منذ الربع الثالث، تشمل الأصول التي حققت أداءً جيدًا مؤشر Russell 2000، وأسعار الذهب، والأسهم المالية، وسندات الخزانة الأمريكية، بينما تشمل الأصول التي حققت أداءً ضعيفًا الإيثريوم، والنفط الخام، والدولار الأمريكي. بيتكوين تقريبًا ثابت، ومؤشر NASDAQ 100 أيضًا في حالة تذبذب.
بالنسبة لسوق الأسهم الأمريكية، لا يزال السوق في حالة صعود، حيث لا تزال الاتجاهات الرئيسية تصاعدية. ومع ذلك، فإن بيئة التداول في الأشهر القليلة المتبقية من العام ستفتقر إلى مواضيع الأداء، مما سيحد من المساحات الصاعدة والهابطة في السوق. السوق يقوم باستمرار بتخفيض توقعات الأرباح للربع الثالث.
شهدت التقييمات مؤخرًا تراجعًا، لكن الانتعاش جاء بسرعة أيضًا، ومعدل السعر إلى الأرباح 21 مرة لا يزال أعلى بكثير من متوسط الخمس سنوات.
أعلنت 93% من الشركات المدرجة في مؤشر ستاندرد آند بورز 500 عن أدائها الفعلي، حيث تجاوزت 79% من الشركات توقعات الأرباح لكل سهم، وتجاوزت 60% من الشركات توقعات الإيرادات. أداء أسعار الأسهم للشركات التي تجاوزت التوقعات كان قريبًا من المتوسط التاريخي، لكن أداء أسعار الأسهم للشركات التي كانت دون التوقعات كان أسوأ من المتوسط التاريخي.
عمليات إعادة الشراء هي حاليًا أقوى دعم فني في سوق الأسهم الأمريكية، حيث وصلت أنشطة إعادة الشراء للشركات في الأسابيع القليلة الماضية إلى ضعف المستوى الطبيعي، مع حوالي 5 مليارات دولار يوميًا ( بمعدل سنوي يبلغ تريليون دولار )، ومن المحتمل أن تستمر هذه القوة الشرائية حتى تتلاشى تدريجيًا بعد منتصف سبتمبر.
تراجعت أداء الأسهم الكبيرة في التكنولوجيا خلال منتصف الصيف، والسبب الرئيسي لذلك هو انخفاض توقعات الأرباح، بالإضافة إلى تراجع حماس السوق تجاه موضوع الذكاء الاصطناعي. ومع ذلك، لا يزال هناك إمكانات نمو طويلة الأجل لهذه الأسهم، والأسعار لا يمكن أن تنخفض بسهولة.
كان هناك وقت كان فيه السوق بالفعل مرتفعًا للغاية، على سبيل المثال، من أكتوبر من العام الماضي إلى يونيو من هذا العام، شهدنا بعض أفضل العوائد المعدلة حسب المخاطر في جيلنا (، حيث وصل معدل شارب لمؤشر ناسداك 100 إلى 4). وفي الوقت الحالي، فإن مضاعفات السعر إلى الأرباح في سوق الأسهم أعلى، والتوقعات الاقتصادية والمالية تنمو بشكل أبطأ، كما أن توقعات السوق بشأن الاحتياطي الفيدرالي أعلى أيضًا، لذا من الصعب نسبيًا توقع أن يكون أداء سوق الأسهم في المستقبل كما كان في الثلاثة أرباع السابقة. وقد رأينا أيضًا علامات على أن الأموال الكبيرة تتجه تدريجيًا نحو موضوع الدفاع (، على سبيل المثال، سواء كانت استراتيجيات مدفوعة أو غير مدفوعة، زادت الأموال من حيازاتها في قطاع الرعاية الصحية، حيث يوفر هذا القطاع دفاعًا ونموًا غير مرتبط بالذكاء الاصطناعي )، ومن المتوقع أن هذه الاتجاهات لن تتغير بسرعة، لذا فإن من الحكمة أن نكون معتدلين تجاه سوق الأسهم في الأشهر المقبلة.
في اجتماع جاكسون هول يوم الجمعة، أدلى رئيس الاحتياطي الفيدرالي باول بأوضح بيان حتى الآن بشأن خفض أسعار الفائدة، حيث أصبح خفض سعر الفائدة في سبتمبر حتميًا، كما أعرب عن عدم رغبته في المزيد من تبريد سوق العمل، وزادت ثقته في المسار نحو عودة التضخم إلى 2%. ومع ذلك، يظل مصممًا على أن وتيرة تخفيف السياسة ستعتمد على أداء البيانات المستقبلية.
لذلك أعتقد أن تصريحات باول هذه المرة لم تكن متوقعة بشكل كبير من حيث التوجه نحو التيسير، لذلك لم تحدث ضجة كبيرة في الأسواق المالية التقليدية، وما يهتم به الجميع هو ما إذا كانت هناك فرصة لخفض سعر الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس مرة واحدة هذا العام، ولم يشير باول إلى ذلك على الإطلاق. لذا فإن توقعات خفض سعر الفائدة لهذا العام لم تتغير كثيرًا عن السابق.
