イーサリアム価値再構築：データ解釈反転後のエコシステムの構図

最近、イーサリアムの価格は1385ドルの低点から反転し、2700ドルまで上昇し、上昇率は97.7%に達しました。この反転の背後には、市場が資金の分裂状態を示していることがあります：機関はETF市場で慎重を保っている一方で、デリバティブ契約のポジションは322億ドルの歴史的高値を記録しています。市場は、この反転を通じてイーサリアムが依然として価値の割安感を証明することを望んでいるようで、Pectraのアップグレードもこのストーリーに一定の支持を提供しています。全方位のデータ分析を通じて、私たちはイーサリアムの現在の真の状態を描き出すことができ、価値の再構築を経験しているイーサリアムが徐々に浮かび上がってきています。

Markets & Funds: ETFの慎重さと契約の熱意が共存

5月18日現在、アメリカのETH ETFの総純資産は89.7億ドルに達し、イーサリアムの総時価総額の2.89%を占めています。それに対して、ビットコインETFの占有率は5.95%であり、ETF市場は依然としてビットコインをより好んでいることが示されています。

2月から4月末まで、イーサリアムETFの資金は多くが流出状態にありました。4月21日からようやく回流が見られましたが、その幅は大きくありません。4月と5月（現時点で）の純流入はそれぞれ約6625万ドルと3000万ドルです。

! データ解釈:急上昇するリバウンド後のイーサリアム:価値再構築の背後にある生態学的なホットとコールドの断層

データによると、4月末にイーサリアムの"ネット未実現利益/損失"(NUPL)の数値がプラスになりました。それ以前の4月1日から22日までの間はずっとマイナスでした。その時、イーサリアムの価格は1800ドルを下回り、最低1385ドルまで下がり、大多数のポジションアドレスが損失状態にあることを意味しました。5月17日、NUPLは最高0.328に達し、ブルマーケットの初期または回復期にあり、まだ過度な楽観段階には達していません。

興味深いことに、イーサリアムチェーン上の残高が1以上のアドレス数は価格の反転後に逆に減少し、以前の価格下落時にはそのデータが継続的に上昇していたことから、一部の投資家が1800ドル以上で利益確定を選択したことを示しています。現在、イーサリアムの利益アドレス割合は60%に達しています。

! データ解釈:急上昇するリバウンド後のイーサリアム:価値再構築の背後にある生態学的なホットとコールドの断層

歴史的な高値からはまだ距離がありますが、契約のポジション量は最近歴史的な新高値を記録しました。5月14日、イーサリアムの契約ポジション量は322.49億ドルに達し、ほぼ歴史的最高水準に達し、市場はイーサリアムに対する高い熱意を維持しています。

全体的に見て、4月末にイーサリアムが資金の流入を引き寄せ始め、その後価格が大幅に上昇しました。しかし、資金流入量、特にETFの資金流入を見ると、伝統的な機関投資家の資金増加の割合は依然として高くありません。

TVLが回復したが、低Gasが取引量を刺激できなかった

チェーン上の活発度に関して、イーサリアムの活発アドレスは大きな変化が見られず、依然として毎日40万から60万の間で変動しており、このパターンは1年以上続いています。最近、曲線は60万を突破する傾向があります。

TVLデータの変化がより顕著です。米ドル建てのTVLは4月22日から反転し、約450億ドルから最高646億ドルに達しました。しかし、イーサリアムの価格が大幅に上昇したことを考えると、これは実際の状況を反映していない可能性があります。ETHで計算すると、4月9日以来、オンチェーンのETHステーキング量が明らかに減少し、最高3026万ETHから2400万ETHに減少し、減少率は20%に達しました。これは、価格が急速に上昇する過程で、一部の資金が利益確定や無償損失を避けることを選択した可能性があります。

