市場は「期待の失調」段階に入り、防御を主として機会を待つ

一、コア判断

1. 政策の動向が予測しにくい：トランプ政権内で関税問題に関する意見の相違があり、政策が頻繁に反復し、市場の信頼を乱し、資産価格がより短期的なニュースに影響される。

2. 経済データの温度差：小売などのハードデータは短期的に強いパフォーマンスを示しているが、消費者信頼感などのソフトデータは全面的に弱まっている。この遅れと政策の不確実性が重なり、市場は経済の基本的な方向性を正確に判断することが難しくなっている。

3. フェデラル・リザーブはジレンマに直面している：パウエルの発言は中立的にやや引き締められており、市場が早期に緩和を期待するのを防ぐことを目的としている。しかし、フェデラル・リザーブは現在、困難な状況にあり、インフレは完全に制御されていないが、利下げの圧力に直面しており、核心的な矛盾がますます顕著になっている。

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二、主要リスク展望

1. 政策の期待の混乱：最大のリスクは関税そのものではなく、政策の動向の予測不可能性が市場の信頼を失わせることです。

2. 市場の期待が脱鎖：もし市場が米連邦準備制度が高インフレ/経済不況の中で「やむを得ず緩和する」と考えるなら、信用スプレッドの拡大や長期金利の上昇を引き起こすミスマッチ相場を引き起こす可能性があります。

3. スタグフレーションのリスクの蓄積：ハードデータは短期的に買い占め効果に支えられていますが、実際の消費の減速リスクが加速的に蓄積しています。

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3. 戦略の提案

1. 防御的姿勢を維持する：現在はシステマティックに買い上がる理由が不足しているため、高値を追いかける攻撃的な資産への投資は避けることをお勧めします。

2. 利率曲線の構造に注目する：短期の低下と長期の上昇のミスマッチに警戒し、高評価と信用資産に二重の打撃を与える可能性があります。

3. ボトムライン思考を維持し、適度に逆の配置を行う：市場のボラティリティが高まることで構造的な機会がもたらされるが、その前提はポジションとリズムを適切に管理することです。

第四に、経済データ分析

1. 関税政策の動向：トランプ内閣は関税問題において明らかな意見の相違があり、財務省と商務省は緩和的な方向に向かっているが、ホワイトハウスの中核的なタカ派は依然として強硬姿勢を主張している。政策の道筋は非線形で短期的な波動を示す可能性があり、市場の期待に持続的に干渉する。

2. インフレと小売データ：ニューヨーク連邦準備銀行のインフレ期待調査は中長期の期待が安定していることを示していますが、短期の期待は上昇しています。3月の小売販売データは堅調で、前月比で1.4%の増加です。しかし、消費者信頼感は悪化しており、経済のソフトデータとハードデータに構造的な乖離が見られ、スタグフレーション/リセッションのリスクを示唆している可能性があります。

3. 金利の動向：米国債の利回り曲線の中間が下落し、利下げ期待が高まっていることを反映している。長期金利の上昇はインフレリスクの再評価を示している。市場では「連邦準備制度がやむを得ず利下げするが、インフレを効果的に制御できない」という懸念が高まっている。

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V. 来週の見通し

1. 政策の駆け引きは続く可能性：トランプ政権は関税問題で揺れ動く可能性があり、市場の期待を引き続き混乱させる。

2. フェデラル・リザーブは中立的な引き締めの姿勢を維持する可能性がある：金融条件の過度な緩和を防ぐために、フェデラル・リザーブの当局者は慎重な態度を継続する可能性がある。

3. 「予想失序」信号に注目：短期金利が下落し長期金利が高止まりする場合、市場が「利下げだがインフレが高止まりする」シナリオの価格設定を始めていることを示しており、信用リスクに警戒が必要。

4. ディフェンシブな姿勢を維持することをお勧めします：中立的かつ保守的なポジションを維持し、過度なベッティングを避け、適度な逆張りポジションを保持して誤った価格設定の機会を捉えます。

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