株式トークン化プラットフォーム:想像から実現へ

はじめに

株式トークン化はWeb3分野で非常に潜在的な方向性となりつつあります。それは成熟した基盤資産、制御可能な技術的ハードル、そして徐々に明確になってきた規制の道筋を備えており、特にヨーロッパや一部のオフショア地域ではプロジェクトが実現しています。しかし、多くの人々はこれに対してまだ多くの疑問を抱いています: これは証券に該当するのか? 小口投資家に向けられるのか? ライセンスを取得する必要があるのか?

実際には、既にいくつかのプロジェクトがコンプライアンスと市場の間でバランスを見出しています。それらは規制の圧力を軽減するだけでなく、個人投資家市場にもアクセスしています。典型的な例としては、アメリカで人気のある個人投資家向け証券プラットフォームや、EU圏外及びアメリカ以外の地域で運営されている株式トークン取引プラットフォームがあります。

この記事では、1つの核心的な問題に焦点を当てます: どのように、コンプライアンスの圧力をコントロールし、小口投資家向けの株式トークン化プラットフォームを構築するのか?

2つの典型的なパターン分析

モード1:個人投資家の証券取引のプロダクト化

あるアメリカ国内の個人投資家向け証券プラットフォームは、以下の特徴を採用しています:

• インターフェースはシンプルで、複雑な用語を避ける
• ゼロ手数料、低いハードル、個人投資家に直接サービス
• 証券の清算と保管は提携機関によって行われます

このプラットフォームはアメリカのカリフォルニア州に登録されており、子会社が関連ライセンスを保有し、SECとFINRAの二重規制を受けています。特に注目すべきは、その株式取引サービスはアメリカのユーザーにのみ提供されていることであり、主に次の点を考慮しています:

• 国境を越えたオープン化は、複数の地域の複雑な許可および登録要件に直面することになります
• 各地の証券規制が厳しくなり、海外展開のコストが高く、リスクが大きい

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モード2:トークンのマッピング実株 + 非証券声明 + 小口投資家向け

あるプラットフォームは以下のコア構造を採用しています:

• トークンは株式と1:1でマッピングされ、機関が実際に保有します
• トークンは投票権、配当権またはガバナンス権を持たず、プラットフォームはそれを「証券」として宣伝しません。
• 配当は「自動再投資」形式で、トークンの増加として表現されます
• ユーザーはKYCを完了する必要があり、トークンはチェーン上で取引可能ですが、規制の厳しい地域のユーザーは制限されています。

このプラットフォームの発行者はジャージー島に登録されており、サービス主体はバミューダにあります。どちらも規制が緩やかな地域です。プラットフォームは、潜在的な証券規制リスクを回避するために、アメリカ、EU、イギリスなどの厳しい規制地域へのサービス提供を明確に禁止しています。

二つのモードの本質的な違いと示唆

この2つのモデルは、それぞれ「規制の枠組み内で証券を運営する」と「構造設計を通じて証券規制を回避する」という2つの考え方を表しています。起業家はどちらか一方を選ぶ必要はなく、法的構造、技術的なアプローチ、コンプライアンスを通じてリスクを回避しながらプラットフォームを運営する方法を学ぶべきです。

株式トークン化プラットフォームの落地要点

役割分担

完全な株式トークン化プラットフォームには、少なくとも以下の役割が必要です:

• プラットフォーム:価格マッピング、トークン発行、ユーザーインタラクションを担当
• パートナー:ポジション管理、レポート、リスク分離

重要なのは、プロトコルと情報同期メカニズムを通じて双方の連携を実現し、同時に規制責任の明確な分離を維持することです。

必要なパートナーと契約

株式トークン化プラットフォームは、以下の機関と協力する必要があります:

• ライセンスを持つブローカー
• ブロックチェーン発行プラットフォーム及び技術方 -法律顧問
• KYC/AMLサービスプロバイダー
• スマートコントラクト監査者

同時に、署名が必要な重要な合意には次のものが含まれます:

• トークン発行ホワイトペーパー及び法律開示説明
• 資産保管サービス契約
• プラットフォームユーザー契約およびリスク開示声明
• コンプライアンスサービス統合契約
• トークンとプラットフォーム連動契約説明文書

主な考慮事項

規制のレッドラインを引き起こさないために、注意が必要です:

• トークンは、いかなる収益の約束、ガバナンス権、または請求権を付与してはなりません。
• 高感度法域ユーザーのアクセスを厳しく制限する
• "株式"、"株主権利"などの敏感な表現は慎重に使用してください
• 技術とプロトコルの二重制御により、ユーザーの地域と身分を管理します。
• 法的意見書、リスク開示説明書などの書類を準備しておく

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まとめ

株式のトークン化は、非常に大きな可能性を秘めた、しかし慎重に設計されるべき分野です。成功の鍵は、過激な突破ではなく、次の点にあります:

• 業務に適した場所を選択する
• 明確な構造を設計する
• トークンの代表的な内容を明確にする
• ユーザー、市場、法律のレッドラインを犯さないようにする

現在、この市場はまだ飽和しておらず、機関は慎重で、起業家は躊躇している段階にあります。この分野に志を持つチームにとって、今が展開の良い機会です。重要なのは、最初から規制に適合し、ユーザーが参加したいと思い、技術的に実現可能なプラットフォームの設計をすることです。