資産トークン化：概念から実践への進化の道

最近、多くの有名プラットフォームがブロックチェーン上で米国株取引をサポートすることを発表し、独自のパブリックチェーンを立ち上げる計画を立てています。同時に、いくつかの取引プラットフォームも複数の米国株トークン取引ペアを導入し、オンチェーン株式取引の熱潮を引き起こしています。

この一見突然のトークン化の波は、実は暗号の世界における7年間にわたる資産のブロックチェーン進化の延長です。初期の合成資産実験から、ステーブルコインの実用化、そして現実世界の資産(RWA)の構造化接続に至るまで、「資産とブロックチェーンの結合」というテーマは常に進展しており、今やより現実に即した、より制度的な特徴を持つ再起動を迎えています。

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米国株のトークン化：古い概念の新しい応用

表面的には、株式トークン化はWeb3の世界の新しいトレンドのように見えるが、実際には古い概念の再興のようだ。

前のオンチェーン繁栄サイクルでは、一部のプロジェクトが合成資産メカニズムを探求しました。ユーザーはネイティブの暗号資産を過剰担保することで、オンチェーンで米国株、法定通貨、指数、さらには商品に連動した「合成資産」を作成し、仲介者なしで資産取引の体験を実現できます。

このモデルの主な利点は、実際の資産の保管と清算が不要であり、対抗相手のマッチングがなく、無限の深さとゼロスリッページ取引が可能であることです。しかし、オラクルの歪み、資産の激しい変動、システミックリスクの頻発に加え、現実の規制との連携が欠如しているため、この「合成資産」モデルは徐々に歴史の舞台から退いています。

現在の米国株のトークン化の熱潮は、実際には「資産合成」から「実株マッピング」へと移行し、トークン化の物語が「オフチェーンの実資産接続」という新しい段階に入ったことを示しています。

いくつかのプラットフォームが提供する米国株のトークン取引商品を例に挙げると、開示された情報から見て、背後には実際の株式資産のブロックチェーン通路と決済構造の再設計が関与している。つまり、実際に株式を保有し、資金はコンプライアンスのある証券会社を通じて米国株式市場に流入する。

ユーザーにとって、このモデルは新たなオンチェーン投資のウィンドウを提供します：口座開設不要、本人確認不要、地理的制約なし、暗号財布と一定量のステーブルコインさえあれば、従来の証券業者の煩雑なプロセスを回避し、分散型取引所で直接米国株トークンを取引できるため、24時間取引、迅速な決済、世界中からの無障害アクセスが実現します。このような体験は、特に米国外の投資家にとって、従来の証券システムでは到底実現できないものです。

このモデルの実現は、ブロックチェーンが「決済清算+資産の権利確定」のインフラとしての能力に依存しており、トークン化が技術的な試みから実際の応用への大きな進歩を示しています。

より大きな視点から見ると、「米国株のトークン化」は、現実世界の資産(RWA)のトークン化プロセスの一部であり、2017年以降のトークン化の概念の出現以来、資産のオンチェーンの物語がトークンの発行から合成資産、さらにはRWAの連動に至るまで継続的に進化していることを反映しています。

トークン化の歴史

トークン化の発展の脈絡を振り返ると、それが暗号の世界のほぼすべての基盤インフラの革新と物語の進化の核心となる主線を貫いていることがわかる。

2017年の「トークン発行の熱潮」から2020年の「DeFiの夏」、さらには近年の「RWAの物語」と最新の「米国株のトークン化」の実現まで、比較的明確なオンチェーン資産の進化の道筋を整理することができる。

トークン化最初の大規模な実践は2017年のトークン発行ブームに始まりました。当時、「トークンは株式である」という理念が無数のスタートアッププロジェクトの資金調達の想像を刺激し、イーサリアムはそのための低いハードルの発行と資金調達ツールを提供しました。これにより、トークンは未来の権利（株式、使用権、ガバナンス権）を代表するデジタル証明書となりました。

しかし、明確な規制フレームワークが欠如し、価値捕獲メカニズムが不足し、情報の非対称性が深刻な状況の中で、大量のプロジェクトがバブルに陥り、最終的にブルマーケットの退潮とともに消え去ってしまった。

