現実世界の資産のブロックチェーン分野における応用と発展

暗号通貨の初志は短期的な投機に限られているのか、それともより透明でアクセス可能かつ効率的なグローバル経済を創出することで社会の運営方法を改善することを目的としているのか？この問いは常に議論の余地があります。否定できないのは、現在の多くの暗号の物語が依然としてオンチェーンに限られており、一般消費者に実際に利益をもたらす応用事例は非常に少ないということです。しかし、伝統的な市場にはブロックチェーン技術によって覆されるのを待っている数兆ドルの資産が存在しており、グローバル経済を体系的に改善する機会は確かに存在します。

ブロックチェーン最初のアプリケーションはトークンの作成と移転であり、分散型金融(DeFi)の出現はブロックチェーンの潜在能力をさらに引き出しました。DeFiアプリケーションには以下の利点があります:

• 原子決済：暗号学と分散型合意を通じて二重支払い攻撃や詐欺を防止し、資本効率を高め、システムリスクを低減します。
• コスト削減：仲介の需要を最小化し、効率を向上させる。
• 透明度：公開されたブロックブラウザとデータダッシュボードは、DeFiリスクエクスポージャーへの明確な洞察を提供します。
• コンポーザビリティ：汎用決済層はアプリケーション間の無許可コンポーザビリティを実現しました。
• ユーザーコントロール：プライベートキーを使用して非管理資産を管理します。

DeFiは多くの利点をもたらしましたが、その主な限界は、現在のほとんどのDeFiが循環経済体を構成しているだけであり、従来の企業やサービスの既存のグローバル経済とはほとんど関係がないことです。DeFiの歴史における急速な成長は、資本の回転ゲームや持続不可能な高利回りに大きく関係しています。これは、スーパーコンピュータを使って単純なゲームをプレイするようなものであり、潜在能力は巨大ですが、まだ十分に活用されていません。

DeFi業界は過去2年間で急成長し、総ロックアップ量(TVL)は2021年12月2日に1800億ドルのピークに達しました。しかし、一連のブラックスワンイベントの発生と熊市場の到来に伴い、DeFiの全体TVLは570億ドル以上に減少しました。多くのプロトコルのトークン価格は高値から90%以上下落し、全体の利回りも低下し、徐々に従来の金融(TradFi)の水準に近づいています。

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実世界のアセット(RWA)の概要

実世界の資産(RWA)、不動産、商品、美術品など、現実世界に存在する有形資産を指す場合があります。 RWAは、グローバルな財務価値の重要な部分を占めています。 2020年、世界の不動産価値は326.5兆ドル、金の時価総額は12.39兆ドルでした。

金融経済は常に進化してきました。古代バビロニア帝国が粘土板を使用して債務を記録していた時代から、紙の記録、そしてデジタル化へと移行しています。形式は変わっても、財務記録は依然として孤立した帳簿上に存在し、非効率的です。DeFiの相互運用性と分散流動性は、従来の資産に新たな機会を提供しています。

一般的なRWAには、現金、貴金属、不動産、社債、保険、賃金と請求書、消費財、クレジットノート、ロイヤリティなどが含まれます。

機関のRWA分野における展開

多くの金融機関や大企業がRWA分野での展開を始めています:

• ゴールドマン・サックスは1億ユーロのヨーロッパ投資銀行ブロックチェーン債券デジタル資産プラットフォームを立ち上げました。
• ハミルトン・レーンの210億ドルのフラッグシップ直接株式ファンドは、現在ポリゴンを通じて証券化投資が可能です。
• シーメンスはPolygonメインネットで6000万ユーロのデジタル債券を発行しました。
• 三井会社はデジタル証券を通じて資産管理を行い、小売顧客に不動産およびインフラ投資を提供しています。
• MakerDAOは、6.8億ドル以上のRWAを保有し、そのステーブルコインDAIをサポートしています。
• Aaveも現実世界の資産のブロックチェーンへの応用を探求しています。

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RWAのDeFiにおけるアプリケーションシーン

1. ステーブルコイン：時価総額ランキング上位7の暗号トークンの中に3つのステーブルコイン(があり、合計1360億ドル)。発行会社は監査されたドル資産の準備を維持し、DeFiプロトコル用にトークンを鋳造します。

2. 合成トークン:通貨、株式、商品に連動するデリバティブのオンチェーン取引を許可します。2021年の牛市のピーク時に、Synthetixはそのプロトコルに30億ドルの資産をロックしました。

3. ローン契約:DeFi貸出モデルは効率的な資金の集約と配分方法を提供し、中介機関を排除し、資金の流れを自動化します。

ステーブルコインを除いて、不動産は最も人気のあるRWA基盤資産カテゴリです。次に、カーボンクレジットなどの気候関連資産、公共債券/株式、新興市場クレジットなどがあります。

RWA関連プロトコルの分類

RWAチェーン上プロトコルは主に二つの大きなカテゴリに分かれます:

1. 株式と実物資産市場:この分野は現在、協定が少なく、主に規制と運用の複雑さに制限されています。代表的な協定にはBacked Financeがあります。

2. 固定収益: 公共クレジットとプライベートクレジットに分かれています。これはRWA分野の主要市場で、取引がより活発で、製品がより豊富です。代表的なプロトコルにはCentrifuge、Goldfinchなどがあります。

一部のRWAチェーン上プロトコルの紹介

• Backed Finance:スイスのトークン化RWAスタートアップが、S&P 500 ETF株を代表するbCSPXトークンを発表しました。
• Ondo Finance:米国債、投資適格債、ハイイールド社債をトークン化します。
• Maple Finance: 近20億ドルの貸付を行い、売掛金ファイナンスなどの分野に拡大する計画です。
• Centrifuge:債務証券化とトークン化に焦点を当てており、総資産が2.98億ドルの資金調達を受けています。
• ゴールドフィンチ：分散型信用プロトコル、活発なローンの価値は1.01億ドル。
• Blocksquare:初期の資産トークン化プロジェクトで、傘下のOceanpoint.fiが4500万ドルの不動産資産を管理しています。

これらの信用協定が現在提供している利回りは、従来のDeFi協定よりも一般的に高く、APYは大多数が8%から9%の間です。

未来のトレンド: RWAに基づくLayer1ブロックチェーン

現在流行しているRWAプロトコルは、主にEthereumやBNBなどのパーミッションレスブロックチェーン上に展開されています。これらのブロックチェーンは開発が容易でネットワーク効果を持っていますが、運用や技術面でいくつかの欠点も存在します。RWAプロトコルの特別なニーズを満たすために、いくつかのカスタムLayer1ブロックチェーンが開発中です:

• Inatain Marketsは、資産担保証券向けに設計されたアバランチサブネットを発表しました。
• ProvenanceブロックチェーンはRWAアプリケーションのために構築された専用Layer1です。

これらの専用ブロックチェーンは、既存のブロックチェーンが持つ許可性、プライバシー保護、資産表現などの制限を解決することを目的としており、RWAの大規模な適用のためにより適したインフラを提供します。

まとめ

従来のDeFiの物語が枯渇し、現実資産市場の巨大な可能性に伴い、DeFiの可組み性、透明性、低コストといった特性が従来の資産に新たな機会をもたらしています。例えば、トークン化されたオフライン資産は、グローバル市場と接続し、資金調達のチャネルを拡大することができます。最近の銀行業の危機は、金などの実物資産のトークン化の需要を後押ししました。DeFiがオフライン資産に力を与える新たな物語が間もなく訪れるかもしれません。これは、ブロックチェーン技術と従来の金融との深い統合に向けた新たな道を切り開くことでしょう。