SECの規制改革と暗号通貨の新時代

1929年の経済大恐慌は、1934年の証券取引法とアメリカ証券取引委員会(SEC)の設立を促しました。しかし、その後SECは金融革新や危機の発生を効果的に防ぐことができませんでした。

1998年、ある量的投資会社がロシアの債券市場で大きな損失を被り、ほぼ1929年の大危機に似た事態を引き起こしました。それにもかかわらず、1999年の電子取引システムの規制は依然として有効であり、量的取引、ヘッジ、アービトラージは情報技術を全面的に受け入れ始めました。

2008年の金融危機後、暗号資産取引に対する規制が強化されたにもかかわらず、暗号資産取引所は依然として存在している。2025年には、SECはリーダーシップの交代後、未来の新たなトレンドであるオンチェーン化とコンプライアンス化を受け入れることを決定した。

オンチェーン化は、実物資産のトークン化から始まるだけで、将来的な取引、資産配分、そして利益はすべてブロックチェーンを中心に行われることを意味します。コンプライアンスは、エアドロップ、ステーキング、IXO、報酬メカニズムなどの側面に現れ、すべてのDeFiプロジェクトを再びアメリカ化することを目指した、アメリカの特性を持つスーパーアプリを構築することを目的としています。

SECの存亡の危機

暗号資産の台頭はSECの存在に挑戦をもたらしています。SECの規制方針の転換のタイムラインは、いくつかの重要な節目に分けることができます：リーダーシップの変更、暗号資産ワーキンググループの設立、そして"Project Crypto"の開始。

4月から7月にかけて、SECは規制に関して頻繁に動きを見せた。一方ではRippleやKrakenなどの企業との訴訟を適切に処理する必要があり、他方ではCoinbaseやグレースケールなどの企業から規制緩和を求める圧力に直面している。Rippleのケースの結果は、SECが「執行型規制」から「規制型サービス」への転換を示している。

ビットコインとイーサリアムのETFの実物担保と償還の承認は大きな進展ですが、他の暗号資産に対する規制は依然としてケースバイケースの審査が行われています。

他の部門からの圧力に直面し、SECは行動を取らざるを得なかった。ホワイトハウスが発表した暗号資産に関する報告書は、実質的に既存のDeFiのさまざまな側面を受け入れた。SECは以前にステーブルコインの規制権限を銀行規制機関に移管し、より多くのデジタル資産の規制権限も商品先物取引委員会(CFTC)に移された。

この場合、SECは新しい法案が正式に発効する前に、行政実践から着手し、先に規制権限の範囲を区分しなければなりません。しかし、既存の枠組みの下で、SECができることは非常に限られており、主により多くのステーキング型ETFやトークン化された株式の承認に集中しています。

暗号資産時代の到来に伴い、SECとCFTCが分担している状況は終わる可能性があります。部門の利益を最大化するために、SECの唯一の選択肢は新しい時代を受け入れ、古い世界の教条を放棄することです。

現実世界の"チェーン上化"

DeFiの全面的なコンプライアンスは、オフショアアービトラージ時代の終焉を意味します。SECの「Project Crypto」は、人、資金、規制の3つの側面からDeFiの各側面を詳細に規定しています。

人材に関して、SECは開発者に対してアメリカ本土に戻って開発を行うことを奨励し、イノベーションはアメリカを優先することを確保しています。資金に関しては、海外のシェルを必要とせず、DeFi関連の通貨の発行、オンチェーンの活動と報酬の分配はすべてコンプライアンスに準拠することになります。ルールに関しては、オンチェーン化が正式に主流となります。

DeFiと比べて、実物資産のトークン化(RWA)には、株式、債券、権利、実物などの各種に関するより具体的な規定があります。トークン化された株式とプライベートマーケットのトークン化の窓口はすでに開かれています。

この変革はコンピュータ化よりも深刻である可能性があります。紙の証明書から電子取引、そして完全なブロックチェーン化へと、金融化可能な資産はすべてトークン化される可能性があります。これは少数の人々が多数の人々に対して持つ情報の差を解消するでしょうが、このプロセスには長い時間がかかる可能性があります。

最終的に、DeFiは新しい金融形態となり、単なる伝統的金融の補完ではなくなるでしょう。イーサリアムはアメリカの金融覇権の新しい媒体となることが期待されています。

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まとめ

Project CryptoはDeFiの証券法の瞬間と言えるでしょう。今後、CFTCとSECは完全に統合される可能性があり、デジタル商品とデジタル証券の区別が難しくなるでしょう。この変化が金融バブルの推進力となるのか、資産の革新の必然的な道なのかは、まだ時間が証明する必要があります。

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