分散化ステーブルコイン市場分析:レースの煙はまだ散らず、誰が頂点を獲得できるのか?

ステーブルコインは暗号通貨エコシステムの重要なインフラとして、常に各勢力の争奪の焦点となってきました。完全に分散化されているかどうかに応じて、ステーブルコインは中央集権と分散化の二大陣営に分けられます。完全に分散化されていない限り、ステーブルコインは中央集権によるデフォルトリスクに直面します。

! 分散型ステーブルコインの詳細な観察:トラックの煙が消えていなければ、誰がチャンピオンシップを獲得できるのか?

規制の脅威が迫る中、分散化はステーブルコインの重要な特性となっています。しかし、現在市場に出回っているほとんどのステーブルコインは、暗号の世界の基軸通貨にはなり得ず、むしろ商票の役割を果たしています。成功したステーブルコインのメカニズムは、一般的な等価物となるだけでなく、独自の経済活動シーンを創出する必要があります。

分散化ステーブルコインの分野はほぼ決着がつき、USDTとUSDCが拮抗しています。CrvUSDなどのプロジェクトは依然として中央集権的リスクを含んでいますが、機能モジュールは比較的整っており、一定の成長可能性があります。それに対して、分散化ステーブルコインの分野は現在ほぼ荒れ地ですが、基盤的な需要が存在し、将来的には潜在的な機会があると言えます。

なぜ分散化ステーブルコインが必要なのか

分散化通貨は歴史的に存在していた、例えば初期の物理的交換や債務通貨のように。現代において、ステーブルコインの発行目的は信用の向上であり、中央集権型ステーブルコインには真の発行権が欠けている。暗号原理主義者は、通貨の発行権は分散化ネットワークによって管理されるべきであり、中央集権的な機関によって独占されるべきではないと考えている。

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中央集権的なステーブルコインは常に中央集権のリスクに直面しており、その信用は疑問視されやすい。例えば、USDCはTornado Cash事件において、民主的な手続きなしに関連アドレスに対してマークを付けた。分散化されたステーブルコインは、ユーザーにこのようなリスクを回避する別の選択肢を提供する。

中央集権のリスクに敏感なユーザーグループは、分散化ステーブルコインの固有の市場を構成しています。他の面でコストが存在しても、このようなユーザーは分散化のために対価を払うことを厭いません。

ステーブルコインのイカロスの翼

ステーブルコインがエコシステムの正の循環を実現するためには、一定の規模を突破する必要があります。小規模なステーブルコインは、取引コストやスリッページなどの面で不利にあり、大きな資金を引き付けるのが難しいです。しかし、一度規模が一定の程度に達すると、伝統的な勢力の関心や圧力を引き起こす可能性があります。これはステーブルコインの発展におけるジレンマを構成しています。

ステーブルコインプロジェクトは、伝統的な金融システムの付属物になるか、完全に決別し、完全な分散化に向かうかのどちらかを選ばなければならない。中間の道はない。

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ステーブルコイン産業構造分析

現在、ステーブルコイン市場は「二大寡頭+ロングテール」の構図を呈しています。USDTとUSDCが大部分の市場シェアを支配し、他の百以上のステーブルコインが残りのシェアを分け合っています。

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機能的に見ると、USDTやUSDCなどは高エネルギー通貨に似た存在となり、他の小型ステーブルコインはより広義の通貨のようです。多くの小型ステーブルコインは実際には主流のステーブルコインとの取引ペアを確立することで流動性を実現しており、本質的には借貸業務に似ています。

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ステーブルコイン版図

主流ステーブルコイン機構:

1. リバランス機構: Ampleforthのように、トークンの供給量を調整してステーブルコインの価格を安定させる。

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2. 流通制限: 目標から価格が逸脱した場合、FEIが採用しているソフト制限方式のように売買を制限する。

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3. 銭鋳税メカニズム: UST-Lunaのように、基盤資産を焼却することでステーブルコインを取得します。

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4. 過剰担保: DAIやLUSDのように、過剰担保資産を使用してステーブルコインを発行する。

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主な分散化ステーブルコインプロジェクト:

• Liquity(LUSD):ETHのみを担保として使用し、中央集権的リスクを完全に排除しますが、規模の拡大が難しいです。

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• インバースファイナンス(DOLA): ETHなどの分散化資産を担保として使用し、柔軟な金利メカニズムを設計しました。

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• RAI: カスタムインデックスをアンカーとして採用し、米ドルから脱却するが、合意コストは高い。

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まとめ

ステーブルコインの分野では、中央集権的なステーブルコインが独占的な状況を形成しています。分散化の分野はまだ発展の初期段階にあり、道は遠いですが希望に満ちています。分散化ステーブルコインには固有の市場需要がありますが、現在のところ独占的な優位性を持つプロジェクトはありません。今後も大きな成長の余地があります。

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