2020年、DeFiの爆発はトークン化アプリケーションの第二の高潮を示しました。一連のチェーン上ネイティブな金融プロトコルは、ETHなどのチェーン上ネイティブ資産を利用して、許可不要で検閲耐性のある金融システムを構築しました。ユーザーはチェーン上で貸付、ステーキング、取引、レバレッジなどの複雑な金融操作を行うことができます。

この段階のトークンはもはや資金調達の証明書ではなく、パッケージ資産、合成資産、生息資産などのオンチェーン金融ツールのコアアセットカテゴリに進化しています。一部のプロトコルでは、不動産などの現実世界の資産を担保として受け入れ、従来の金融とDeFiのより良い融合を実現し始めています。

トークン化の再起はまさにこれを分水嶺とし、より安定した、規模の大きい現実世界の資産を導入しようとする試みが始まる。

2021年から、物語はさらに進化し、一部のプロトコルは不動産、国債、金などの現実世界の資産(RWA)を基盤の担保として接続しようと試み始めました。トークン化の定義も「トークン化されたネイティブ資産」から「トークン化されたオフチェーン資産」へと拡大しました。

従来のコードを基にした抽象資産とは異なり、RWAは実物資産や法定権利を基にした現実資産のオンチェーンでの確定、分割、流通を表しています。それらは価値が相対的に安定しており、評価基準が明確で、規制遵守が成熟した経験を持つため、オンチェーン金融により現実的な支えとなる"価値のアンカー"をもたらしました。

関連データによると、現在のRWA総市場規模は250億ドルを超えています。2030年までに、トークン化された資産の市場価値が10兆ドルに達する可能性があるとの予測があります。これは、今後7年間での潜在的な成長余地が40倍以上になることを意味します。

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トークン化の未来の発展方向

疑いもなく、過去5年間で最も成功したトークン化製品はステーブルコインです。これは、現金という最も基本的で流動性の高い資産をチェーン上の世界にマッピングし、伝統的な金融と分散型金融をつなぐ最初の"価値の橋"を構築した、真の"プロダクト-マーケットフィット"を見つけた最初のトークン化資産です。

ステーブルコインの運用ロジックは代表的です：オフチェーンでは銀行や保管機関が実際の資産（米ドルや短期国債など）を保有し、オンチェーンでは等価のトークンが発行され、ユーザーは暗号財布を通じて保有、支払い、取引、またはDeFiプロトコルと相互作用することができます。

これは法定通貨の安定性を継承するだけでなく、ブロックチェーンの利点を十分に引き出しています：効率的な決済、低コストの送金、24時間取引能力、そしてスマートコントラクトとのシームレスな統合。

現在、世界のステーブルコインの総時価総額は2500億ドルを超えており、これはトークン化の真の実現が、単に技術革新自体に依存するのではなく、現実の資産の流通と取引効率の問題を解決するかどうかにかかっていることを示しています。

現在、米国株のトークン化はトークン化された資産の次の拠点になりつつあるようです。

従来のオラクルとアルゴリズムに依存した合成資産モデルとは異なり、現在の「実株トークン」方案は、リアルな金融インフラにますます近づいており、「実株保管+チェーン上のマッピング+分散型取引」という標準的なパスを徐々に探求しています。

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注目すべきは、一部の主流プラットフォームが相次いでネイティブチェーンや自社開発チェーンを発表し、チェーン上での実株取引機能をサポートしていることです。現在公開されている情報から見ると、これらのトークン化の道筋の基盤技術の協力者は、大多数がイーサリアムエコシステムに基づいており、これは再びトークン化インフラストラクチャとしてのイーサリアムの中心的地位を証明しています。

イーサリアムは、成熟したスマートコントラクトシステム、大規模な開発者コミュニティ、豊富な資産互換性基準を持っているだけでなく、中立性、オープン性、コンポーザブル性が金融資産のマッピングに最も拡張可能な土壌を提供しています。

全体として見れば、前のいくつかのトークン化がWeb3ネイティブプロジェクトによって推進された暗号金融実験であるなら、今回はむしろ伝統的金融が主導する専門的な再構築のようであり、実際の資産、実際の規制コンプライアンスのニーズ、そしてグローバル市場の要求を伴ってきた。

今回は、トークン化の本当の始まりになるかもしれません。

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