إذا كانت البيانات الاقتصادية المستقبلية إيجابية، فقد تكون هناك حتى إمكانية لتخفيض توقعات خفض سعر الفائدة بمقدار 100 نقطة أساس التي تم تسعيرها حالياً.
ومع ذلك، فإن سوق العملات المشفرة قد استجاب بشكل قوي، ربما بسبب تراكم المراكز القصيرة بشكل مفرط مما أدى إلى ضغط (، على سبيل المثال، شهدت أحجام التداول مؤخرًا زيادة سريعة ولكن العقود غالبًا ما تظهر معدلات سلبية )، بالإضافة إلى أن فهم لاعبي العملات المشفرة للأخبار الاقتصادية الكلية ليس موحدًا مثل الأسواق التقليدية، مما يعني أن هناك ت damping كبير في نقل المعلومات، وقد لا يعرف الكثير من الناس أن باول سيتحدث في اجتماع جاكسون هول هذا الأسبوع. لكن ما إذا كانت البيئة الحالية للسوق تدعم سوق العملات المشفرة في الوصول إلى مستويات قياسية جديدة، فهذا سؤال يجب طرحه، عمومًا للوصول إلى مستويات قياسية جديدة، يجب أن تكون البيئة الاقتصادية الكلية مريحة، ويجب أن تكون المشاعر أكثر استعدادًا للمخاطرة، ولا يمكن أن تغيب الموضوعات الأصلية للعملات المشفرة، مثل NFT و DeFi وفتح صناديق المؤشرات المتداولة في السوق، و جنون الميم، حتى الآن، يبدو أن الموضوع الأكثر قوة هو نمو النظام البيئي لـ Telegram، وما إذا كان لديه القدرة على أن يصبح الموضوع التالي، لا يزال يعتمد على أداء المشاريع التي تصدر هذه الرموز، فما هو عدد المستخدمين الجدد الذين ستجلبهم؟
في الوقت نفسه، فإن الزيادة الكبيرة في سوق التشفير تتعلق أيضًا بتخفيض الولايات المتحدة الكبير لرقم الوظائف غير الزراعية للعام الماضي هذا الأسبوع، ومع ذلك، فقد قمنا بتحليل عميق لهذا التخفيض في مقاطع الفيديو السابقة، حيث كان هذا التخفيض مفرطًا، متجاهلاً مساهمة المهاجرين غير الشرعيين في التوظيف، وعندما تم إحصاء عدد الوظائف، تم تضمين هؤلاء الأشخاص، لذا فإن هذا التعديل ليس له دلالة كبيرة، ونتيجة لذلك، فإن السوق التقليدي تفاعل بشكل معتدل مع ذلك، بينما اعتبرت سوق التشفير ذلك علامة على خفض كبير في أسعار الفائدة.
من خلال تجربة سوق الذهب، فإن معظم الوقت يكون هناك علاقة إيجابية بين الأسعار وحجم حيازة ETFs، ولكن في العامين الماضيين، تغيرت بنية السوق، حيث غاب معظم المستثمرين الأفراد وحتى المؤسسات عن الزيادة في أسعار الذهب، وأصبح القوة الشرائية الرئيسية هي البنوك المركزية.
من الشكل أدناه، يمكننا أن نرى أن سرعة تدفق صناديق الاستثمار المتداولة (ETF) للبيتكوين قد تباطأت بشكل ملحوظ بعد شهر أبريل، حيث زادت بنسبة 10% فقط على مدار الأشهر الخمسة الماضية، وهذا يتماشى مع ذروة سعره في شهر مارس. إذا انخفض معدل العائد الخالي من المخاطر، فمن المحتمل جداً أن يجذب ذلك المزيد من المستثمرين لدخول سوق الذهب والبيتكوين.
من حيث مراكز الأسهم، في وقت مبكر من الصيف، كانت الاستراتيجيات الذاتية تحقق نتائج جيدة جدًا، وقامت بتقليل المراكز في الوقت المناسب، وفي أغسطس كانت هناك فرص للقيام بهجمات. في الرسم البياني أدناه، يمكن رؤية أن سرعة إعادة بناء المراكز للاستراتيجيات الذاتية (الخط الأخضر) كانت سريعة جدًا مؤخرًا، حيث عادت المراكز إلى النسبة المئوية التاريخية 91، ولكن الاستراتيجيات النظامية كانت بطيئة بعض الشيء حيث تبلغ حاليًا 51.
قام المضاربون في سوق الأسهم بتسوية مراكزهم خلال فترة الانخفاض.
