ビットコイン金融新篇章：BTCFi の台頭とエコシステムの進化

まとめ

ビットコインは万億ドル級の資産基盤として、その潜在能力はまだ十分に発揮されていません。BTCFiはこの状況を変えようとしています:

現在、1400万枚以上のビットコインが遊休状態にあり、イーサリアムのDeFiエコシステムにおける資本効率が欠如しています。BTCFiはビットコインを利息を生む資産に変換し、流動性を解放し、借入、ステーキング、保険などの分散型金融アプリケーションに使用できるようにすることを目指しています。

機関によるビットコインのネイティブ収益に対する需要が高まっており、関連するインフラも整備されている: コンプライアンスに準拠した保管ソリューションから実際の収益プロトコルまで、BTCFi エコシステムは ETF、ライセンス付き貸出、保険モデル、及び機関基準に適合したステーキングプロトコルを網羅しています。

技術の突破と第二層ネットワークの革新がBTCFiにスケーラビリティとプログラム可能性をもたらしました。Taprootなどのアップグレードと新興の第二層プラットフォームは、現在ビットコイン上でのスマートコントラクト、トークン発行、そしてコンポーザブルなDeFiアプリケーションをサポートしています。

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資本流動性のボトルネック：BTCFiの存在意義

現在、ビットコインは1兆ドルを超える資産基盤ですが、これらの資産の大部分は未使用の状態にあります。アナリストは、BTCの時価総額の99%が"未使用"であると推定しており、言い換えればほぼすべてのビットコインがウォレットまたはコールドウォレットに保存されており、オンチェーンの利益を生んでいません。オンチェーンデータもこれを裏付けています：1400万枚以上のBTCが長期間使用されていません。

これはイーサリアムと対照的で、イーサリアム上では大量のETHがDeFiやステーキングに積極的に展開されています。例えば、イーサリアム上の流動的なステーキングプロトコルは、1437万枚以上のETH（約560億ドル）がロックされており、ETHを利息を生む資産へと変換し、活気に満ちたオンチェーン経済を推進しています。

イーサリアムのDeFi「夏」は、ステーキング報酬、貸し出し金利、流動性提供などの方法で実現された資本の効率性が、スマートコントラクトプラットフォームにどれだけの巨大な価値を解放するかを示しています。それに対して、ビットコインはこの点で十分に活用されていません；その膨大な流動性収益は0%であり、基盤層でさらに金融商品に組み合わせることができません。

BTCFiの目標は、これらの眠っている資本を解放することです。本質的に、BTCFiの目標は、ビットコインに対してイーサリアムにもたらした変革であるDeFiを実現することです：静的資産を収益源に変え、さらなる革新の基盤となることです。

機関の収益に対する需要が増加しています

機関の需要は、BTCFiの成長を促進する最も強力な触媒である可能性があり、この傾向はすでに現れています。2023年末から2024年にかけて、複数の大手資産運用会社が現物ビットコインETFを申請し、承認され、最終的にBTCを主流の投資ポートフォリオに導入します。

機関はビットコインを戦略的な準備資産と見なしていますが、それらは収益にも敏感です。従来の金融において、資本は決して無駄にはなりません。債券は利息を支払い、株式は配当を支払い、さらには現金もマネーマーケットファンドに預けられます。しかし、ビットコインは最近まで、何の収益も生み出していませんでした。

BTCFiはこれを変えようとしています。機関は今、論理的な質問を提起しています：保有しているBTCで何ができるでしょうか？ますます多くの機関が、伝統的な金融モデルに似た形で、貸出、ステーキング、またはビットコインを担保として使用して収益を解放する方法を探求し始めています。

これらの選択肢の出現に伴い、機関投資家のBTCFiへの関心が急増しています。BTCの年率リターン3%-5%は高く見えないかもしれませんが、数十億ドルの資金を管理する際には、この増分利益は非常に価値があります。

