FIT21 Yasası Yorumlama: Dijital Varlık Düzenleme Yeni Çerçevesi

FIT21 Yasası, yakın zamanda Amerika Birleşik Devletleri Temsilciler Meclisi'nde 279'a 136 oyla kabul edildi. Bu yasa, dijital varlıklar için yeni bir düzenleyici çerçeve oluşturmakta olup, kripto para sektöründe derin etkiler yaratabilir ve kripto paraların düzenlenmiş yeni bir aşamaya girdiğinin işareti olarak değerlendirilmektedir.

Düzenleyici Sorumlulukların Belirlenmesi

FIT21 yasası dijital varlıkları iki kategoriye ayırmaktadır: dijital mallar ve menkul kıymetler. Bu sınıflandırmaya göre, düzenleyici sorumluluk iki kurum tarafından üstlenilmektedir:

• Mal Vadeli İşlemler Komisyonu ( CFTC ) dijital varlık ticareti ve ilgili piyasa katılımcılarını denetlemekle sorumludur
• Sermaye Piyasası Kurulu (SEC), menkul kıymet olarak görülen dijital varlıklar ve bunların ticaret platformlarını denetlemekle sorumludur.

Dijital Varlık Tanımı

Tasarı, "dijital varlık" olarak tanımlanan, aşağıdaki özelliklere sahip değiştirilebilir bir dijital temsil biçimini ifade etmektedir:

• Aracısız bir şekilde bireyler arasında doğrudan transfer gerçekleştirilebilir
• İşlem kayıtları şifreli korumalı kamu dağıtılmış defterde saklanır.

Bu tanım, kripto paralardan tokenleştirilmiş fiziksel varlıklara kadar çeşitli dijital biçimleri kapsamaktadır.

Dijital Varlık Sınıflandırma Standartları

Tasarı, dijital varlıkların menkul kıymet mi yoksa mal mı olduğunu ayırt etmek için birkaç temel unsur öne sürüyor:

1. Yatırım Sözleşmesi ( Howey Testi ): Eğer dijital varlık satın alımı bir yatırım olarak görülüyorsa ve yatırımcılar üçüncü taraf çabalarıyla kar elde etmeyi bekliyorsa, bu varlık genellikle menkul kıymet olarak kabul edilir.

2. Kullanım ve Tüketim: Eğer dijital varlıklar esasen tüketim malları veya hizmetlerin değişim aracı olarak kullanılıyorsa, muhtemelen mal veya menkul kıymet olmayan varlık olarak sınıflandırılabilir.

3. Merkeziyetsizlik Derecesi: Yüksek derecede merkeziyetsiz bir ağ ortamındaki dijital varlıklar, daha fazla mal olarak görülme olasılığı taşır.

4. Fonksiyonlar ve Teknik Özellikler: Varlıkların teknik yapısı ve işlevsellik gerçekleştirme şekli de sınıflandırma kriteridir.

5. Piyasa Faaliyetleri: Eğer varlıklar, beklenen yatırım getirisi ile pazarlanıyorsa, menkul kıymet olarak değerlendirilebilir.

Merkeziyetsizlik Derecesinin Tanımı

Yasa tasarısının merkeziyetsizlik derecesini tanımlaması aşağıdaki birkaç unsuru içermektedir:

• Kontrol Hakkı: Son 12 ay içinde, tek bir varlık sistem fonksiyonlarını tek taraflı olarak kontrol edemez veya önemli ölçüde değiştiremez.

• Mülkiyet dağılımı: Son 12 ay içinde, ihracatçılarla ilişkili kişi veya kuruluşların toplam sahipliği %20'yi geçmemektedir.

• Oy hakkı: Son 12 ay içinde, ilgili birey veya varlık, oy hakkının %20'sinden fazlasını tek taraflı olarak etkileyemez.

• Kod değişikliği: Son 3 ay içinde, yayıncı sistem kaynak kodunda ( güvenlik bakımı gibi önemli tek taraflı değişiklikler yapmamıştır ).

• Pazar Tanıtımı: Son 3 ay içinde, ihraç eden varlıkları yatırım olarak halka tanıtmamıştır.

Fonksiyonlar ve Teknik Özellikler

dijital varlık ile temel blockchain teknolojisi arasındaki ilişki, düzenleyici yönü belirler, başlıca şunları içerir:

• Varlık İhracı: Blockchain'in programatik mekanizması aracılığıyla ihraç
• İşlem doğrulama: İşlemleri doğrulamak ve kaydetmek için konsensüs mekanizmasını kullanma
• Merkeziyetsiz yönetişim: Token sahipleri karar alma sürecine katılır

Bu özellikler, varlıkların düzenleyici sınıflandırmasını doğrudan etkiler. Varlık, esasen mal veya hizmet değişimi için kullanılıyorsa, muhtemelen mal olarak sınıflandırılacaktır; ekonomik getiri veya yönetim hakkı sağlıyorsa, menkul kıymet olarak değerlendirilebilir.

Programatik Yayın Özellikleri

Tasarı, dijital varlıkların yatırım sözleşmesi şartlarına göre satılması durumunda, eğer programatik blok zinciri sistemi aracılığıyla otomatik olarak ihraç ediliyorsa, otomatik olarak menkul kıymet haline gelmeyeceğini belirtmektedir. Bunun nedeni:

• Programatik işlemler, varlıkların işletilmesine yönelik doğrudan kontrolü azaltır.
• Merkeziyetsiz özellik, varlıkların önceden belirlenmiş kurallara göre işlem görmesini sağlar.
• Akıllı sözleşmeler gibi kuralların şeffaf olmasını sağlar, yatırımcılar doğrudan anlayabilir.

Yönetim ve oylama işlevi dijital varlık işleme

Oy hakkı olan dijital varlıklar için sınıflandırma, merkeziyetsizlik derecesi ile yatırımcıların kontrolü veya ekonomik çıkar beklentileri arasında bir denge gerektirir:

• Yüksek derecede merkeziyetsiz (, kontrolsüz %20'den fazla oy hakkı ), mal olarak görülme eğilimindedir.
• Ancak, eğer oy hakları varlık değerine ve işleyişine maddi bir etki yapıyorsa, bu durum menkul kıymet olarak değerlendirilebilir.

Anahtar, değerlendirmede:

• Votanın varlık değerine ve işleyişine olan somut etkisi
• Sahiplerin ana amacı ekonomik getiri elde etmek mi yoksa varlıkları ticaret gibi faaliyetlerde kullanmak mı?

Teknoloji ve İnovasyon Desteği

Yasa tasarısı aşağıdaki önlemleri de öne sürdü:

• SEC'in FinHub'ını ve CFTC'nin LabCFTC'sini genişleterek finansal teknoloji politikalarının geliştirilmesini teşvik etmek
• SEC ve CFTC ortak danışma komitesinin kurulması, dijital varlık sorunlarına odaklanması.
• Merkeziyetsiz finans ( DeFi )'ın geleneksel finans piyasaları üzerindeki etkisini araştırmak
• Finansal piyasalardaki rolü ve düzenleyici gereksinimleri üzerine (NFT'lerin keşfi

Bu, düzenleyici kurumların dijital varlıklar, DeFi ve NFT'ler gibi yeni alanlar için daha net düzenleyici stratejiler geliştirdiğini gösteriyor.