المخاوف وراء خطة تحفيز USDe

شهدت سوق العملات المشفرة مؤخرًا ظاهرة مثيرة للاهتمام: أطلقت بروتوكول الإقراض المشترك USDe نشاطًا للتخزين بعائد سنوي يصل إلى 50%. على الرغم من أن هذه الخطوة جذبت الكثير من الانتباه، إلا أنها أثارت أيضًا مخاوف بشأن استدامتها.

USDe هو عملة مستقرة مركبة قائمة على الأصول المشفرة، تعتمد هيكل "محايد دلتا" للحفاظ على استقرار السعر. يمكن للمستخدمين رهن USDe للحصول على sUSDe، والذي يتمتع بميزة تراكم العائدات تلقائيًا. تتطلب خطة العائد العالي هذه من المستخدمين ودائع sUSDe و USDe بنسبة 1:1 في بروتوكول الإقراض، مما يشكل هيكل رهن مركب.

!

على السطح، يبدو أن هذه الحملة التحفيزية تقدم عوائد جذابة، ولكن بعد تحليل متعمق، من السهل اكتشاف المخاطر المحتملة.

أولاً، تعتمد العوائد العالية بشكل أساسي على الحوافز الخارجية المؤقتة، وبمجرد انتهاء الحوافز، قد تنخفض العوائد الفعلية بشكل كبير. ثانياً، يعتمد هذا النموذج على بيئة سوقية تكون فيها أسعار التمويل إيجابية، وإذا تحولت المشاعر السوقية، فقد تتآكل عوائد البروتوكول أو حتى تتحول إلى سلبية. بالإضافة إلى ذلك، خلال فترة ارتفاع سعر الإيثيريوم، تواجه USDe ضغط "سحب"، مما قد يدفع المستخدمين إلى استرداد الأصول المرهونة مسبقًا، مما يؤدي إلى انكماش السيولة.

!

من البيانات الأخيرة، يبدو أن إجمالي قيمة القفل لـ USDe قد انخفض خلال فترة ارتفاع الإيثيريوم، ولم يرتفع معدل العائد السنوي بشكل متزامن. تعكس هذه الظاهرة "الاستخراج أثناء الارتفاع" مخاوف السوق بشأن استدامته التي بدأت في التسعير مسبقًا.

!

!

!

هل يمكن أن يوفر هذا البرنامج التحفيزي وقتاً كافياً لإعادة الهيكلة لـ USDe، أم أنه سيكون الاختبار الحاسم لما إذا كان بإمكانه أن يصبح "القطب الثالث للعملات المستقرة". لا يزال يتعين مراقبة ما إذا كان نموذج USDe لديه المرونة الكافية لمواجهة ظروف السوق المتطرفة في المستقبل.