BTCFiの成熟に伴い、BTC保有者は現在、分散型プロトコルを通じて10%-20%の年利を得ることができ、この機会はさらに魅力的になっています。もしBTCが価格上昇の可能性を維持しつつ、安定した低リスクのリターンを提供できれば、それは単なる準備資産ではなく、DeFiの通貨のアンカーポイントとなるでしょう。

より多くの機関や個人がBTCを長期的な備蓄資産として利用するにつれて、遊休資産から収益を得る必要性がますます明確になっています。収益生成は、ニッチな戦略から資産管理の基本的な構成要素へと進化しています。

アメリカ国債が伝統的な資本市場を支えるように、ビットコインは暗号金融において収益の基盤資産となり、借入金利からDeFiプロトコルの評価に至るすべての分野で基準を設定する可能性があります。

インフラが整いました

BTCFiエコシステムは迅速に行動しており、機関の採用のために設計された新しい製品とフレームワークを発表しています：

コンプライアンス保管と流動性パッケージング

一部の資産管理会社は、厳格な保管コンプライアンスのもとでDeFiに参加することをサポートしています。流動性保管トークン（LCT）などの新しいソリューションにより、機関はBTCをコンプライアンス保管のもとで保有し、同時にチェーン上で展開して利益を得ることができます。機関は規制コンプライアンスを維持しながら、DeFiの利益の可能性を享受することができます。

ETFおよびインカム・コンソリデーション商品

ヨーロッパでビットコインETPがすでに立ち上がっています。あるETPはBTCをビットコインLayer-2にステーキングし、2024年末までの年率収益率は約5.6%です。一方、機関はBTCに連動したストラクチャードノート、デュアルリターン商品、及びベース取引戦略を探求し、伝統的な金融ツールと暗号ネイティブな収益エンジンを組み合わせています。

例えば、あるプロトコルはトークン化されたアメリカ国債とBTCの収益戦略を組み合わせた製品を提供し、伝統的な投資家（ファミリーオフィスやヘッジファンドなど）にとって馴染みのある二重のリターンを提供します。これはウォール街向けに設計されたビットコイン収益製品です。

別の例は、あるプロトコルが生息するBTCによってサポートされる分散型保険ツールを導入したことです。これは、任意のBTC保有者がその資産をチェーン上の保険プールに再担保し、保険料収入の一部を得ることを可能にします。このプロトコルは、暗号ネイティブおよび伝統的な保険機関と協力して、新しい分散型BTC保険製品の構築を行っています。

プロトコルの成熟度と機関の信頼

BTCFiプロトコルの総ロックアップ価値（TVL）は数十億ドルを突破し、安全監査を通過し、SOC2コンプライアンスを進めています。多くのプロトコルは、ウォール街のベテランを顧問として雇用し、設計においてリスク管理を優先しています。これらの取り組みは、世界の大規模な資本配置者に信頼性を構築しています。

これらすべては一つの未来を指し示しています：BTCの収益は、伝統的な市場におけるアメリカ国債のように、機関投資家のポートフォリオの基盤となるでしょう。この変化は連鎖的な影響をもたらします：機関資金がBTCFiに流入することで、ビットコインの保有者だけでなく、クロスチェーン流動性が強化され、さらに多くのDeFi基準が推進され、全体の暗号経済に信頼できる生産的な資本の基盤が提供されます。

簡単に言うと、BTCFiは機関にとって、ビットコインという高品質資産の信頼性と、収益を得る機会の両方を提供する選択肢です。

なぜ今なのか？BTCFiの爆発を促進する技術スタック

BTCFiはもはや単なる理論的概念ではありません------それは現実になりつつあります。これは、ビットコインエコシステムの技術的アップグレード、インフラの整備による市場需要の増加、そして規制の明確化によって促進された機関の関心の3つの側面の突破によるものです。

