世界の貿易構造は第二次世界大戦以来の最大の再構築に直面しており、ビットコインの"デジタルゴールド"の地位がさらに強化されています

3月、世界の市場は政策の不確実性に陥り、新しい支えを急いで探しています。米国株は評価の調整が加速し、暗号市場も波動を避けられません。4月2日に新しい関税政策が発表された後、世界貿易秩序は深刻な再構築に直面し、各国の経済政策は緊急に調整を余儀なくされました。このような時期にあって、忍耐を保つことが特に重要です。新しい秩序が徐々に確立されるにつれて、市場の感情は回復する見込みです。

3月、トランプの関税政策は何度も調整を経て、4月2日に正式に"包括的対等関税"政策の実施を発表しました。全ての輸入商品に対して最低10%の基本関税を課し、約60の貿易赤字が顕著な国に追加税を課します。これは、第二次世界大戦以来、世界貿易秩序が最も激しく再構築される潮流を迎えることを示しています。

ニュース発表後、市場は激しく動揺しました。米国株式とドルは大幅に下落し、ドル指数は104の関門を下回りました。ナスダック指数先物は4%以上暴落し、S&P 500指数先物は3.5%下落しました。アメリカの7大テクノロジー企業の株価の下落幅は特に顕著でした。資金は安全資産に流入し、現物金価格は3160ドル/オンスの歴史的高値に急上昇しました。

今回の関税の税率の高さと範囲の広さは、ウォール街の予想を大きく上回っています。投資家は関税戦争が最終的にアメリカ経済の成長基盤に影響を与えることを懸念しています。まずはサプライチェーンの断絶リスク。次にインフレのスパイラルに対する懸念。モルガン・スタンレーの試算によれば、反制措置が重なることで、アメリカのCPIは2～2.8ポイント引き上げられる可能性があります。

ムーディーズは、アメリカの今年の経済後退の可能性を15%から大幅に40%に引き上げ、高盛も12ヶ月以内の後退の可能性を35%に上方修正しました。3月の一部のアメリカの経済指標が下落し、失業率は4.1%ですが、消費者信頼感指数は64.7から57に低下し、コアPCE物価指数は前年比で2.8%に達し、"経済成長の鈍化とインフレの頑固さ"という困難を裏付けています。

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米連邦準備制度理事会は3月の会議で経済の不確実性についての懸念を表明しました。経済成長は減速傾向にありますが、インフレは強い粘性を持っています。利下げは物価の上昇を刺激する可能性があり、高金利を維持すると企業の債務圧力が増大します。米連邦準備制度理事会は政策決定においてジレンマに陥っています。したがって、3月の金利を5.5%に据え置くことにしました。

新しい関税政策が発表された後、トレーダーは連邦準備制度が6月に利下げを開始し、10月前に累計で0.75ポイントの利下げを行うとの賭けを強めています。連邦準備制度の6月の利下げ確率は約70%に上昇しました。

関税政策の影響は、アメリカ国内の経済や金融政策にとどまらない。トランプの「対等関税」計画は、財政収入を増やすだけでなく、他国に関税を引き下げさせたり政策変更を迫ったりすることを狙っている。他の主要な経済体も反制リストを策定しており、世界的な貿易摩擦は「点状の衝突」から「システム的対立」へと進化する可能性がある。今後の世界経済と金融市場は、依然として不確実性の中で圧力を受け続けるだろう。

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米国株式は3月に引き続き下落し、2025年第1四半期のS&P500とナスダックはそれぞれ8.7%と12.3%下落し、2022年以来の最大の四半期下落幅を記録しました。トランプが2024年11月に当選して以来、S&P500指数は6200ポイントから5572ポイントに下落し、10%以上の下落となり、4兆ドルが消失しました。

過去2年間、米国株は「株式以外により良い選択肢がない」ため、世界中の資金を引き寄せ、市場価値は世界の株式市場の50%以上を占めている。しかし、経済サイクルの進展に伴い、高評価は維持が難しい。機関投資家の米国株に対する楽観的な期待が修正されている：ゴールドマン・サックスはS&P500の年末目標を6500ポイントから6200ポイントに引き下げた；モルガン・スタンレーは5500ポイントがテクニカルな反発の起点かもしれないと警告しているが、企業の利益が底を打つことが支えとなる必要がある。

