ストラクチャード・インベストメント:Web3分野での柔軟な配分

二次市場での身分制限がますます厳しくなり、一次市場の孵化投資のハードルが高くなっている中で、より柔軟でカスタマイズ可能な投資方法が高純資産投資家に人気を集めている: 構造化商品。

実際、構造化投資はWeb3独自のものではなく、伝統金融の成熟した手法に由来しています。伝統的な市場では、投資銀行が一束の資産をパッケージ化した後、層分けを行います：高リスクの層は高収益を追求する投資家向けであり、低リスクの層は優先返済や元本保証メカニズムなどを通じて安定した資金を引き付けます。今日、この理念はWeb3分野に導入されています。

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Web3ストラクチャードインベストメントの概要

構造化商品の核心は、ある種の「収益権」を分割し、異なるリスク志向に適合するように再構成することにあります。Web3市場には、主に以下のような構造化商品が存在します:

###債券商品

これは最も一般的な構造化製品の種類です。プロジェクトやプラットフォームは、将来の一部の収益権(、例えばステーキング収益、DeFi金利、プロトコル手数料の分配などを)パッケージ化し、「固定年利収益」という形で販売し、保守的な資金を惹きつけます。

いくつかの主流の取引プラットフォームが提供するステーブルコインの投資、利息証明書のような製品はこのカテゴリに属します。彼らは通常、「定期+年利」の構造を採用しており、ロック期間は30日または90日で異なり、年利回りは5%-15%の範囲です。主にUSDT、ETH、BTCなどの主流資産を対象としています。

さらに、特定のDeFiプラットフォームはDeFiの収益権をトークン化して分割し、"YT(Yield Token)+PT(Principal Token)"という構造を形成します。ユーザーは、将来の収益をロックするためにPTのみを購入するか、将来の金利上昇を賭けるためにYTを選択できます。これは本質的に"収益権"と"元本権"を階層的に処理し、異なるリスク嗜好に応じたニーズを満たすものです。

転換社債/収入証明書

この種の製品は、一次投資やプロジェクト提携においてよく見られ、「債権先行 + トークンのタイミングに応じた変換」というアプローチを採用しています。前半は固定収益による安定したリターンを得て、後半は条件が満たされた場合に割引でプロジェクトトークンに交換することで、保守とギャンブルを兼ね備えています。

投資家は通常、SAFTやトークンワラントなどの契約に署名することで、将来のプロジェクトトークンを購入する権利を得ます。これらの契約は、プロジェクトの立ち上げ、特定の発展段階の達成、または特定の時点など、特定のノードまたは条件を設定します。また、契約は固定収益条項を導入し、トークンが立ち上がっていない期間中に四半期ごとまたは半年ごとに投資家に固定利息を支払うことがあり、形態はステーブルコインや他の資産となることがあります。

リスク階層ファンド

これはWeb3構造化商品において最も金融工学的特徴を持つタイプです。これは一束の資産をパッケージ化し、異なるリスクレベルに分けます。一般的には、Junior(劣後)とSenior(優先)の二層構造があります：Junior層は主なリスクを負い、リターンが高くなります；Senior層はプロジェクトが利益を上げるときに優先的に分配を受け、損失が発生した場合は元本を優先的に保護します。

この構造の利点は、明確なリスク-リターンマッチングメカニズムによって異なる投資家のニーズを満たし、同時に資金の最適配分を実現することにあります。しかし、市場が激しく変動する際、ジュニアトランシェは第一のリスクバッファとして急速に縮小し、ゼロになる可能性があります。もし資金プール全体の返済能力が崩壊すれば、シニアトランシェの優先権も実行できなくなります。

プラットフォーム型構造商品

ここ1年で、構造化投資は徐々にプラットフォーム化、製品化の道を歩んでいます。取引所、ウォレット、または第三者の投資プラットフォームが「設計-パッケージング-販売」のクローズドループを主導し、構造化製品をより広範なユーザー層に普及させています。

この種の製品は「複雑な戦略能力を持たない」が構造的な利益を得たいユーザーを対象としており、プラットフォームの設計を通じて参加のハードルを下げています。

法律の境界とコンプライアンスの課題

構造化商品に参加する際、投資家は以下の重要な問題を考慮する必要があります:

適格投資家のステータス

ほとんどの構造化商品は、適格投資家にのみ提供されています。例えば、香港証券先物委員会（SFC）は、ほとんどの仮想資産デリバティブを専門投資家向けにのみ販売することを規定しています。アメリカ証券取引委員会（SEC）は、将来のトークンの権利、収益分配、優先分配を含む構造商品をReg Dの制限範囲に含めています。

資金の出入りのコンプライアンス

中国本土の投資家にとって、国外のプラットフォームにUSDTを送金することは外国為替規制のレッドラインに触れる可能性があります。また、出金の過程で匿名の口座や国外のグレーなプラットフォームを通じて現金化することは、銀行の凍結リスクを引き起こす可能性があり、さらには「不正な資金の流通」や「税務申告の回避」と見なされることがあります。

製品の本質を理解する

構造化商品は実質的にプロトコルロジックの契約の組み合わせであり、投資家はその基盤となるメカニズムを深く理解する必要があります。例えば、収益は未上場のトークンから得られる可能性があり、元本保証は流動性が非常に低いDeFi戦略に依存する可能性があるか、投資シェアが高リスクのジュニアトランシェに属する可能性があります。

プラットフォーム資格審査

投資家は、プラットフォームが構造化商品を販売する資格を持っているかどうかを確認する必要があります。一部の小規模なプラットフォームやウォレットは、登録されることなく直接世界中のユーザーに「収益証明書」や「トークン元本保証パッケージ」を販売することがありますが、これは違法な金融商品販売行為を構成する可能性があり、法的責任を追及することが難しくなる可能性があります。

コンプライアンス参加の提案

構造的投資に準拠して参加するために、Portal Labsは投資家に次のことを提案します:

1. 明確なアイデンティティ構造を構築する。例えば、海外SPV、香港ファミリーオフィス構造、またはシンガポールの免税ファンドなどがあり、リスク隔離帯を形成する。

2. 資金の出入りが適切であることを確認する: 身分構造に合致した銀行口座を使用し、ライセンスを持つ決済機関またはファミリーオフィス構造を通じて両替と決済を行い、出金前に利益の「合法性チェーン」を明確にする。

3. プラットフォームを慎重に選択する: 金融商品の販売資格、契約の基盤となる資産の開示状況、及び紛争解決メカニズムに注目する。

構造化投資はすべての高純資産投資家に適しているわけではありません。リスクメカニズムに対する深い理解、資金の流れの慎重な設計、法的責任に対する事前の認識が求められます。一定の財務構造の構成能力を持ち、安定した身分構造と入金経路を有し、製品の論理を深く理解する意欲がある投資家にとって、構造化投資はWeb3に参加するための「制御可能な入り口」となる可能性があります。