại lợi suất hàng năm từ 2% đến 7%. Phần lợi nhuận này có thể trang trải chi phí tài chính nợ của công ty. Ngay cả khi hiệu suất công ty giảm, các công ty nắm giữ token của chuỗi PoS cũng không cần lo lắng về vấn đề trả lãi.
1.2 Các công ty niêm yết nên chọn tài sản tiền điện tử loại chuỗi công khai PoS như thế nào
So với chiến lược "Mua và Giữ" của Strategy dành cho BTC, việc lọc và mua token quản trị của các chuỗi công khai PoS từ các công ty niêm yết là một công trình hệ thống phức tạp hơn. Một số công ty niêm yết có thể có xu hướng mua các tài sản tiền điện tử có độ biến động giá lớn; một số có thể có xu hướng mua các tài sản tiền điện tử có mức độ phi tập trung cao hơn; cũng có một số công ty không thể hoàn thành việc tự xây dựng nút, do đó cần mua các tài sản tiền điện tử có nền tảng staking thanh khoản trưởng thành. Bảng dưới đây tổng hợp các đặc điểm của các loại token từ nhiều khía cạnh, là một tài liệu tham khảo toàn diện cho các công ty niêm yết có kế hoạch mua tài sản tiền điện tử.
Tỷ lệ lợi suất staking có thể so sánh với tỷ lệ cổ tức của cổ phiếu. Dựa trên nhu cầu của các công ty niêm yết, nhu cầu trở thành nhà đầu tư nắm giữ Tài sản tiền điện tử PoS chủ yếu được chia thành ba loại: ( nhận được lợi suất staking cao, chi trả chi phí tài trợ đồng thời có dòng tiền dương vào tài khoản. ) nhận được sự gia tăng giá trị tài sản cao, thúc đẩy sự tăng trưởng giá cổ phiếu. ( chiếm vị trí trung tâm trong hệ sinh thái, bố trí chiến lược xung quanh hệ sinh thái chuỗi công cộng. Văn bản dưới đây sẽ lọc ra các mục tiêu phù hợp dựa trên các mục tiêu khác nhau của công ty niêm yết.
)# 1.2.1 Theo đuổi lợi suất cao từ việc staking: Lợi suất staking SOL cao, khối lượng giao dịch của chuỗi công khai ổn định
Đối với các công ty niêm yết có chi phí phát hành cổ phiếu hoặc trái phiếu cao, tỷ suất lợi nhuận cao từ tài sản tiền điện tử có sức hấp dẫn mạnh mẽ. Theo dữ liệu từ Staking Rewards, tỷ lệ hoàn vốn hàng năm trong 7 ngày của các chuỗi công khai như Polkadot, Cosmos, Celestia đều vượt quá 10%. Tuy nhiên, do tỷ lệ lạm phát cao của các tài sản tiền điện tử này, khả năng bảo toàn giá trị của chúng rất yếu. Ba loại tài sản tiền điện tử trên đã lần lượt giảm 42%, 36%, 71% trong vòng 1 năm qua. Lợi nhuận từ việc staking không thể bù đắp cho sự sụt giảm giá của coin. Đối với các công ty niêm yết, đây không phải là lựa chọn tối ưu.
So với, SOL có tỷ lệ lợi nhuận staking cao hơn trong khi giá token đã duy trì xu hướng tăng trong gần 2 năm, với mức giảm giá tối đa trong 2 năm là 52%, độ ổn định tương đối cao. Trong mô hình lợi nhuận staking của Solana, tỷ lệ lợi nhuận staking của nút = ( phần thưởng blockchain + thu nhập MEV + thu nhập Tips )/ tổng lượng staking.
Công thức ở cả hai đầu của tử số và mẫu số, phần tử số có tỷ lệ phần thưởng blockchain cao nhất, trong khi số lượng phần thưởng blockchain liên quan đến khối lượng giao dịch của chuỗi công khai. Khối lượng giao dịch của chuỗi công khai Solana đã duy trì tăng trưởng nhanh chóng trong 5 năm qua, trong tháng 6, khối lượng giao dịch đạt 2.97 tỷ giao dịch. Ở phía mẫu số, tỷ lệ staking SOL hiện đã đạt trên 65%, do đó sẽ không có tình huống xảy ra việc lượng lớn SOL tham gia vào các nút staking làm giảm tỷ suất sinh lợi. Tổng thể, phần thưởng staking 7% của các nút mạng Solana tương đối ổn định.