في الجانب السياسي، توقفت نسبة دعم ترامب بين الجمهور عن الانخفاض، وارتفعت نسبة الدعم من المراهنات، كما حصل ترامب في عطلة نهاية الأسبوع على دعم صغير من كينيدي، مما قد يعيد إشعال صفقات ترامب، وهذا بشكل عام يعد شيئًا جيدًا لسوق الأسهم أو سوق العملات المشفرة.
تدفق الأموال
سوق الأسهم الصينية في تراجع مستمر، لكن صناديق الاستثمار ذات المفهوم الصيني تشهد تدفقات صافية مستمرة، حيث سجلت تدفقات صافية بقيمة 4.9 مليار دولار هذا الأسبوع، وهو أعلى مستوى خلال خمسة أسابيع، لتكون هذه هي المرة الثانية عشرة على التوالي التي تشهد فيها تدفقات صافية. بالمقارنة مع الدول الناشئة الأخرى، تعتبر الصين أيضًا الأكثر جذبًا للتدفقات. الذين يجرؤون على اختيار زيادة المراكز في ظل تراجع السوق الحالي، إما هم الفريق الوطني أو الأموال طويلة الأجل، حيث يراهنون على أنه ما دامت سوق الأسهم لا تتوقف، فإنها ستعود للارتفاع في النهاية.
ومع ذلك، من حيث الهيكل، من وجهة نظر عملاء منصة تداول معينة، فإنهم قد قلصوا بشكل أساسي حيازاتهم من الأسهم A بعد فبراير، بينما كانت الزيادة الأخيرة في الحيازات تتركز بشكل رئيسي على الأسهم H والأسهم الصينية.
على الرغم من انتعاش أسواق الأسهم العالمية + تدفق الأموال، استمرت سوق صناديق النقد ذات المخاطر المنخفضة في تسجيل تدفقات للأسبوع الرابع على التوالي، حيث ارتفع إجمالي الحجم إلى 6.24 تريليون دولار، مسجلاً قمة تاريخية جديدة، مما يدل على أن السيولة في السوق لا تزال وفيرة جداً.
يتم متابعة الحالة المالية الأمريكية باستمرار، حيث يتم الترويج لها كموضوع مرة واحدة تقريبًا في كل عام، كما هو موضح في الصورة أدناه، من المحتمل أن تصل ديون الحكومة الأمريكية خلال عشر سنوات إلى 130% من الناتج المحلي الإجمالي، وأن تصل نفقات الفوائد فقط إلى 2.4% من الناتج المحلي الإجمالي، بينما تبلغ نفقات الدفاع للحفاظ على الهيمنة العالمية الأمريكية 3.5%، وهذا واضح أنه غير مستدام.
ضعف الدولار
خلال الشهر الماضي، انخفض مؤشر الدولار بنسبة 3.5٪، وهو أسرع معدل انخفاض منذ نهاية عام 2022، ويرجع ذلك إلى زيادة توقعات السوق بشأن تخفيض سعر الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي.
في بداية عام 2022، اتخذ الاحتياطي الفيدرالي سياسة رفع أسعار الفائدة بنشاط لمواجهة التضخم، مما أدى إلى تعزيز الدولار. ومع ذلك، بحلول أكتوبر 2022، بدأ السوق يتوقع أن دورة رفع أسعار الفائدة للاحتياطي الفيدرالي قد تقترب من نهايتها، وقد يبدأ حتى في التفكير في خفض أسعار الفائدة. أدى هذا التوقع إلى انخفاض الطلب على الدولار في السوق، مما دفع الدولار للضعف.
يبدو أن السوق اليوم يعيد تمثيل ما حدث في السنوات الماضية، لكن التلاعب في ذلك الوقت كان متقدماً جداً، بينما على وشك سقوط حذاء خفض سعر الفائدة اليوم. إذا انخفض الدولار كثيراً، فقد يظهر解除 الصفقات الربحية الطويلة الأجل مرة أخرى، مما قد يصبح قوة ضاغطة على سوق الأسهم.
الموضوعان الرئيسيان في الأسبوع المقبل: التضخم وإنفيديا
تشمل بيانات الأسعار الرئيسية معدل تضخم إنفاق المستهلكين الشخصيين في الولايات المتحدة، ومؤشر أسعار المستهلكين الأولي في أوروبا في أغسطس، بالإضافة إلى مؤشر أسعار المستهلكين في طوكيو. ستصدر أكبر الاقتصادات أيضًا مؤشر ثقة المستهلك ومؤشرات النشاط الاقتصادي. في ما يتعلق بالتقارير المالية للشركات، سيتم التركيز على تقرير إيرادات إنفيديا بعد جلسة التداول في الأسهم الأمريكية يوم الأربعاء.
مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي الذي تم إصداره يوم الجمعة هو آخر بيانات أسعار PCE قبل قرار الاحتياطي الفيدرالي في 18 سبتمبر. يتوقع الاقتصاديون أن يظل نمو التضخم الأساسي PCE شهريًا عند +0.2%، وزيادة الدخل الشخصي والاستهلاك بنسبة +0.2% و+0.3% على التوالي، مما يعني أن توقعات السوق تشير إلى أن التضخم سيظل في مسار نمو معتدل ولن ينخفض أكثر، مما يترك مجالًا للمفاجآت السلبية المحتملة.
