USDeインセンティブプログラムの背後にある懸念

最近、暗号通貨市場に注目すべき現象が現れました: ある合成ステーブルコインUSDeが共同貸付プロトコルで最大50%の年利収益を提供するステーキング活動を開始しました。この取り組みは多くの関心を集めましたが、その持続可能性についての懸念も引き起こしています。

USDeは、価格の安定性を維持するために「デルタニュートラル」構造を採用した暗号資産に基づく合成ステーブルコインです。ユーザーはUSDeをステーキングすることでsUSDeを獲得でき、後者は自動的に収益を蓄積する特性を持っています。今回の高収益プログラムでは、ユーザーはsUSDeとUSDeを1:1の比率で貸出プロトコルに預け入れ、複合ステーキング構造を形成する必要があります。

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表面的には、このインセンティブ活動は魅力的なリターンを提供していますが、詳細に分析すると潜在的なリスクが存在することが簡単にわかります。

まず、高額な利益は主に一時的な外部インセンティブに依存しており、インセンティブが終了すると、実際の利益は大幅に減少する可能性があります。次に、このモデルは資金コストが正の市場環境に依存しており、市場の感情が変わると、プロトコルの利益が侵食されるか、さらにはマイナスになる可能性があります。さらに、イーサリアムの価格が上昇している間、USDeは「抜かれ」の圧力に直面し、ユーザーはステーキング資産を早期に引き出す可能性があり、流動性が収縮します。

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最近のデータから見ると、USDeの総ロックアップ量はイーサリアムが上昇している間に減少し、年率收益率も同時に上昇していない。この「上昇中の抜き取り」現象は、市場がその持続可能性に対する懸念を早期に織り込んでいることを反映している。

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このインセンティブプログラムは、USDeに十分な構造調整時間を確保できるか、または「ステーブルコインの第三極」となることができるかの重要な試練となるでしょう。将来的にUSDeモデルが極端な市場環境に対処するための十分なレジリエンスを備えているかどうかは、今後の観察が必要です。