! データ解釈:急騰とリバウンド後のイーサリアム:価値再構築の背後にある生態学的ホットとコールドの断層

ガス料金について、5月16日の平均ガス価格は3.572 Gweiで、前日比で21.57%の大幅下落、昨年同期比で51.76%の減少となっています。過去30日間、ガス料金は全体的に下降傾向にあり、5月8日には一時的に10.61 Gweiに急上昇しましたが、最近は8 Gwei以下で推移しており、5月3日には1.6 Gweiまで低下しました。これは、PectraのアップグレードにおけるEIP-7691がL2料金を削減するためにblobスペースを拡張することを目的としていることに関連しています。

! 急騰とリバウンド後のイーサリアムのデータ解釈:価値再構築の背後にある生態学的なホットとコールドの断層

しかし、非常に低いガス料金は、オンチェーン取引の成長を刺激できていないようで、日々の取引件数に明らかな変化は見られません。

DEX取引と資産の構図：ステーブルコインの支配とエコシステムの転換

ステーキングデータによると、4月15日から5月5日の間に、エーテルのステーキング量は純流出状態にありました。特に、ある取引プラットフォームでは、ここ6ヶ月で30%のステーキング量が流出しました。現在、最も多くのステーキングを行っているバリデーターはあるステーキングプラットフォームで、ステーキング量は911万枚です。

! 急騰とリバウンド後のイーサリアムのデータ解釈:価値再構築の背後にある生態学的ホットとコールドの断層

チェーン上のDEX取引量に関しては、イーサリアムのメインネットは2025年以降明らかに活発になり、2024年のパフォーマンスを超え、2021年から2022年のピークに近づいています。しかし、収入データを見ると、最近の取引活発度の上昇は主にステーブルコイン関連の取引から来ており、USDTは過去30日間でイーサリアム上で5.68億ドルの手数料を発生させました。5月18日現在、イーサリアムは依然としてステーブルコインの発行量が最も多いパブリックチェーンであり、50％を超える割合を占め、総発行量は1273億ドルに達し、これはそのDeFi TVLの2倍です。

! データ解釈:急騰とリバウンド後のイーサリアム:価値再構築の背後にある生態学的なホットとコールドの断層

イーサリアムチェーン上の資金カテゴリーを分析すると、取引のほぼ半分がステーブルコインとETHの送金によって行われていることがわかります。ステーブルコイン取引の割合は明らかに増加しており、一方でDeFiやERC-20トークン取引の割合は減少しています。これは、イーサリアムがオンチェーン資産の価値保存センターとしての役割に移行していることを示しており、MEMEやアプリケーションの発展は制約を受けています。そのため、イーサリアムが手数料を引き下げ、取引速度を向上させることで活性化を図る戦略は、効果を上げるのが難しいかもしれません。

! データ解釈:急上昇するリバウンド後のイーサリアム:価値再構築の背後にある生態学的なホットとコールドの断層

さらに、イーサリアムの平均的なオンチェーンの1回あたりの送金額は減少していますが、依然として数千ドルから1万ドルの間にあり、他のパブリックチェーンを大きく上回り、その"大口専用チェーン"の地位を示しています。

! データ解釈:急上昇するリバウンド後のイーサリアム:価値再構築の背後にある生態学的なホットとコールドの断層

全体的に見ると、イーサリアムの最近の価格の大反転は、むしろ転型期の痛みの結果のようです。一方で、イーサリアムのエコシステムは技術の更新とアップグレードを通じて性能の最適化に努めていますが、その効果はあまり明らかではないようです。もう一方では、大規模な資金とステーブルコインの取引の集中地となり、大口投資家たちは現在のチェーン上のやや冷え込んだ状態に満足しているようです。

したがって、単一の指標の上昇と下降だけでは、イーサリアムの優劣を単純に定義することが難しくなっています。市場は、従来の成長の物語を超えて、多チェーンの構図におけるイーサリアムの核心的な役割と長期的な価値を再評価する必要があるかもしれません。「浮上」しているのか「衰退」しているのかを判断することにこだわるよりも、さまざまな喧騒と反復を経て、より成熟し「安定した」イーサリアムが、進化の必然的な方向性と最終的な形態であることを認識する方が良いでしょう。

! データ解釈:急上昇するリバウンド後のイーサリアム:価値再構築の背後にある生態学的なホットとコールドの断層