تقرير أرباح إنفيديا المتوقع --- تلاشي الغيوم، من المتوقع أن يضخ حافزًا قويًا في السوق
أداء إنفيديا ليس مجرد مقياس لمشاعر السوق المالية بأكملها، بل يشمل أيضًا أسهم الذكاء الاصطناعي والتكنولوجيا، حيث أن الطلب على إنفيديا ليس مشكلة في الوقت الحالي، والموضوع الرئيسي هو تأثير تأجيل بنية Blackwell، وقد وجدت بعد قراءة عدد من تقارير التحليل ذات الصلة من المؤسسات أن الرأي السائد في وول ستريت يعتبر أن هذا التأثير ليس كبيرًا، ويظل المحللون متفائلين بشكل عام بشأن توقعاتهم للنتائج المالية القادمة، كما أن النتائج الفعلية التي أعلنتها إنفيديا في الأرباع الأربعة الماضية تجاوزت توقعات السوق.
أهم مؤشرات توقعات السوق الأساسية هي:
الإيرادات 28.6 مليار دولار بزيادة 110% على أساس سنوي، وزيادة 10% على أساس ربع سنوي
ربحية السهم 0.63 دولار أمريكي بزيادة سنوية قدرها +133.3% و زيادة ربع سنوية قدرها +5%
إيرادات مركز البيانات 24.5 مليار دولار بزيادة قدرها 137% على أساس سنوي و8% على أساس ربع سنوي
نسبة الربح 75.5% ثابتة مقارنة بالربع الأول
أهم الأسئلة التي تهمني هي:
هل تأجلت بنية بلاكويل؟
تعتقد إحدى المؤسسات التحليلية أن الشحنات الأولى من شرائح بلاكويل من إنفيديا ستتأخر حوالي 4-6 أسابيع، ومن المتوقع أن تتأجل حتى نهاية يناير 2025، وقد بدأ العديد من العملاء في شراء H200 التي تتمتع بأوقات تسليم قصيرة جداً. وقد بدأت إحدى شركات تصنيع الشرائح في إنتاج شرائح بلاكويل، ولكن بسبب تعقيد تقنية التعبئة CoWoS-L المستخدمة في B100 وB200، هناك تحديات في معدل العائد، حيث أن الإنتاج الأولي أقل من الخطة الأصلية، بينما تستخدم H100 وH200 تقنية CoWoS-S.
لكن، لم يتم تضمين هذا المنتج الجديد في التوقعات المالية الحديثة:
نظرًا لأن Blackwell لن يدخل توقعات المبيعات حتى الربع الرابع من عام 2024 و الربع الأول من عام 2025، وقد قدمت NVIDIA توجيهًا للأداء على مستوى الربع فقط، فإن تأجيل تأثير الأداء في الربعين الثاني والثالث من عام 2024 ليس كبيرًا. في مؤتمر SIG GRAPH الأخير، لم تذكر NVIDIA تأثير تأجيل GPU Blackwell، مما يدل على أن التأثير الناتج عن التأجيل قد يكون ضئيلًا.
هل ارتفعت الحاجة للمنتجات الحالية؟
ثانيًا، يمكن تعويض انخفاض B100/B200 من خلال زيادة نمو H200/H20 في النصف الثاني من عام 2024.
وفقًا لتوقعات إحدى المؤسسات، تم تعديل إنتاج لوحات B100/B200 بنسبة 44%، على الرغم من أن التسليم قد يتأخر جزئيًا إلى النصف الأول من عام 2025، مما يؤدي إلى انخفاض حجم الشحنات في النصف الثاني من عام 2024، ومع ذلك، زادت الطلبات على لوحات H200 بشكل ملحوظ، ومن المتوقع أن تنمو بنسبة 57% من الربع الثالث من عام 2024 إلى الربع الأول من عام 2025.
بناءً على ذلك، من المتوقع أن تكون إيرادات H200 في النصف الثاني من عام 2024 حوالي 23.5 مليار دولار، وهذا ينبغي أن يكون كافيًا لتعويض الخسارة المحتملة البالغة 19.5 مليار دولار الناتجة عن إيرادات B100 و GB200 - وهو ما يعادل 500,000 GPU من B100 أو خسارة إيرادات ضمنية تبلغ 15 مليار دولار، بالإضافة إلى خسارة إيرادات مرافق إضافية تبلغ 4.5 مليار دولار. لقد رأينا أيضًا زخمًا قويًا من H20 GPU.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 9
أعجبني
9
4
إعادة النشر
مشاركة
تعليق
0/400
ShadowStaker
· 08-13 08:34
الإيثيروم أداءه ضعيف مرة أخرى... متى ستقوم هذه الاستراتيجيات الخاصة بالعائدات على الطبقة الأولى أخيرًا بتحسين القيمة الحقيقية، يا إلهي
شاهد النسخة الأصليةرد0
TopBuyerBottomSeller
· 08-13 08:31
أسهم A都 هبطت إلى هذا الشكل ولم يتم خفض المركز؟
شاهد النسخة الأصليةرد0
MainnetDelayedAgain
· 08-13 08:18
وفقًا لقاعدة بيانات وقت الإستجابة، فإن تقدير الانسحاب للخلف أيضًا في تأخير رسم الكعكة.