![Gate研究院：解析上市公司与Tài sản tiền điện tử的二元关系]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-e67b939f8ba980d2fc0f68552780ed16.webp(
Từ góc độ công ty niêm yết, việc trở thành nhà đầu tư SOL thông qua phát hành cổ phiếu định hướng hoặc huy động vốn bằng trái phiếu và thu được dòng tiền tích cực từ việc staking nút là một mô hình kinh doanh, trong đó bước khó khăn hơn là tự xây dựng nút. Nút mạng Solana cần máy chủ hiệu suất cao làm hỗ trợ phần cứng, cấu hình tối thiểu là bộ xử lý 64 lõi, 256G bộ nhớ và ổ cứng 1T. Ngoài ra, để trở thành nút mạng cũng cần hỗ trợ băng thông mạng tốc độ cao. Về phần mềm, để trở thành nút Solana cần tải xuống Git, Rust, Docker và cấu hình nút yêu cầu một số kiến thức về lập trình.
Điều này cho thấy, các công ty niêm yết nếu tự xây dựng nút mạng Solana thì cần có ngưỡng kỹ thuật cao. Nếu công ty đánh giá rằng quy trình tự xây dựng nút tương đối phức tạp, họ có thể chọn hai giải pháp là nền tảng staking thanh khoản hoặc dịch vụ nút RPC.
Jito là một trong những nền tảng staking thanh khoản chính của mạng Solana hiện nay, quy trình staking khá đơn giản, chỉ cần kết nối ví và nhập số tiền tương ứng để nhận lãi suất hàng năm 7,19% (tính đến ngày 3 tháng 7 năm 2025). Tuy nhiên, việc sử dụng nền tảng staking có thể làm giảm lợi nhuận ở một mức độ nhất định, nền tảng sẽ không hiển thị tỷ lệ trích hoa hồng trực tiếp. Nền tảng staking chuyên nghiệp có thể đạt được Tips và lợi nhuận MEV biến động cao thông qua staking, trong khi người staking nhận được lợi nhuận hàng năm cố định.
Đối với các công ty muốn đạt được lợi nhuận vượt trội thông qua Tips và MEV, nhưng lại muốn giảm bớt rào cản trong việc xây dựng nút và đầu tư vốn cố định, có thể chọn dịch vụ RPC của các nhà cung cấp nút như Helius. Người dùng thuê máy chủ kim loại trần từ nhà cung cấp dịch vụ, đảm bảo độ trễ tối thiểu )<50ms( và thông lượng cao, đáp ứng nhu cầu hiệu suất cao của trình xác thực Solana. Khác với cách mà người dùng trên các nền tảng staking như JITO có lợi nhuận cố định và lợi nhuận của nền tảng biến động; các nhà cung cấp như Helius thu phí cố định từ người dùng (mỗi gói có phí khác nhau), trong khi lợi nhuận biến động từ MEV và Tips hoàn toàn thuộc về người dùng.
Tóm lại, ba phương án đều có ưu và nhược điểm riêng. Nền tảng staking phù hợp với các nhà đầu tư tiền điện tử nhẹ với mức đầu tư thấp hơn, dịch vụ thuê ngoài nút RPC phù hợp với các nhà đầu tư tiền điện tử có mức đầu tư trung bình, trong khi tự xây dựng nút thì phù hợp với các nhà đầu tư có vốn tương đối mạnh và có khả năng kỹ thuật nhất định. Ngoài ra, việc trở thành nhà đầu tư SOL cũng có một số rủi ro, mạng Solana tương đối tập trung và đã từng xảy ra nhiều sự cố ngưng hoạt động của mạng chính, những sự cố như vậy có thể gây ra ảnh hưởng nhất định đến giá token.
)# 1.2.2 Theo đuổi sự tăng trưởng giá trị: Cơ chế mua lại phí giao dịch HYPE, giá coin đã đạt được mức tăng gấp 10 lần.