2025年のS&P500の利益成長率の予想は11%から7%に引き下げられ、テクノロジーの七大巨頭の利益成長の優位性が縮小しています。アメリカの政策信号が混乱し、市場の恐慌が悪化しています。トランプ氏は一方で利下げを促し、他方で景気後退の可能性を排除していません。一方、ホワイトハウスの官僚は景気後退リスクを軽視しつつ、過渡期の痛みを認めています。

矛盾の表明が投資家を困惑させ、市場の信頼が損なわれた。"big 7"が最初に売られ、テスラは第一四半期に36%近く下落し、NVIDIAは20%近く下落した。トランプが再任して以来、"big 7"の時価総額は累計で2.5兆ドル以上蒸発した。

3月末に米国株式が一部反発し、S&P500は5767ポイントに回復し、市場が政策の「緩和」期待を反映している。しかし、当時の楽観的な期待は裏切られることとなった。すでに一部の機関は、米国株への一方向の賭けのリスクとリターンの比率が著しく悪化していることを警告しており、より多様な戦略に依存する必要がある。

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ビットコインも市場の変動や政策の不確実性の影響を受けていますが、相対的に堅調です。3月は"V字型"の振動を呈し、先に抑えられた後に上昇し、月間の下落幅は2.09%に縮小し、ナスダック指数の8.2%の下落幅を上回りました。今回の市場の動乱の期間中、ビットコインは独立した相場を形成しました。

3月中下旬、アメリカのSECがSAB 121を廃止し、ブラックロックなどの機関が増持する中、さらに連邦準備制度が「年内三回の利下げ」の信号を出したことで、ビットコインは強く反発しました。全体的に見て、3月の調整はより技術的な修正であり、トレンドに基づく下落ではありません。

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現在の暗号市場は新しい関税政策の影響を受けていますが、米国政府による暗号資産の認識と規制プロセスはますます明確になっています。3月6日、トランプは「戦略ビットコイン備蓄」を設立する行政命令に署名し、約20万枚のBTCを備蓄に組み込みました。これは米国政府がビットコインを永久的な国家資産として管理する初めての例であり、その「デジタルゴールド」としての地位を確立しました。

SECは徐々に暗号通貨に対する厳しい姿勢を緩和し、初の暗号通貨ラウンドテーブル会議を開催し、さらに4回の会議を計画しています。SECは「執行重視」から「協力とルール作り」に転換し、これは規制枠組みの実施前兆と見なされています。SAB 121の廃止後、モルガン・スタンレーやゴールドマン・サックスなどは直ちに暗号資産のカストディサービスを開始し、2025年第2四半期には2000億ドル以上の機関資金が銀行を通じて流入すると予測されています。

機関投資家による暗号資産、特にビットコインへの熱意が持続的に高まっています。ブラックロックのCEOフィンクは、年次投資家への手紙の中でビットコインに何度も言及し、現在の金融文脈におけるその重要性を強調し、世界経済の構造変化における潜在的な重要な役割を示唆しています。

もしアメリカ経済が深刻な不況に陥らず、連邦準備制度が6月に利下げを行えば、ビットコインは第二四半期にトレンド反転を迎える可能性があります。経済が不安定な時期には、ビットコインの希少性と避難属性がさらに際立ちます。一旦市場のリスク志向が回復すれば、ビットコインは新興資産クラスとして、新たな避難手段と価値保存手段に対する市場の需要に応えることができ、主要な抵抗レベルを突破し、価値の再評価を迎える可能性があります。

3月の市場は「スタグフレーションの懸念」と「政策緩和」の間で揺れ動いています。長期的には、関税がインフレを押し上げ、ドルの信用を侵食する場合、資金は非主権資産に移ることになります。ブラックロックのCEOフィンクが「ビットコインはドルの覇権を揺るがすか？」という問いを提起したのは無意味ではなく、私たちに新たなグローバル金融秩序の再構築において最も破壊的な変数がすでに現れていることを思い出させています。

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