مراجعة السوق المالي وآفاقه: ارتفاع توقعات خفض سعر الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي (FED) وتركز الانتباه على تقرير أرباح إنفيديا
نظرة عامة على السوق
منذ الربع الثالث، تشمل الأصول التي حققت أداءً جيدًا مؤشر Russell 2000، وأسعار الذهب، والأسهم المالية، وسندات الخزانة الأمريكية، بينما تشمل الأصول التي حققت أداءً ضعيفًا الإيثريوم، والنفط الخام، والدولار الأمريكي. بيتكوين تقريبًا ثابت، ومؤشر NASDAQ 100 أيضًا في حالة تذبذب.
بالنسبة لسوق الأسهم الأمريكية، لا يزال السوق في حالة صعود، حيث لا تزال الاتجاهات الرئيسية تصاعدية. ومع ذلك، فإن بيئة التداول في الأشهر القليلة المتبقية من العام ستفتقر إلى مواضيع الأداء، مما سيحد من المساحات الصاعدة والهابطة في السوق. السوق يقوم باستمرار بتخفيض توقعات الأرباح للربع الثالث.
شهدت التقييمات مؤخرًا تراجعًا، لكن الانتعاش جاء بسرعة أيضًا، ومعدل السعر إلى الأرباح 21 مرة لا يزال أعلى بكثير من متوسط الخمس سنوات.
أعلنت 93% من الشركات المدرجة في مؤشر ستاندرد آند بورز 500 عن أدائها الفعلي، حيث تجاوزت 79% من الشركات توقعات الأرباح لكل سهم، وتجاوزت 60% من الشركات توقعات الإيرادات. أداء أسعار الأسهم للشركات التي تجاوزت التوقعات كان قريبًا من المتوسط التاريخي، لكن أداء أسعار الأسهم للشركات التي كانت دون التوقعات كان أسوأ من المتوسط التاريخي.
عمليات إعادة الشراء هي حاليًا أقوى دعم فني في سوق الأسهم الأمريكية، حيث وصلت أنشطة إعادة الشراء للشركات في الأسابيع القليلة الماضية إلى ضعف المستوى الطبيعي، مع حوالي 5 مليارات دولار يوميًا ( بمعدل سنوي يبلغ تريليون دولار )، ومن المحتمل أن تستمر هذه القوة الشرائية حتى تتلاشى تدريجيًا بعد منتصف سبتمبر.
تراجعت أداء الأسهم الكبيرة في التكنولوجيا خلال منتصف الصيف، والسبب الرئيسي لذلك هو انخفاض توقعات الأرباح، بالإضافة إلى تراجع حماس السوق تجاه موضوع الذكاء الاصطناعي. ومع ذلك، لا يزال هناك إمكانات نمو طويلة الأجل لهذه الأسهم، والأسعار لا يمكن أن تنخفض بسهولة.
كان هناك وقت كان فيه السوق بالفعل مرتفعًا للغاية، على سبيل المثال، من أكتوبر من العام الماضي إلى يونيو من هذا العام، شهدنا بعض أفضل العوائد المعدلة حسب المخاطر في جيلنا (، حيث وصل معدل شارب لمؤشر ناسداك 100 إلى 4). وفي الوقت الحالي، فإن مضاعفات السعر إلى الأرباح في سوق الأسهم أعلى، والتوقعات الاقتصادية والمالية تنمو بشكل أبطأ، كما أن توقعات السوق بشأن الاحتياطي الفيدرالي أعلى أيضًا، لذا من الصعب نسبيًا توقع أن يكون أداء سوق الأسهم في المستقبل كما كان في الثلاثة أرباع السابقة. وقد رأينا أيضًا علامات على أن الأموال الكبيرة تتجه تدريجيًا نحو موضوع الدفاع (، على سبيل المثال، سواء كانت استراتيجيات مدفوعة أو غير مدفوعة، زادت الأموال من حيازاتها في قطاع الرعاية الصحية، حيث يوفر هذا القطاع دفاعًا ونموًا غير مرتبط بالذكاء الاصطناعي )، ومن المتوقع أن هذه الاتجاهات لن تتغير بسرعة، لذا فإن من الحكمة أن نكون معتدلين تجاه سوق الأسهم في الأشهر المقبلة.