Đối với các công ty niêm yết đang gặp khó khăn về thanh khoản, yêu cầu hàng đầu trong ngắn hạn vẫn là nâng cao giá trị thị trường cổ phiếu, thông qua việc giảm bớt cổ phiếu và các phương thức khác để duy trì hoạt động bình thường của công ty. Các công ty niêm yết như là những nhà đầu tư tích trữ coin, cách thường được sử dụng để nhanh chóng nâng cao giá cổ phiếu là mua các tài sản có tốc độ tăng trưởng cao hoặc định giá cao. HYPE là tài sản tiền điện tử chủ đạo cho sự tăng trưởng giá trị thị trường trong nửa đầu năm 2025, các công ty niêm yết trở thành nhà đầu tư tích trữ HYPE, giá cổ phiếu của họ sẽ gắn liền với giá token HYPE, hoặc có thể đạt được sự tăng trưởng nhanh chóng về giá trị công ty trong ngắn hạn.
So với các chuỗi công cộng khác như SUI, TRON, XRP có giá trị thị trường tăng mạnh trong năm qua, lợi thế của HYPE nằm ở việc quản lý cung cầu token một cách tinh vi, đảm bảo sự khan hiếm của token HYPE. Trong sáu tháng qua, quỹ hỗ trợ Hyperliquid đã tái đầu tư khoảng 97% doanh thu phí Gas vào việc mua lại HYPE, đã tích lũy mua lại trị giá 9,1 tỷ USD HYPE. Hiện tại, chỉ có 34% tổng cung đang lưu hành, 23,8% token do đội ngũ giữ sẽ bị khóa đến năm 2027-2028, trong khi gần 39% token được chỉ định cho phần thưởng cộng đồng sẽ được phân phối dần. Do dự án không nhận vốn đầu tư mạo hiểm, không có áp lực bán ra từ bên ngoài, điều này tăng cường tiềm năng giá trị lâu dài của HYPE.
Các nút vận hành của Hyperliquid tập trung hơn so với Solana, toàn bộ mạng chỉ có 21 nút, điều này giữ cho hiệu suất cao của chuỗi công cộng. Do đó, ngay cả khi công ty niêm yết mua một lượng lớn HYPE, cũng khó có thể trở thành một trong 21 nút cốt lõi, nền tảng chính thức của chuỗi công cộng để staking là StakedHYPE sẽ trở thành lựa chọn để các nhà đầu tư tích trữ coin có thêm thu nhập từ việc staking. Nền tảng này đã thu hút hơn 10 triệu HYPE tham gia staking. So với các chuỗi công cộng khác, tỷ suất lợi nhuận từ việc staking HYPE tương đối thấp, trang web Staking Rewards cho thấy tỷ suất lợi nhuận chỉ là 2.28%.
1.2.3 Theo đuổi bố cục sinh thái: ETH có mức độ phi tập trung cao, độ khó phát triển Layer2 thấp
Trong lĩnh vực tài sản tiền điện tử, sự dư thừa của chuỗi công khai là hiện tượng rõ ràng. Theo thống kê của Coingecko, hiện tại tổng số chuỗi công khai trên toàn mạng đã vượt quá 200. Trên thực tế, phần lớn các nhà phát triển sẽ chọn Ethereum, Solana, Sui và các chuỗi công khai chính khác để phát triển sản phẩm, trong khi khối lượng giao dịch của nhiều chuỗi công khai độc lập đang giảm dần theo từng năm.
Từ góc độ của các công ty niêm yết, một số công ty không còn hài lòng chỉ với việc làm thương nhân tích trữ coin, mà hy vọng thông qua việc tích trữ coin và phát triển các dự án DeFi hoặc GameFi trên chuỗi công khai, xây dựng đường cong tăng trưởng doanh nghiệp thứ hai. Blockchain mô-đun Layer2 của Ethereum trở thành sự lựa chọn hàng đầu của những công ty này nhờ độ khó phát triển thấp và tính linh hoạt cao.
Rollups as a Service (RaaS) là xu hướng cơ sở hạ tầng blockchain lớn trong giai đoạn 2024-2025. Nền tảng RaaS (như Caldera, Conduit, Zeeve) cung cấp giải pháp trọn gói, bao gồm SDK, mẫu, faucet testnet và trình duyệt blockchain, cho phép các công ty triển khai mạng Layer2 trong vòng vài phút, trong khi