TaprootからBitVMへ

ビットコインプロトコルとエコシステムの最新のアップグレードは、より複雑な金融アプリケーションの基盤を築きました。例えば、2021年のTaprootアップグレードは、ビットコインのプライバシー、スケーラビリティ、プログラム可能性を向上させ、さらには効率を高めることで「ビットコイン上でのスマートコントラクトの使用を促進しました」。Taprootは、ビットコインの帳簿上でトークンやステーブルコインを発行するための新しいプロトコルもサポートしています。

同様に、BitVM（提案されたビットコインの「仮想機械」）などの概念は、ビットコイン上でイーサリアムのようなスマートコントラクトを実現することが期待されており、そのテストネットは2025年にローンチされる予定です。同様に、ビットコインネイティブのLayer-2ネットワークとサイドチェーンが多数登場しています。

例えば、いくつかのプラットフォームがビットコインエコシステムにスマートコントラクトを導入しています。

あるプロトコルはビットコインの計算能力を利用してスマートコントラクトをサポートし、トークン化によってクロスチェーンを実現し、送信証明（PoX）によるステーキングでネイティブBTCの収益を実現することで、ビットコインを開発者や機関にとってよりプログラマブルで生産的なものにしています。

あるネットワークは、EVM 互換の Layer-2 であり、ビットコインをその最終的なアンカーポイントとして使用しています。それは、ビットコインのセキュリティを基にしたチューリング完全な契約を実現するために BitVM を利用することさえ計画しています。

その一方で、あるプロトコルは他のチェーンを保護するためにビットコインのステーキングを導入し、数万枚のBTCを引き寄せました。2024年の年末までに、そのプロトコルは5.7万枚を超えるBTC（約60億ドル）をステーキングしており、TVLランキングで上位のDeFiプロトコルの一つとなっています。あるプラットフォームは、かつてビットコインLayer-2の中でTVLが最も高かったプラットフォームとして、ローンチ後50日以内にTVLが約39億ドルに達し、BTCFiの領域を大きく拡張しました。

これらのアップグレードと新しいレイヤーの組み合わせは、初期の障害の多くを解決しました。ビットコインは現在、モジュール方式でトークン、スマートコントラクト、クロスチェーンインタラクションをサポートできます。

オーディナルズからBRC-20までの###

過去二年間、市場におけるビットコインのより表現力豊かな用途の需要が明らかに増加しました。典型的な例が2023年のOrdinalsとBRC-20トークンの爆発です。ユーザーはサトシ（sats）上に資産やNFTを刻むようになり、オンチェーン活動の急増を促進しました。

2023 年末までに、5280 万件以上の Ordinals の刻印が作成され、2024 年末までに約 6970 万件に増加する見込みです。その間、マイナーは数億ドルの手数料を受け取っており、2024 年 第三四半期までに手数料は6900 枚以上の BTC（約 4.05 億ドル）を超えました。

この熱潮は、ユーザーがビットコインのブロックスペースを単なる保有や支払い以上のことに利用する意欲があることを証明しています。ビットコインNFT、トークン、そしてDeFiアプリケーションへの需要がすでに顕在化しています。

Ordinalsプロトコルの出現は、根本的にビットコインがこれらの新しい資産を保持できるようにし、BRC-20標準はトークン化のためのフレームワークを提供しました。技術的にはイーサリアムのERC-20とは異なりますが、ビットコインの用途を拡張する上での役割は類似しています。

これらの進歩は、数年前には存在しなかった技術スタックを構成しています。ビットコインエコシステムは、コア資産を中心に完全なDeFiインフラを構築する準備が整いました。

総じて、これらの触媒が相互作用し、BTCFiはすでに成熟しており、今後数年間でこのトレンドは加速する可能性があります。

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BTCFi エコシステムシナリオ

BTCFiの目標は、ビットコインを受動的な価値貯蔵から、分散型金融において積極的に展開される金融資産に変えることです。

ビットコインをDeFiに導入

BTCFi のライフサイクルは通常、BTC 保有者がその資産をブリッジまたは保管者に移転するところから始まります。元の BTC はロックされ、発行されます。