في اجتماع جاكسون هول يوم الجمعة، أدلى رئيس الاحتياطي الفيدرالي باول بأوضح بيان حتى الآن بشأن خفض أسعار الفائدة، حيث أصبح خفض سعر الفائدة في سبتمبر حتميًا، كما أعرب عن عدم رغبته في المزيد من تبريد سوق العمل، وزادت ثقته في المسار نحو عودة التضخم إلى 2%. ومع ذلك، يظل مصممًا على أن وتيرة تخفيف السياسة ستعتمد على أداء البيانات المستقبلية.
لذلك أعتقد أن تصريحات باول هذه المرة لم تكن متوقعة بشكل كبير من حيث التوجه نحو التيسير، لذلك لم تحدث ضجة كبيرة في الأسواق المالية التقليدية، وما يهتم به الجميع هو ما إذا كانت هناك فرصة لخفض سعر الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس مرة واحدة هذا العام، ولم يشير باول إلى ذلك على الإطلاق. لذا فإن توقعات خفض سعر الفائدة لهذا العام لم تتغير كثيرًا عن السابق.
إذا كانت البيانات الاقتصادية المستقبلية إيجابية، فقد تكون هناك حتى إمكانية لتخفيض توقعات خفض سعر الفائدة بمقدار 100 نقطة أساس التي تم تسعيرها حالياً.
ومع ذلك، فإن سوق العملات المشفرة قد استجاب بشكل قوي، ربما بسبب تراكم المراكز القصيرة بشكل مفرط مما أدى إلى ضغط (، على سبيل المثال، شهدت أحجام التداول مؤخرًا زيادة سريعة ولكن العقود غالبًا ما تظهر معدلات سلبية )، بالإضافة إلى أن فهم لاعبي العملات المشفرة للأخبار الاقتصادية الكلية ليس موحدًا مثل الأسواق التقليدية، مما يعني أن هناك ت damping كبير في نقل المعلومات، وقد لا يعرف الكثير من الناس أن باول سيتحدث في اجتماع جاكسون هول هذا الأسبوع. لكن ما إذا كانت البيئة الحالية للسوق تدعم سوق العملات المشفرة في الوصول إلى مستويات قياسية جديدة، فهذا سؤال يجب طرحه، عمومًا للوصول إلى مستويات قياسية جديدة، يجب أن تكون البيئة الاقتصادية الكلية مريحة، ويجب أن تكون المشاعر أكثر استعدادًا للمخاطرة، ولا يمكن أن تغيب الموضوعات الأصلية للعملات المشفرة، مثل NFT و DeFi وفتح صناديق المؤشرات المتداولة في السوق، و جنون الميم، حتى الآن، يبدو أن الموضوع الأكثر قوة هو نمو النظام البيئي لـ Telegram، وما إذا كان لديه القدرة على أن يصبح الموضوع التالي، لا يزال يعتمد على أداء المشاريع التي تصدر هذه الرموز، فما هو عدد المستخدمين الجدد الذين ستجلبهم؟
في الوقت نفسه، فإن الزيادة الكبيرة في سوق التشفير تتعلق أيضًا بتخفيض الولايات المتحدة الكبير لرقم الوظائف غير الزراعية للعام الماضي هذا الأسبوع، ومع ذلك، فقد قمنا بتحليل عميق لهذا التخفيض في مقاطع الفيديو السابقة، حيث كان هذا التخفيض مفرطًا، متجاهلاً مساهمة المهاجرين غير الشرعيين في التوظيف، وعندما تم إحصاء عدد الوظائف، تم تضمين هؤلاء الأشخاص، لذا فإن هذا التعديل ليس له دلالة كبيرة، ونتيجة لذلك، فإن السوق التقليدي تفاعل بشكل معتدل مع ذلك، بينما اعتبرت سوق التشفير ذلك علامة على خفض كبير في أسعار الفائدة.
من خلال تجربة سوق الذهب، فإن معظم الوقت يكون هناك علاقة إيجابية بين الأسعار وحجم حيازة ETFs، ولكن في العامين الماضيين، تغيرت بنية السوق، حيث غاب معظم المستثمرين الأفراد وحتى المؤسسات عن الزيادة في أسعار الذهب، وأصبح القوة الشرائية الرئيسية هي البنوك المركزية.
من الشكل أدناه، يمكننا أن نرى أن سرعة تدفق صناديق الاستثمار المتداولة (ETF) للبيتكوين قد تباطأت بشكل ملحوظ بعد شهر أبريل، حيث زادت بنسبة 10% فقط على مدار الأشهر الخمسة الماضية، وهذا يتماشى مع ذروة سعره في شهر مارس. إذا انخفض معدل العائد الخالي من المخاطر، فمن المحتمل جداً أن يجذب ذلك المزيد من المستثمرين لدخول سوق الذهب والبيتكوين.
