ビットコインETF資金流動分析：かつての"業界のリーダー"が今や売却圧力の源に

暗号通貨分野には常に重要な投資機関が存在し、2013年に設立されて以来、信託基金を通じて投資者に準拠した暗号通貨投資のチャネルを提供し、業界最大の「明牌巨鲸」の一つとなりました。しかし、この機関の最近のパフォーマンスは市場にとって意外なものでした。

1月11日、その機関のビットコイン信託が現物ETFに成功して転換した後、持続的なBTC売却圧力を引き起こし始めました。現時点で、そのETFは累計で34.5億ドルの流出を記録しており、他の10本の新たに上場したETFはすべて純流入の状態を示しています。これは、その機関のETFが現在のビットコインETF全体の資金流出の主要な要因となっており、短期的には最大の売却元となっていることを意味します。

歴史を振り返ると、この機関は2019年から暗号世界で重要な役割を果たしてきました。現物ビットコインETFが上場取引される前に、信託基金を通じて投資家にコンプライアンスの投資チャネルを提供しており、その90％以上の資金は機関投資家や退職基金からのものでした。

今年1月11日にその機関のビットコイン信託がETFに移行した際、その管理規模は250億ドルに達し、当時最大の暗号通貨保管機関でした。ビットコインのほかに、その機関はETH、BCH、LTC、XLM、ETC、ZEC、ZEN、SOL、BATなど複数の暗号資産の信託基金も管理しており、その堅実な投資嗜好を示しています。

これらの信託基金は本質的に"裸多信託"であり、暗号通貨を専門に扱う"貔貅"に似ており、短期的には入金のみで出金はありません。投資家はアービトラージ目的でBTCやETHを入金することを選択し、それは信託の規模が継続的に成長するだけでなく、現物市場にとっても絶対的な好材料であり、供給側から対応する通貨を強力に買い込み、売却圧力を緩和します。

2020年、ビットコインETFの申請がなかなか承認されない中で、当機関は自身のほぼ唯一のコンプライアンス入場チャネルの地位を確立しました。これは、適格投資家と機関が暗号市場に介入するための中間パイプ役を果たし、投資家とETH現物との間の弱い接続状態を実現し、増加する場外資金が直接入場するためのチャネルを開きました。

しかし、ETFに対する期待が高まるにつれて、その機関の信託製品の負プレミアムは徐々に縮小し始めました。2023年7月1日、ビットコイン信託の負プレミアムは30%に達し、イーサリアム信託も30%に達し、ETC信託の負プレミアムは50%を超えました。過去半年間のETFに対する期待の駆け引きの中で、ビットコイン信託の負プレミアムは30%からほぼ0にまで縮小し、ほとんどの先行して買い入れた資金は利益確定の退出時期に達しました。

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現在、その機関のビットコインETFの1日流出が新記録を樹立し、6.4億ドルを超えました。1月23日現在、全ての現物ビットコインETFの最初の7営業日の総取引量は約190億ドルであり、その機関のETFが過半数を占めています。これは、現在ETFによってもたらされる増分資金が、全体的にその機関の持続的な資金流出をヘッジする段階にあることを意味します。

資金流出の重要な理由の一つは、管理手数料の違いです。この機関のETFは1.5%の管理手数料を徴収しており、他のETF製品の0.2%-0.9%の費用範囲を大きく上回っています。

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ある意味で、今後しばらくは明示的なゲームになるだろう。この機関は現在、50万BTC（約200億ドル）以上を保有しており、参入を待っている機関や資金は、適切なタイミングを待って、チップを集めてシェアを食い尽くすだろう。これは、今後しばらくの間、この機関のETF売却圧力が資金の主観的な流入意欲を圧倒する可能性があることを意味している。

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過去を振り返ると、2020年に場外の増加資金を引き寄せる"ブルマーケットエンジン"と見なされていたこれらは、現在の大環境の下ではもはや効果を発揮せず、さらには潜在的な業界のリスクポイントとなっています。依然として急成長している暗号業界において、クジラの動向に対する執着を排除し、機関投資家の役割を客観的に見ることが、この特別な周期で私たちが得られる最も貴重な経験のひとつかもしれません。