BerachainのPoL v2アップグレード：流動性エンジンからオンチェーン収益インフラストラクチャーへ

現在のパブリックチェーン競争環境において、ほとんどのLayer1プロジェクトは依然として従来のPoS（Proof of Stake）モデルを採用し、トークンを発行してステーキングの割合に応じてバリデーターと委託者に配分しています。このシンプルな「純インフレ」発行ロジックは、精密な経済的指向に欠け、インセンティブのミスマッチや資本効率の低下を引き起こす可能性があります。

Berachainは異なるアプローチを取り、そのPoL（流動性証明）コンセンサス機構は設計当初からブロック報酬とオンチェーン流動性を直接関連付け、独特なエコシステム成長モデルを形成しました。最近、Berachainは正式にPoL v2を発表しました。このアップグレードは経済モデルを最適化するだけでなく、機関レベルで持続可能な収益パスへと進展しました。

PoLのコア理念：コンセンサスインセンティブを流動性競争に変換する

PoLの核心的な考え方は、誰がより多くの流動性をもたらすことができるかによって、誰がより多くのネットワーク報酬と発言権を得ることができるかということです。

Berachainエコシステムにおいて、経済運営の鍵となる2つのネイティブアセットがあります：

• BGT：ガバナンスとインセンティブ配布のコアトークン
• BERA：オンチェーンの燃料トークン

運営メカニズムには3つの主要な参加者がいます：バリデーター、プロトコルの当事者、流動性提供者（LP）。

• プロトコルは"賄賂"によってバリデーター（ステーブルコイン、プロトコルトークンなどを提供）を通じてBGTインセンティブを得る必要があります
• バリデーターがBGTを配分する際には、収益が高いプロトコルを優先的に考慮し、流動性の争奪が形成されます。
• LPがこれらのプロトコルをサポートする際、通常の収益に加えて、追加のBGTインセンティブを得ることができます。

このメカニズムはいくつかの効果を生み出します：

• プロトコル間で長期的なゲームが形成され、LPの利益を持続的に向上させ、流動性を引き付ける
• バリデーターは"Boost"値を向上させるために、積極的に流動性の配分を最適化します。
• ネットワーク全体の流動性、安全性、経済的インセンティブが正のフィードバックループを形成する

PoL v1はこのモデルがオンチェーンエコシステムの流入において強力な効果を示すことを証明しましたが、同時にBERAが経済循環においての地位が不足している問題も明らかにしました。

POL v1の欠点:BERAの「欠けている」役割

v1モデルでは、BGTはエコシステム内の活発な経済メディアであり、インフレ発行があるだけでなく、明確な配分メカニズムと収益シナリオもあります。それに対して、BERAの機能は単一です：

• バリデーターのステーキングに使用される
• 燃料費の支払いに使用される

一般のユーザーは、第三者のDeFiプロトコルの複雑なLPファーミングに参加しない限り、BERAの保有からネイティブな収益を直接得ることはほぼ不可能です。これは、参加のハードルを高めるだけでなく、BERAがPoSのコア資産としての資本効率を制限します。

より現実的な課題は、グローバルな規制が厳しくなる中で、BERAのようなコンプライアンスに友好的な収益モデルが欠如しているPoS資産は、機関に採用されたり、従来の金融システムに組み込まれたりすることが難しいということです。

PoL v2のコア改善：BERAインセンティブモジュール

v2の最大の特徴は、BERAにネイティブなステーキング報酬を導入することです。

ユーザーは現在、直接BERAまたはWBERAをステーキングし、証明書トークンsWBERA（あるプラットフォームのstETHに類似）を取得できます。この証明書はエコシステムのDeFiで引き続き使用でき、資金の多重利用を実現します。

収益源も重要な改造が行われました：

• PoLメカニズムでバリデーターが受け取るプロトコルの賄賂の33%がWBERAとして買い戻される
• これらのWBERAはBERAステーキング者に比例配分されます
• 収益は純粋なインフレではなく、実際のプロトコル収入の変換です。

このモデルは、本来バリデーターに流れるはずの一部の収益をBERAステーキングシステムに導入し、BERAを「ネットワーク運営コストトークン」から「オンチェーンの実際の収益証明書」へと変換します。

実質収益 vs. 資本効率: V2 サステナビリティ

PoL v2の収益モデルには2つの顕著な特徴があります：

実際のキャッシュフローによる支援

1. 収益は、BGTを争奪するためにプロトコルが支払う賄賂に由来しており、これらの資金はプロトコルの金庫から来ており、無から生み出されたインフレではありません。
2. "発行権のオークション"を通じて現金化し、ステーキング者に再分配します。
3. 同等のインフレ条件下で、Berachainの資本回帰効率は従来のPoSチェーンよりも高いです。

資本効率の向上

• sWBERAはエコシステム内でLSTとして再度利益を獲得することができます。
• ユーザーは複雑なLPや委託プロセスに参加する必要がなく、ステーキングの道筋はよりシンプルで安全です。
• 現在のオンチェーンステーキング年利回りは約103%に達し、他のプラットフォームのコイン獲得機能の60%-90%を大幅に上回っています。

機関の視点：暗号インセンティブからコンプライアンス収益商品へ

PoL v2のもう一つの価値は、それが機関参加のロジックに自然に適合していることです：

• 収益源が明確で監査可能であり、直接的にコンプライアンス財務報告システムに組み込むことができます。
• 資金の流れが透明であり、二次市場の投機に依存しない。
• 収益モデルは、保管環境で構造化された金融商品、デジタル資産債券などとしてパッケージ化できます。

これは最近提案された関連法案の規制方向と高度に一致しています：オンチェーン資産の収益は監査可能で、実際の経済活動にリンクし、管理された配布が可能であるべきです。将来的に、BERAは機関のデジタル資産ポートフォリオの一部となる機会が完全にあり、さらにはオンチェーンの「デジタル資産財庫」（Digital Asset Treasury）の標準化された製品を形成することさえできるでしょう。

結論：v2は成長のフライホイールのアクセラレーターです

PoL v1は、インセンティブと流動性のマッチングの問題を解決し、Berachainに流動性駆動のコンセンサスネットワークを形成しました。PoL v2は、コア資産BERAの収益欠如の問題をさらに解決し、ネットワーク運営コストのトークンからオンチェーンの真の収益証明書へとアップグレードし、機関フレンドリーな属性を備えました。

これはエコシステム内部の資本循環を加速させるだけでなく、Berachainが従来の金融や機関投資への拡張を開く可能性もあります。言い換えれば、PoL v2は単なるトークンエコノミーのアップグレードではなく、Berachainが"オンチェーン流動性エンジン"から"オンチェーン収益インフラ"へと進むための重要なステップです。

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