من حيث مراكز الأسهم، في وقت مبكر من الصيف، كانت الاستراتيجيات الذاتية تحقق نتائج جيدة جدًا، وقامت بتقليل المراكز في الوقت المناسب، وفي أغسطس كانت هناك فرص للقيام بهجمات. في الرسم البياني أدناه، يمكن رؤية أن سرعة إعادة بناء المراكز للاستراتيجيات الذاتية (الخط الأخضر) كانت سريعة جدًا مؤخرًا، حيث عادت المراكز إلى النسبة المئوية التاريخية 91، ولكن الاستراتيجيات النظامية كانت بطيئة بعض الشيء حيث تبلغ حاليًا 51.
قام المضاربون في سوق الأسهم بتسوية مراكزهم خلال فترة الانخفاض.
في الجانب السياسي، توقفت نسبة دعم ترامب بين الجمهور عن الانخفاض، وارتفعت نسبة الدعم من المراهنات، كما حصل ترامب في عطلة نهاية الأسبوع على دعم صغير من كينيدي، مما قد يعيد إشعال صفقات ترامب، وهذا بشكل عام يعد شيئًا جيدًا لسوق الأسهم أو سوق العملات المشفرة.
تدفق الأموال
سوق الأسهم الصينية في تراجع مستمر، لكن صناديق الاستثمار ذات المفهوم الصيني تشهد تدفقات صافية مستمرة، حيث سجلت تدفقات صافية بقيمة 4.9 مليار دولار هذا الأسبوع، وهو أعلى مستوى خلال خمسة أسابيع، لتكون هذه هي المرة الثانية عشرة على التوالي التي تشهد فيها تدفقات صافية. بالمقارنة مع الدول الناشئة الأخرى، تعتبر الصين أيضًا الأكثر جذبًا للتدفقات. الذين يجرؤون على اختيار زيادة المراكز في ظل تراجع السوق الحالي، إما هم الفريق الوطني أو الأموال طويلة الأجل، حيث يراهنون على أنه ما دامت سوق الأسهم لا تتوقف، فإنها ستعود للارتفاع في النهاية.
ومع ذلك، من حيث الهيكل، من وجهة نظر عملاء منصة تداول معينة، فإنهم قد قلصوا بشكل أساسي حيازاتهم من الأسهم A بعد فبراير، بينما كانت الزيادة الأخيرة في الحيازات تتركز بشكل رئيسي على الأسهم H والأسهم الصينية.
على الرغم من انتعاش أسواق الأسهم العالمية + تدفق الأموال، استمرت سوق صناديق النقد ذات المخاطر المنخفضة في تسجيل تدفقات للأسبوع الرابع على التوالي، حيث ارتفع إجمالي الحجم إلى 6.24 تريليون دولار، مسجلاً قمة تاريخية جديدة، مما يدل على أن السيولة في السوق لا تزال وفيرة جداً.
يتم متابعة الحالة المالية الأمريكية باستمرار، حيث يتم الترويج لها كموضوع مرة واحدة تقريبًا في كل عام، كما هو موضح في الصورة أدناه، من المحتمل أن تصل ديون الحكومة الأمريكية خلال عشر سنوات إلى 130% من الناتج المحلي الإجمالي، وأن تصل نفقات الفوائد فقط إلى 2.4% من الناتج المحلي الإجمالي، بينما تبلغ نفقات الدفاع للحفاظ على الهيمنة العالمية الأمريكية 3.5%، وهذا واضح أنه غير مستدام.
ضعف الدولار
خلال الشهر الماضي، انخفض مؤشر الدولار بنسبة 3.5٪، وهو أسرع معدل انخفاض منذ نهاية عام 2022، ويرجع ذلك إلى زيادة توقعات السوق بشأن تخفيض سعر الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي.
في بداية عام 2022، اتخذ الاحتياطي الفيدرالي سياسة رفع أسعار الفائدة بنشاط لمواجهة التضخم، مما أدى إلى تعزيز الدولار. ومع ذلك، بحلول أكتوبر 2022، بدأ السوق يتوقع أن دورة رفع أسعار الفائدة للاحتياطي الفيدرالي قد تقترب من نهايتها، وقد يبدأ حتى في التفكير في خفض أسعار الفائدة. أدى هذا التوقع إلى انخفاض الطلب على الدولار في السوق، مما دفع الدولار للضعف.
يبدو أن السوق اليوم يعيد تمثيل ما حدث في السنوات الماضية، لكن التلاعب في ذلك الوقت كان متقدماً جداً، بينما على وشك سقوط حذاء خفض سعر الفائدة اليوم. إذا انخفض الدولار كثيراً، فقد يظهر解除 الصفقات الربحية الطويلة الأجل مرة أخرى، مما قد يصبح قوة ضاغطة على سوق الأسهم.
