トランプが債務上限を廃止しようとすることで暗号資産市場が揺れ動く政策リスクがマクロ要因を超えることに警戒せよ

2025-08-11 21:43:34

暗号通貨市場のリトレースメントの背後にある真実

先週、暗号資産市場は大幅な下落を経験しました。市場は一般的にこれを連邦準備制度理事会のパウエル議長によるいわゆる「ハト派利下げ」発言に起因するとしていますが、実際にはこれは副次的な要因かもしれません。資本の恐慌を引き起こした主な理由は、おそらく先週水曜日にトランプ氏がマスク氏と共に国会の短期支出案に対して強い圧力をかけたことと、債務上限の規則を取り消すという脅威がもたらした不確実性です。これらの要因が相まって、市場のリスク回避感情を引き起こしました。

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マクロデータは通貨政策リスク論を支持していない

先週の木曜日の未明に行われたFOMCの金利決定は市場の予想通り、25ベーシスポイントの引き下げで終わりました。市場はリスク資産の下落を二つの要因に帰しています:

ドットチャートは今回の議席が一致した意見を得られなかったことを示しており、クリーブランド連邦準備銀行のハマーク総裁は金利を維持することに傾いています。
2025年目標金利中央値を3.75%-4.00%に引き上げ、9月の点描図の3.25%-3.5%から上昇し、利下げ予想は4回から2回に引き下げられた。

しかし、アメリカの国債利回り曲線の変化を見ると、遠端金利は上昇しているものの、1年物利回りへの影響はあまり大きくない。このことは、市場が遠期の経済見通しに対して懸念を抱いていることを示しているが、短期的なリスクは明らかではない。

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マクロデータの観点から分析すると、PCE指数、非農業雇用と失業率、GDP成長の詳細は明らかな悪化の兆候を示していない。

PCE指数とコアPCEの前年比増加率は2.5%以下を維持しています
失業率は明らかな上昇を見せていない
11月の非農業雇用データは前期よりも増加しました
GDP成長は安定しつつあり、各項目において明らかな下落は見られない

これらのデータは、今後1年間の通貨のインフレ再燃や経済の後退の判断を支持していません。したがって、パウエルの懸念は、マクロ経済データ自体ではなく、トランプ政策の不確実性の影響に起因している可能性が高いです。

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トランプの債務上限撤廃の脅威が市場の懸念を引き起こす

先週の水曜日、トランプはマスクと連携して議会の短期支出案に強い圧力をかけ、さらには債務上限ルールを撤廃すると脅迫しました。これにより、市場は大きな不安を引き起こしました。

12月17日、下院議長マイク・ジョンソンは政府支出について民主党と短期合意に達し、政府閉鎖を回避しました。しかし12月18日、マスクはソーシャルメディアでその提案が納税者の権利を侵害していると批判し、提案は迅速に否決されました。

トランプはその後、"ばかげた債務上限規則"の廃止を支持する意向を示し、これらの債務問題はバイデン政権が責任を負うべきだと考えました。共和党はすぐに支出法案を修正し、妥協的な支出を削減し、債務上限の廃止または一時停止の内容を追加しました。この修正案は下院で通過しなかったものの、トランプの債務上限廃止に対する姿勢は市場の懸念を引き起こしています。

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トランプが共和党内で持つ強大な影響力や、新任の下院議員が1月3日に宣誓就職することを考慮すると、債務上限を撤廃する可能性が大幅に高まっています。特に、現在のアメリカの公共債務がGDP比率で歴史的な最高点に達している状況において、ドルの信用システムに与える潜在的な影響は予測が難しいです。

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