الموضوعان الرئيسيان في الأسبوع المقبل: التضخم وإنفيديا
تشمل بيانات الأسعار الرئيسية معدل تضخم إنفاق المستهلكين الشخصيين في الولايات المتحدة، ومؤشر أسعار المستهلكين الأولي في أوروبا في أغسطس، بالإضافة إلى مؤشر أسعار المستهلكين في طوكيو. ستصدر أكبر الاقتصادات أيضًا مؤشر ثقة المستهلك ومؤشرات النشاط الاقتصادي. في ما يتعلق بالتقارير المالية للشركات، سيتم التركيز على تقرير إيرادات إنفيديا بعد جلسة التداول في الأسهم الأمريكية يوم الأربعاء.
مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي الذي تم إصداره يوم الجمعة هو آخر بيانات أسعار PCE قبل قرار الاحتياطي الفيدرالي في 18 سبتمبر. يتوقع الاقتصاديون أن يظل نمو التضخم الأساسي PCE شهريًا عند +0.2%، وزيادة الدخل الشخصي والاستهلاك بنسبة +0.2% و+0.3% على التوالي، مما يعني أن توقعات السوق تشير إلى أن التضخم سيظل في مسار نمو معتدل ولن ينخفض أكثر، مما يترك مجالًا للمفاجآت السلبية المحتملة.
تقرير أرباح إنفيديا المتوقع --- تلاشي الغيوم، من المتوقع أن يضخ حافزًا قويًا في السوق
أداء إنفيديا ليس مجرد مقياس لمشاعر السوق المالية بأكملها، بل يشمل أيضًا أسهم الذكاء الاصطناعي والتكنولوجيا، حيث أن الطلب على إنفيديا ليس مشكلة في الوقت الحالي، والموضوع الرئيسي هو تأثير تأجيل بنية Blackwell، وقد وجدت بعد قراءة عدد من تقارير التحليل ذات الصلة من المؤسسات أن الرأي السائد في وول ستريت يعتبر أن هذا التأثير ليس كبيرًا، ويظل المحللون متفائلين بشكل عام بشأن توقعاتهم للنتائج المالية القادمة، كما أن النتائج الفعلية التي أعلنتها إنفيديا في الأرباع الأربعة الماضية تجاوزت توقعات السوق.
أهم مؤشرات توقعات السوق الأساسية هي:
أهم الأسئلة التي تهمني هي:
تعتقد إحدى المؤسسات التحليلية أن الشحنات الأولى من شرائح بلاكويل من إنفيديا ستتأخر حوالي 4-6 أسابيع، ومن المتوقع أن تتأجل حتى نهاية يناير 2025، وقد بدأ العديد من العملاء في شراء H200 التي تتمتع بأوقات تسليم قصيرة جداً. وقد بدأت إحدى شركات تصنيع الشرائح في إنتاج شرائح بلاكويل، ولكن بسبب تعقيد تقنية التعبئة CoWoS-L المستخدمة في B100 وB200، هناك تحديات في معدل العائد، حيث أن الإنتاج الأولي أقل من الخطة الأصلية، بينما تستخدم H100 وH200 تقنية CoWoS-S.
لكن، لم يتم تضمين هذا المنتج الجديد في التوقعات المالية الحديثة:
نظرًا لأن Blackwell لن يدخل توقعات المبيعات حتى الربع الرابع من عام 2024 و الربع الأول من عام 2025، وقد قدمت NVIDIA توجيهًا للأداء على مستوى الربع فقط، فإن تأجيل تأثير الأداء في الربعين الثاني والثالث من عام 2024 ليس كبيرًا. في مؤتمر SIG GRAPH الأخير، لم تذكر NVIDIA تأثير تأجيل GPU Blackwell، مما يدل على أن التأثير الناتج عن التأجيل قد يكون ضئيلًا.
ثانيًا، يمكن تعويض انخفاض B100/B200 من خلال زيادة نمو H200/H20 في النصف الثاني من عام 2024.
وفقًا لتوقعات إحدى المؤسسات، تم تعديل إنتاج لوحات B100/B200 بنسبة 44%، على الرغم من أن التسليم قد يتأخر جزئيًا إلى النصف الأول من عام 2025، مما يؤدي إلى انخفاض حجم الشحنات في النصف الثاني من عام 2024، ومع ذلك، زادت الطلبات على لوحات H200 بشكل ملحوظ، ومن المتوقع أن تنمو بنسبة 57% من الربع الثالث من عام 2024 إلى الربع الأول من عام 2025.
بناءً على ذلك، من المتوقع أن تكون إيرادات H200 في النصف الثاني من عام 2024 حوالي 23.5 مليار دولار، وهذا ينبغي أن يكون كافيًا لتعويض الخسارة المحتملة البالغة 19.5 مليار دولار الناتجة عن إيرادات B100 و GB200 - وهو ما يعادل 500,000 GPU من B100 أو خسارة إيرادات ضمنية تبلغ 15 مليار دولار، بالإضافة إلى خسارة إيرادات مرافق إضافية تبلغ 4.5 مليار دولار. لقد رأينا أيضًا زخمًا قويًا من H20 GPU.